刘晓博：俄乌战争，第二冲击波将至？

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　　俄罗斯和乌克兰之间的战争，已经没有多少悬念。俄罗斯控制乌克兰首都基辅，将很快成为现实。

　　然后是谈判。

　　城下之盟，乌克兰的空间要小很多。为了换取俄罗斯撤军，估计还是要承诺不加入北约，否则占领就会旷日持久，或者俄罗斯扶持一个愿意妥协的新政权。

　　至于普京说的“非军事化”的具体含义，目前尚不清楚，他是要限制乌克兰的军队规模吗？

　　俄罗斯不可能把克里米亚、顿涅茨克、卢甘斯克归还给乌克兰，所以西方的制裁也很难在短时间里减轻。

　　战争爆发那天，我曾在专栏里判断：战争带来的“第一冲击波”，最多持续24小时。

　　后来，这个判断得到了证实。事实上，美国三大股指只跌了1个多小时，很快就开始反弹，最终收阳，纳斯达克指数还在战争爆发当天大涨了3%。

　　到了第二个交易日，纳斯达克指数又上涨了1.6%（下图）：

　　道琼斯指数也是连续两天反弹（下图）：

　　昨天晚上收盘的欧洲股市，也没心没肺地大幅反弹了（下图）：

　　全球大宗商品，也大多出现了冲高回落：

　　俄罗斯和乌克兰都是全球重要的小麦出口国，小麦期货一度大涨，最新收盘跌了8%。纽约原油也回落到了不到92美元每桶。

　　黄金也跌破了1900美元/盎司。

　　俄罗斯股指战争爆发当天一度大跌50%，但第二天也出现了26%的反弹：

　　美元对俄罗斯卢布的汇率，也走出了一个长长的上影线。

　　一度贬值到接近90元换1美元的卢布，现在是83.28卢布换1美元。

　　看起来，好像战争冲击波已经过去了，国际市场即将恢复常态了。

　　其实，战争带来的“第二冲击波”随时可能到来！只不过，这个冲击波可能是“板块化”的。下面谈谈后续的风险所在：

　　1、欧盟需要接纳的难民，可能超过100万。

　　联合国难民署发言人表示，自俄罗斯周四发动袭击以来，乌克兰至少已有10万人离开了家园，数千人已经越境进入邻国，包括摩尔多瓦、罗马尼亚和波兰。

　　联合国儿童基金会欧洲和中亚地区主任则预测，“我们预计逃向波兰避难的人数将达到100万-300万，而包括所有周边国家在内的避难人数则将达到100-500万”。

　　我个人觉得，500万难民可能有点危言耸听了。但超过100万人逃出乌克兰，向西进入波兰或者向南进入罗马尼亚、摩尔多瓦则是非常有可能的。

　　而欧洲国家比较担心的，恰恰是难民潮。

　　2、乌部分地区可能爆发人道主义危机。

　　战争肯定会让供应链出现问题，粮食、能源、药品都可能不足，防疫就更谈不上，新冠肺炎可能全面流行而无法控制。如果处置不当，可能会有人道主义危机。

　　3、国际油价可能还会剧烈波动。

　　为了避免油价、天然气价格暴涨，美国、欧洲尚未限制俄罗斯的石油、天然气贸易。如果一旦限制，国际油价、气价一定冲高，油价突破120美元，甚至突破148美元的历史高点都不奇怪。

　　美国国务院能源安全问题高级顾问在解释为什么没有制裁俄罗斯石油行业时说：“如果我们涉及石油天然气行业，那么价格将上涨。在这种情况下，俄罗斯可能会给我们出售一半的产品，但是以双倍的价格。”

　　最新的消息是：欧洲正在加大对过境乌克兰的俄罗斯天然气进口，周五对俄罗斯天然气的申请量达到1.095亿立方米，为2022年以来最高水平。周六申请量达到1.081亿立方米。如果欧洲中断对俄罗斯天然气的进口，影响之大可见一斑。

