刘晓博：两个重磅信号，同时发出……

lameihua

　　最近两天，中美金融高层同时发出了重要政策信号，意味着两国货币政策正朝着“国内优先”的方向迈进，一个向左，一个向右。

　　先看中国。

　　3月2日，国务院新闻办召开了“促进经济金融良性循环和高质量发展新闻发布会”，央行党委书记、银保监会主席郭树清带着几家大银行、大保险公司的“一把手”集体亮相，回答了记者的提问。

　　郭树清的发言和答问中，以下内容值得关注：

　　1、2021年，重点领域风险持续得到控制，宏观杠杆率下降了大约8个百分点，金融体系内的资产扩张恢复到较低水平，再次回到了个位数。

　　2、去年房价下降，房地产的泡沫化、货币化的问题发生了根本性的扭转。

　　3、现在房地产的价格做一些调整，需求方面结构产生一些变化，对金融业来说是一个好事，但是我们不希望调整得太剧烈，对经济影响得太大，还是要平稳的转换。

　　4、我们马上要出台一个文件。银保监会、人民银行联合下发，征求了十几个部门的意见，做好对“新市民”的服务工作。所谓“新市民”，就是在城镇已经居住的，但是还没有户口的；或者是刚刚拿到户口不足两年、三年的。这个人口数量大概有3亿多，他们都面临着安居乐业、就业创业、租房买房、孩子上学、老人养老这些需求，都是非常实实在在的。我们经过调查了解到，由于这些人离开农村，没有确定的工作岗位，有的是个体工商户，有的是农民工。市场机构有统计，农民工平均在一个单位或一个岗位上工作大概也就半年时间，他们到银行申请贷款，银行会要求出示单位的收入证明，显然对他们而言是比较困难的。此外还有孩子就学的问题。所以我们想专门出台一个文件，向银行保险机构提出建议，对这些“新市民”给予服务。

　　5、第三支柱发展最滞后，迫切需要加快速度。去年以来，我们采取了一些措施，正在积极稳步推进，但是也不能太着急，因为我们同时还要防范风险。这个前提下，我们按照国务院金融委确定的方针“小步慢跑、总体渐进”，逐步来发展壮大。

　　建行董事长田国立主要谈了住房问题，有以下表态值得关注：

　　1、今后房价再怎么降也很难真正解决工薪阶层住房问题，特别是满足普通老百姓、没有积蓄的、进城务工、新市民这些阶层的住房需求，未来是需要靠租赁住房来解决。住房市场必须要理性地控制，必须要有一种新的模式。现在租房的比例能到百分之十几就已经很不错了，我们的目标是能够把租的比例推高到百分之三十几，国家的房地产市场应该会有一个根本的变化。

　　2、现在大家不会总想着买了房以后能升值，那个时代已经过去了。即便升值，套现起来也都非常难。相反，欧洲在这方面有一些很好的模式，要理财的话有很多金融产品，股市也好、债市也好，包括稀有金属，大家可以做这些，这样变现也快，流动性、安全性、风险性都是比较好的。其实房地产不是一个特别理想的资产买卖，中国随着市场成熟化，依靠租赁这个时代肯定很快就会到来。

　　上述表态传递了哪些信号，对房地产是利好还是利空？

　　我认为整体是利好。

　　首先，“房地产的泡沫化、货币化的问题发生了根本性的扭转”这个判断，意味着对房地产的金融政策将变得更加积极。

　　过去一年，尤其是去年下半年以来，银行对房地产信贷出现了“应激反应”，不少银行层层加码，过于严苛了。所以从四季度开始纠偏，央行针对房地产提出了“两维护”——维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益”。

　　金融监管当局已经不再把“压缩房地产贷款”作为政绩，而是把房贷的适度增加、对刚需改善需求的支持作为政绩，这是一个重要转变。

　　现在，官方正式表态“房地产的泡沫化、货币化的问题发生了根本性的扭转”，宣告了上一轮紧缩政策的终结。

　　“2021年，重点领域风险持续得到控制，宏观杠杆率下降了大约8个百分点，金融体系内的资产扩张恢复到较低水平，再次回到了个位数”——这个表态，意味着，如果2022年稳增长、保就业有需要的话，适当增加一点杠杆率是有空间的。

　　“我们不希望调整得太剧烈，对经济影响得太大，还是要平稳的转换”，这个表态也印证了上述希望楼市回稳的判断。

　　郭树清说的“我们马上要出台一个文件”，很多媒体都没有给予足够的重视。从他的表述看，这个文件是给“新市民”贷款开方便之门的。

　　新市民，有点类似美国的次级贷客户，他们收入不高、收入不稳定、多是刚刚进入城市的农民工。如果申请贷款，按照现在的政策难度极大。但他们有真实的消费需求，绝大多数人诚实本分。如果他们的消费需求能顺利释放出来，可以给经济带来巨大的推动力。

　　上图是国家统计局刚刚公布的，全国人户分离和流动人口的数据，最近两年有一个跳升，是第七次人口普查的“修正效应”。之前几年的数据，多是估算出来的，有误差。

　　中国目前有5.04亿人口属于“人户分离”，其中3.85亿是“流动人口”。部分人户分离，是同城内部的（比如户口在北京西城区，住在北京朝阳区）。剔除这部分之后，是跨城的“人户分离”，也就是真正的“流动人口”。

