明哥在路上：国内股市，史上亏钱最多的基金经理，诞生了

lameihua

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　　不管你有没有自己买入过股票，申购过基金，这篇文章你一定要看完。

　　无论你是股市里身经百战的老手，还是对投资一无所知的新手，2022年初国内资本市场发生的闹剧，一定会刷新你的认知边界。

　　在开门见山、直奔主题之前，明哥想问你一个问题：

　　你能想到的，一个动不动在媒体上登上新闻版面、顶流的基金经理，在我国A股市场里投资，最多能够亏掉多少钱？

　　对的，你没有看错我的问题。

　　明哥问的不是能为投资者赚多少钱，而是能亏掉多少钱！

　　先发挥一下你的想象力，脑洞大开一下。

　　在揭晓答案之前，明哥邀请你观看中欧基金公司为这位顶流基金经理：葛兰，拍摄的宣传片。

　　如果你没有申购过她的基金，对财经话题也很陌生的话，你一定会感动，想着把钱交给她来负责管理和投资，你不仅可以安心睡大觉，还可以畅想若干年后有不菲的收益。

　　结局可能让你大跌眼镜。

　　因为，截至2022年1月份，她就已经至少亏掉了108亿元；

　　如果A股继续朝着当前态势发展下去，明哥敢和任何人打赌，在2022年第一季度结束后，亏损额会超越200亿元！

　　从A股刚成立时算起的31年时间历史里，亏钱最多的基金经理，诞生了。

　　于是，无论你现在通过「支付宝」登录「蚂蚁财富」平台，还是登录腾讯的「理财通」、「天天基金」、各大银行App的理财频道，进入葛兰管理的5支基金中任一支，进入讨论区，你会发现基民群体已经自发形成了一句新的口头禅：

　　家里有钱花不完，中欧基金找葛兰。

　　也有一些亏损太多的基民，发泄着一些过分的话语：

　　明哥当然反对任何一个基民、投资者，因为投资亏损而对基金公司、基金经理做出涉嫌违法犯罪的行为。

　　但是，我们也能从漫山遍野的众怒、悠悠之口中，感受到中欧基金公司和基金经理葛兰的所作所为，给国内数百万投资者造成的巨大损失。

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　　现在我们的问题是，这一切是怎么发生的？

　　金融行业竞争压力这么大，普通从业人员就很难当上基金经理。

　　哪怕当上了，只要有连续2年业绩靠后，就有可能被淘汰出局，即使侥幸一直在当基金经理，如果不是业绩超群，管理的资金规模也很难上去。

　　别说可能亏损200亿元了，一般的基金经理管理的资金规模能够达到200亿元，就很了不起了。

　　所以，葛兰之所以已经造成了至少108亿元的损失，未来损失额会超越200亿元，一定是因为她的管理规模很大。

　　我们以她管理的主力产品「中欧医疗健康混合C」来举例。

　　成立于2016年9月30日，到2021年6月，收益率为313.6%。这是历史上最高的收益率。

　　在此之前，任何一个基民，只要买了后坚持到这一天，几乎都是赚钱的。

　　没有人去追问她的收益率一路上涨的原因，很少有人去计算她基金持有的十大成分股票是什么。

　　除了像明哥这种睿智的、久经沙场的投资者，在提醒大家注意，这种模式随时可能要崩盘。

　　宣传机器就开动了。

　　支付宝的热销榜单、地铁站的广告、社交媒体上基金自媒体的软文、楼宇电梯里基金公告的大幅海报……

　　于是，2019年底时，葛兰的在管规模也就是71.35亿元；但是1年时间过去了，2020年底，在管规模飙升5倍，达到441.91亿元；

　　截至2021年末，葛兰旗下共计管理5支基金产品，管理规模达1103.39亿元，是我国资本市场，在管主动权益类基金规模最大的基金经理。

　　资金规模扩大了14倍之多。

　　这一切，只发生在2年时间内。

　　如果你盯着「中欧医疗健康混合C」基金的业绩走势图，会发现，虽然从2021年6月份开始，收益率开始从最高点313.6%下行，回撤到了2022年2月11日的收益率：137.20%，但是，如果一个投资者从头持有到尾，也是赚钱的，大幅跑赢了市场基准：沪深300指数。