　　问题是，美国不制裁、油价就不波动了吗？毕竟产油国在2020年疫情爆发那一年损失很大，2022年本来就是他们希望“补回损失”的一年。

　　所以，2022年油价一定会在高位运行。至于短期内是否剧烈波动，还是要看战争、谈判的进程，以及美国欧洲的制裁方式。

　　今天有消息说，美国开始考虑把俄罗斯彻底踢出全球金融支付系统（SWIFT），如果这样做，俄罗斯的石油贸易怎样收款？油价势必会波动。

　　如果俄罗斯被踢出SWIFT系统，一定会报复，立竿见影的做法就是暂停石油、天然气出口。

　　所以要想控制第二冲击波，最好是在两件事上有边界：美国欧盟不制裁俄罗斯的石油天然气行业，不把俄罗斯彻底踢出SWIFT系统。

　　4、俄乌战争中可能波及的其他大宗商品，除了石油还有天然气、小麦、玉米，以及半导体行业使用的稀有气体等原料，仍然处于高危时期，供应和价格随时会剧烈波动。

　　这不仅仅要看战争进程，还要看谈判进程，以及俄罗斯、美国、欧洲的态度。这些资源随时可能成为讨价还价的筹码，而被限制出口。

　　俄乌战争会引发全球粮食危机吗？俄乌两国小麦出口占全球的30%。如果战争必然影响小麦的种植、收获、加工和贸易，所以全球粮价今年会有所上涨。

　　此外，俄罗斯、乌克兰两国的玉米、葵粕、葵油、菜油在全球贸易中占比也比较多。

　　对于中国来说，我们进口的粮食主要是大豆，小麦玉米占比不算高。而且中国跟俄罗斯签署了新的协议，将敞开进口俄罗斯的小麦，所以中国粮食整体上没有问题。但国际市场个别农产品价格波动，是很难避免的。

　　5、以华尔街为代表的资本力量，也在密切关注俄罗斯、乌克兰的形势。资本是嗜血的，它们会利用一切机会制造波动，从中赚取差价。一些消息往往会被资本放大，成为操控市场的手段。所以，石油、天然气、小麦、玉米等资源的价格，还要看华尔街的脸色。

　　6、根据国际航运商会（ICS）统计，全球189万海员中有10.5%是俄罗斯人，另外4%是乌克兰人。乌克兰进入战时状态，18至60岁乌男性公民将被禁止离开乌克兰。这意味着全球海运随时可能出现“缺人”的问题，海运价格可能剧烈波动，最终影响供应链和商品价格。

　　7、还有不到20天，美联储即将宣布加息。北京时间3月17日凌晨2点左右，是宣布结果的时候。到底是25个基点的加息，还是50个基点的加息；宣布加息的时候，美联储对经济还会有什么判断，是否会宣布缩表的时间？这些也会跟乌克兰局势叠加在一起，成为又一个重要的不确定性。

　　8、对于中国投资来说，未来一段时间除了俄乌局势、美联储加息之外，还要关注3月5日开幕的“人大”会议，以及政府工作报告给2022年确定的经济指标、赤字率等。中国会在3月降息吗？如果降息，估计也是5到10个基点，具体要看3月15日的中期借贷便利的利率。

　　整体而言，第一冲击波（战争爆发）最大、最全面，也最令人恐慌。第二冲击波是结构性的、板块性的，跟制裁、谈判密切相关，人为可控性略大一些。

　　第二冲击波的主动权主要在欧美手中，俄罗斯拥有反制能力。乌克兰当局在谈判中的立场，也有重要影响。

　　就在我发稿之前，传来最新的消息是：作为对美欧冻结俄罗斯资产的报复，俄罗斯方面会冻结在俄罗斯的外国公民和公司的资产。

　　这种相互冻结资产的行为，也将给国际市场带来局部的波动，可能造成一些债务违约、企业困难。