刘晓博：今夜：非常时期，非常利好……

lameihua

　　在国际金融市场剧烈波动，上证指数连续两天大跌70多个点之后，今夜终于有一项大利好公布了！

　　央行宣布：向中央财政上交结存利润1万亿！

　　估计很多读者看了会一头雾水：央行还有利润？竟然比宇宙第一大行——中国工商银行还赚钱？

　　要知道，工行每年的利润也不过3100多亿元人民币！

　　而央行一出手，就是上交了1万亿！这钱，是从哪里赚的？

　　根据央行公告：人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。

　　也就是说，这1万亿人民币是利润，是央行运作3.2万亿美元左右的外汇储备赚的。

　　这绝对是闷声发大财！

　　至少最近几年，央行没有公开披露过自己盈利，也没有公布过损益表。

　　根据《中国人民银行法》，央行的确是可以盈利的。法律规定：

　　1、中国人民银行每一会计年度的收入减除该年度支出，并按照国务院财政部门核定的比例提取总准备金后的净利润，全部上缴中央财政。

　　2、中国人民银行的亏损由中央财政拨款弥补。

　　央行的盈亏是跟财政绑定的，是被财政托底的。

　　其实央行不仅可以通过运营外汇储备来挣钱，还可以通过很多渠道获得利润。比如央行发起的逆回购、中期借贷便利，都是要向商业银行收取利息的。

　　目前7天逆回购的利率是2.1%，1年期中期借贷便利的利率是2.85%。

　　但央行从商业银行那里“拿钱”的时候利息比较低：比如存款准备金，只支付给商业银行1.62%的年息；超额存款准备金，只支付给商业银行0.35%的年息。

　　这一放一收之间，有显著的利差，就构成了央行的利润。

　　比如当前中期借贷便利的余额是4.75万亿，即便央行在其中利差是1.2%，每年也有570亿元的利润。

　　此外，央行还可以通过对金融机构的再贷款、再贴现获取利息收入，还能在金银业务上获取收入等等。国外央行甚至还可以买卖证券，比如日本央行就购买ETF基金，这既是印钞方式、也是挣钱招数。

　　各国央行都会盈利，方式、方法大同小异。而且央行都会把利润上缴财政，这是国际通行的做法。2020年美联储净利润达888亿美元，向美国财政部上缴利润885亿美元。

　　从财政部答记者问来看，此次央行上缴的1万亿利润是2020年年初以来获得的，也就是最近2年的“外汇储备运营收益”。

　　财政部的原话是：

　　世纪疫情发生以来，为应付可能出现的风险挑战，在财政政策措施上，我国一直预留政策空间。对特定国有金融机构和专营机构暂停上缴利润，以应不时之需，是预留的政策空间措施之一。有关机构因此形成了一些待上缴的结存利润，这些结存利润应该上缴。

　　也就是说，2020年到2021年的两年里，央行每年的“外汇储备运营收益”平均达到了5000亿人民币，大约相当于“工行+中行”的年利润，绝对是中国最赚钱的金融机构！

　　在前两天发布的“关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告”里，就透露了央行即将上交利润的信息，只不过一般人没有读出来：

　　上面两次提到的“特定国有金融机构和专营机构上缴利润16500亿元”中，1万亿就是央行的，“特定国有金融机构”就是央行。专营机构，是中投公司和中国烟草总公司。

　　央行上交1万亿，到底是什么级别的利好？

　　央行的1万亿，跟中投公司和烟草公司上交的6500亿性质不同。央行的1万亿相当于基础货币，有巨大的货币衍生能力。

　　央行这1万亿的货币衍生能力，是在交给财政部，并被财政部划拨使用后才能产生的。

　　这大约相当于1次标准力度的全面降准，也就是50个基点的全面降准。其直接效果，相当于增加了1个百分点的赤字率。它的用途主要是：“主要用于留抵退税和增加对地方转移支付”。

　　也就是说，大部分给了地方政府。

　　在今年的政府报告中，有这样一句话：“中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%、为多年来最大增幅”。

　　为什么需要给地方政府转移支付这么多？因为房地产低迷后，很多地方卖地收入锐减，地方财政能力显著下降。根据中泰证券研究所数据显示，2021年31省（自治区、直辖市）前10个月成交地块的土地出让金中，只有江苏、浙江等8个省份土地出让金同比正增长，其余23个省份土地出让金同比下降，其中云南、新疆、海南、黑龙江等降幅超过50%。

　　央行1万亿里，相当一部分用来弥补“土地财政缺口”了。

　　在当前货币乘数为7.34的时候，这1万亿理论上最多可以衍生出7.34万亿的广义货币M2。

　　所以，这是一次力度比较大的利好。选择在今天宣布，跟股市面临的危局多少有一些关系。

　　事实上，这也是大家期待的、“两会”召开后释放的大利好之一。

　　那么，明天股市会怎样走？这一波惨烈的下跌是否见底了？

　　短期走势很难判断，因为影响股市的主要是俄乌战争和由此引发的经济制裁。

　　最新的消息是：美国总统拜登已决定禁止俄罗斯石油进口，以此加大对俄罗斯经济的打击力度。

　　与此同时，欧盟委员会提议，欧盟国家今年削减三分之二从俄罗斯进口的天然气。不过这项提议需要欧盟27个成员国一致同意才能生效，此前德国、荷兰等国曾对能源进口禁令明确表示反对。

　　经济冲击波仍然带有很大不确定性，而A股现在也成为惊弓之鸟，开始需要担心融资盘的“强平风险”。如果控制不好这一点，麻烦将比较大。

　　今晚公布的利好，有稳定股市的含义。但至于是否能产生实质性的作用，还有待观察。我个人的看法是：非常时期，官方应该有所准备，该干预的时候需要干预了。

　　当前股市走势非常关键，一不留神可能会有系统性风险。一旦度过3月的难关（战争、美联储加息），后面的行情相对比较乐观。