　　那为什么她还能给投资者造成百亿元以上的亏损呢？

　　秘密就藏在资金规模。

　　假如让你来管理一支基金（为了方便理解，不考虑申购费、赎回费、托管费、管理费等费用）：

　　在资金规模只有70亿元时，你的投资收益率80%，那么你为所有基民赚取了56亿元；

　　在资金规模达到1000亿元后，哪怕从最高点回撤30%收益率，就为基民一把亏掉了300亿元！

　　也就是说，资金规模大了以后，能够忍受的回撤区间就越小。对基金经理的专业要求就更高，职业责任要求就更高。

　　回溯葛兰自2016年三季度开始管理的中欧医疗健康混合A、C基金，她每年给所有基金持有者带来的回报如下：

　　2017年赚，+0.69亿；

　　2018年亏，-1.97亿；

　　2019年赚，+8.50亿；

　　2020年赚，+82.5亿；

　　2021年亏，-72.24亿；

　　本来2021年延续了她在前面两年的操作，前三季度依然是赚钱的，没想到第四季度开始全面回撤，5支基金在一个季度内就亏损了139.30亿元。

　　2022年才过去1个月，就巨额大亏，-125亿！

　　明哥在A股市场浮沉了12年来，见多了鬼故事，也炼就了一双火眼金睛。

　　按照现在的局势发展下去，她的5支基金总亏损额，将极大概率在第一季度结束后达到200亿元。

　　那么，我们的疑问是：

　　为什么同样一个基金经理，在2020年及之前，她能够凭借自己的能力，稳步向上，从2021年第四季度开始就全面败北，兵败如山倒呢？

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　　你能想到这个问题，证明你具有一定的研究精神。

　　但是，你可能怎么也想不到，真正的答案是：

　　她以前的业绩，也不是真的，根本禁不住考验。

　　这里的假、真，并不是说，当时那个时间点，没有（确实）达到披露出来的收益率，而是说，如果没有她后续再以增量资金，重新买入同样类型的股票，推高原来持仓股票的价格，收益率根本维持不住。