　　3.85亿流动人口中，估计有一半很难到银行贷款。如果国家给他们开口子，其资金需求和消费推动能力将非常惊人。很有可能成为中国下一步“刺激消费”的一个“核武器”。

　　或许有人会说，美国次级贷就酿成了巨大风险，难道中国不怕吗？当然不怕，时代不同了，社会制度也不同。

　　如今有了金税4期，未来还会有5期，有了人脸识别，还有了来自网络大数据的个人征信手段。所以，如果控制好“首付比例”和贷款总额，风险还是可控的。

　　农民工通过贷款在大城市买房，当然很难。但如果在县城和地级市城区买房，还是可能的。所以，这个利好的第一波受益者是中小城市房地产市场。但你要知道，中小城市居民卖掉房子、到大城市投资的欲望很强，这有点类似接力赛。

　　所以，“新市民贷款新政”最终利好全国楼市，利好中国经济，利好中国股市。

　　建行董事长说的“今后房价再怎么降也很难真正解决工薪阶层住房问题，特别是满足普通老百姓、没有积蓄的、进城务工、新市民这些阶层的住房需求，未来是需要靠租赁住房来解决”这段话，值得大家细品。

　　房价趋势性下降，其实是不可能的。因为通胀长期存在，房价持续下降会产生通缩效应，让大家更不愿意买房子、消费。

　　上面引述建行董事长的第二段话，传达的政策信号是：国家希望通过构建第三支柱养老保险，把居民储蓄和投资需求引导到金融上去，支持实体经济。

　　这其实是美国等发达国家的做法。具体来讲是：大家把多余的钱，拿出一大部分买商业性的养老保险（第三支柱养老保险）；保险公司用这些钱成立退休基金，投资到股市、信托、国债等领域。

　　退休基金都是“长期的钱”，可以做超长线投资，有利于锁定股市蓝筹股的筹码。当股市里四分之一或者三分之一的筹码被锁定，就很容易出现十年大牛市。

　　这其实就是美国股市长牛、中国股市长熊的原因。

　　但要让中国人的投资，从房子转向大金融，关键要解决两大问题。

　　第一，金融市场要有信用，上市公司不做假账、不虚构业务，中介机构、投资机构规范运作。如果都玩假的，对全民的伤害将是巨大的，意味着大家的养老金没有了。

　　第二，要让来自实体经济的税收，可以支撑我们的强政府模式。

　　我们跟西方的最大区别，是我们有街道、社区等完备的基层政权，这意味着财政供养人口很多，成本也比较高。当然，遇到疫情的时候，也只有我们这种模式可以搞清零，因为我们有足够的人手。这是强政府模式的好处，关键时刻可以救命。但运行成本也是比较高的，需要有“征税神器”。

　　中国古代征税神器是“盐”，个别时代“铁”和“酒”也充当过这个角色。过去20年，征税神器是房地产。如果放弃房地产，或者让来自房地产的收入大幅降低，就需要开拓新的财源，或者政府持续过苦日子。

　　总之，这次发布会给房地产行业传递的信号，还是比较温暖的。至于摆脱土地财政，任重道远，可能需要20到30年的努力才行。反正美国至今，其地方政府的财政仍然是土地财政。没有房地产税，美国的地方政府无法运作。

　　再看美国高层传递的信号。

　　美国东部时间3月2日，美联储主席鲍威尔在出席国会听证会时表示，在美国经济持续复苏和通货膨胀高企的大背景下，从3月开始加息是合适的，估计加息25个基点。

　　他还表示：如果通胀不下降，就准备在一次或多次会议上“以比这更大的幅度加息”，今年还将收缩资产负债表，“希望资产负债表以一种可预测的方式收缩”。下次会议将确定缩表的进度，美联储将会以一种不扰乱市场的方式进行缩表。

　　鲍威尔的表态，首先是证实了美联的3月加息将是25个基点，而不可能是此前大家预测的50个基点。之所以力度变轻，跟俄罗斯和乌克兰战争带来的不确定性有关。

　　但与同时，搭配了一个新利空：缩表也确定将提前，在3月议息会议上确定。

　　美联储“缩表”，就是收回市场的流动性，有点类似中国的提高存款准备金率，或者中期借贷便利到期不续作。

　　美联储印钞的时候，一般是购买美国国债和房地产行业的MBS债券，这就是扩表。缩表的时候，分为主动缩表（抛售债券）和被动缩表（债券到期不再购买，或者减少购买）。

　　美联储3月议息会议的时间，是美国东部时间3月15日到16日。在北京时间的3月17日凌晨，会公布最终结果。

　　由于美国经济过热，中国经济偏冷，所以两国货币政策将分道扬镳。美国开始加息，中国继续降息。中国2022年已经降息了一次，估计还会降息2次，但幅度不会太大。

　　中国会在3月降息吗？小幅降息还是有可能的，时间是3月21日，但看出降息迹象是3月15日（3月中期借贷便利续作）。

　　中国降息的空间，受到美联储加息的制约，还受到俄乌战争（由此引发能源涨价）的制约。

　　我的预判是：中国在2022年可能还会全面降准1次，降息2次。但年内剩下的降息总空间（不计算1月已经降息的），很难超过25个基点。

　　对于楼市和股市来说，2022年最难过的时候即将结束。马上召开的两会，有望出台更多稳增长的利好。