　　这一切，都只是短时间内，给予投资者的幻觉。

　　葛兰在大学里就读的是医药专业，还具有博士学位。因此她当了基金经理之后，就对医药、医疗行业情有独钟。

　　虽然从2016年产品成立起，她也尝试在不同的时间点，更换前十大持仓的股票，但是换来换去，真正决定了她5支产品净值走势的，就是如下几支股票：

　　爱尔眼科、

　　通策医疗、

　　长春高新、

　　药明康德、

　　泰格医药、

　　康龙化成、

　　凯莱英、

　　宁德时代……

　　我们回溯这几支股票，从2016年开始到2022年1月份的股价走势图，会发现极其地接近。虽然涨跌的高度、节奏走得不一样，但是其本质都是一样的。

　　以爱尔眼科为例，这是过去几年的股价周K线图：

　　从2016年8月-2021年2月，上涨了9倍；

　　从2021年2月-2022年2月，跌去了54.4%。

　　哪个是真？

　　哪个是假？

　　我可以根据自己的投资常识，来大致估算出这家公司的合理股价在什么范围。

　　也就一眼能够看出来，之前的上涨，也是幻觉，以致出现了巨大的估值泡沫。

　　通常情况下，假如一家公司财务不造假、净利润基本体现为现金流入、长年稳健地成长，那么资本市场喜欢用市盈率：P/E指标来估算其合理估值。

　　比如，P/E=25，代表公司每年盈利回馈给股东，25年后股东能够收回成本，并开始盈利。

　　那么在最高价位时，这几家公司的估值水平到了多少倍呢？

　　爱尔眼科：P/E=168；

　　通策医疗：P/E=178；

　　长春高新：P/E=105；

　　泰格医药：P/E=65；

　　宁德时代：P/E=110……

　　这些公司，假如放到成熟的美股市场去，估值水平P/E能够达到25倍，就算是祖坟冒青烟、烧高香了！

　　那么，我们为什么说葛兰的基金，在2020年之前的业绩也不算是「真」的，而是「假」的呢？

　　因为，之前的上涨，是由后面的驰援资金，不断买上去的。

　　假如没有后续支援的资金，依靠资本市场的合理定价，和其他投资者的定价，这些股票根本不可能涨到那么高的程度。

　　她成功地利用了短期业绩、互联网上发达的宣传手段，为自己吸引来了源源不断的资金，向少数几支股票发起了密集不断的冲锋，从而成功实现了不断加强的正反馈，或者索罗斯定义的反身性：

　　基金有一定的收益率->

　　吸引新的基民试水申购->

　　基金经理将资金投资于原有仓位的股票->

　　股价上涨，推动基金的净值进一步上涨->

　　基金代销平台找到广告噱头，进一步营销->

　　更多互联网用户转化成为了基民，继续申购……

　　公募基金、支付宝为典型的互联网基金代销平台、不明真相的基民，共同驱动了不断加强的正反馈机器，硬是将不少净利润增速只有5-10%的白马龙头公司，干到了60倍P/E以上的估值，还冠之以名义：白马龙头永远涨、核心资产永续成长……

　　说白了，葛兰基金在2021年三季度之前的业绩，就是她自己用基民的钱买出来的……

　　如果失去了资金的支持，她以前的业绩也根本实现不了！

　　所以，当正向加强的正反馈，演绎到了极致，导致但凡有点良知的股民、机构，也不愿意再跟买后，一点风吹草动，就会打断了自我实现的循环，进入了负向升级的正反馈循环。

　　现在，这台震荡级数越来越猛、往下加速掉落的正反馈机器，才刚刚开始启动……

　　基金的收益率曲线开始下跌->

　　基民们忍不住，尝试赎回份额->

　　基金经理被迫将龙头股票的部分仓位卖掉->

　　自卖会导致股价下跌，所有基金的净值下跌->

　　社交媒体上基金话题热度下降，投资者贬低基金->

　　基金代销平台不再宣传收益率，子弹断粮->

　　基金的收益率曲线进一步下跌->

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　　春节之后，短短的几周时间里，这些基金的净值，普遍下跌了20%。

　　股灾的声音不绝于耳……

　　然而，这极有可能仅仅是个开始而已。

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　　你可能有个问题，连明哥这种，没有在任何投资机构就职的股民，都能熟悉这套模式，能够在1年前的《年轻人，还敢买基金吗？套在山顶的那种》文章中就预言了今天发生的一切，为什么基金公司、基金经理，不提前预防，或阻止这种巨额损失的发生呢？

　　我们不禁要问，中欧基金、葛兰，为什么不断加大宣传力度，门户大开、来者不拒地接受1103.39亿元的资金涌进来，委托他们投资呢？

　　他们就不担心，一旦资金规模超过了自己的投资管理能力，无法给投资者创造回报，甚至导致亏损，将面临什么样的口诛笔伐吗？

　　原因就在于：

　　公募基金公司的收入、基金经理的薪资，就来自于收取基金的管理费。

　　无论基金在1年内是赚是亏，基金公司都是按照管理资金的规模1.5%比例，提取管理费的。

　　再按照内部薪资的分配规则，给基金经理发放巨额工资和奖金。

　　葛兰在管基金的规模超过了1000亿元，那么1年之内就可以给中欧基金公司带来15亿元的管理费收入。

　　并且，基金行业的共识就是：不怕基金亏钱，就怕基金赚钱；

　　因为赚钱了，基民可能就赎回，造成资金规模下降，能提取的管理费下降；

　　如果亏钱了，基民不但不赎回，还被洗脑要长期持有、做时间的朋友，动不动还加仓摊平成本……

　　赚钱实在太容易了！

　　遇到有责任心的基金公司、基金经理，不追求公司短期的收入业绩，也不把自己的基金经理职业看成是一锤子买卖，在基金规模明显超过了管理能力后，分红、限购、鼓励赎回、提示风险，目的就是把规模给降低下来。

　　比如，易方达基金，以及基金经理：张坤，在管理规模达到1000亿元后，把基金资产分红给投资者、将每日限额降低到1000元、鼓励赎回，释放风险提示信号，就赢得了市场的口碑。

　　中欧基金、葛兰，没有做到这些，放任规模超过管理能力，利用基金行业规则来提取管理费，赚得盆满钵满，自然是没有不合规、法律上也没有瑕疵，然而确实是不负责任、存在滥用信托道德的嫌疑。

　　更让基民们感觉到不可思议的是，葛兰曾经在2020年上半年买入了500万份额自己的基金，但随后在2021年上半年清仓赎回，赚了将近一倍。

　　在她自己赎回后，以实际行动表示对后续净值走势不看好后，依然放任规模增长。

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　　但是，需要反思的不仅是这些基金公司、不负责任的基金经理，同样包括依靠海量的互联网金融流量，引导不明真相的投资者入坑的理财平台。

　　比如：

　　支付宝平台，按照传统实体电子商务的运营思路，推出了各种榜单：长期绩优基、周销量Top、土豪都爱买……

　　并且明显标示「超30万人近1周购买」的诱导字眼，暗示这款基金产品多么受欢迎……

　　没见过金融世面的年轻用户，哪里招架得住？

　　更加不要说，支付宝平台，在众多的基金公司、基金经理里，遵循的是简单粗暴的推荐逻辑：谁在过去若干年里，收益率最高，谁就应该享受独家热榜的推荐。

　　完全不去研究历史收益率高的真实原因，也意识不到销量高完全是平台的推荐导致的。

　　互联网大厂设计的「一键投资」入口，对传统的银行、券商营业部、基金自有电商渠道，形成了碾压式的降维打击。

　　基金产品的渗透率，火箭般蹿升，走入了千家万户，尤其是刚踏入社会、缺乏金融投资经验，却梦想躺赚、不想奋斗的内卷青年手里。

　　他们都意识不到，自己成为了韭菜。

　　粉嫩多汁、

　　切起来干净利落。

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　　2022年，对我们每个人而言，都会是极其不容易的一年。

　　A股市场，有史以来，第一次面临着新形式的泥沙俱下。

　　不同的基金产品之间，已经形成了多杀多、互相踩踏的恐慌局面。

　　对于盛极而衰的牛熊转换，明哥早就经历过很多回了。今天发生的每一幕，历史上都曾经鲜活地上演过。

　　如果没有2015年去杠杆的痛苦经历，很多上市公司、投资者就意识不到杠杆投资的恐怖威力，谈之色变；

　　如果没有2022年基金行业制造的投资悲剧，中国互联网用户就不会对基金、股票投资有所敬畏。

　　负面正反馈的绞杀模型，不把最后还抱有幻想的顽固分子，彻底折腾得没有脾气，是不可能完成熊市筑底的过程。

　　你非常幸运的是，看到了明哥的这篇文章。

　　如果你手中持有了过去3年的热门基金，请一定要记得：

　　赎回！

　　赎回！

　　赎回！

　　重要的事情说三遍。

　　明哥在资本市场，现在还活得好好的，并不是因为我们胆子比别人大、在泡沫牛市比别人赚得多，而是因为永远防范风险，永远不立危墙之下，永远查验安全边际。