杜坤维：15年教训深刻私募基金净值大跌提防清盘带来的螺旋下跌压力

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　　股市下跌，意味着财富的灰飞烟灭，不管是公募、私募和中小散户，都会遭遇巨大的投资损失，出现大规模的账面浮亏，尤其是私募，其中部分是有止损线的，如果股市跌不停，私募因为跌破平仓线不得不清盘，就会带来新的抛售压力，加剧市场调整。

　　截至目前，上证综指下跌4.86%，深成指下跌10.99%， 创业板下跌17.34%， 中小板下跌10.18%， 科创板再创历史新低下跌16.35%，上证综指跌幅不大，在于大资金启动了中字头、大金融、建材和石油板块强势护盘，护盘背后市场一度传言有国家队进场托底，但很快得到媒体澄清，澄清以后大金融和基建类板块个股继续维持强势，对上证综指托底，但是上证综指的大致稳定，只是一种指数的虚幻，给投资者带来一种粉饰太平，很多个股跌幅巨大惨不忍睹，就是一些机构抱团的新赛道跌幅也是非常巨大的，给公募私募和投资者带来巨大的账面损失，让很多私募管理的产品跌破了警戒线。

　　媒体报道，最近的A股太惨了，不仅公募基金集体伤亡惨重，连私募大佬们也开始逐个跌破预警线了。私募排排网最新数据显示，截至最新，已有超1000只私募产品净值跌破了0.8元的传统预警线，其中，有123只为百亿私募旗下产品。2月11日晚间，百亿量化私募上海赫富投资向投资者和代销机构发出公告，称旗下赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金在2月10日的单位净值为0.8774元，已低于预警线0.88元，触及预警。而这不仅仅是个案。其中百亿私募大佬但斌、百亿私募大佬梁洪、百亿量化私募赫富投资先后曝出：净值跌破预警线……与此同时，前“公募一哥”任泽松更是1月暴跌近30%。另外《证券日报》记者根据第三方最新数据统计，截至目前，全市场有1259只私募产品自成立以来的收益率低于-20%。其中，有745只产品收益保持在-20%至-30%之间，临近清盘线，另有514只产品收益率低于-30%。

　　私募排排网数据显示，截至2月7日，百亿私募数量为113家，其中94家有业绩披露的百亿今年以来平均收益为-4.32%，业绩为正的百亿私募为11家，正收益百亿私募占比仅为11%。只有11%的百亿私募收益率为正，说明整个资本市场出现了系统性 的风险，毕竟能够管理百亿私募都不是一般的大资金管理人，应该是履历丰富、得到很多投资者对其过去投资经历的认可，可是覆巢之下无完卵，面对系统性风险，泥沙俱下，就是本事再大，也是无济于事的。

　　大量私募乃至百亿私募，跌破警戒线，甚至触及到清盘，可能与机构抱团炒作有关，百亿私募需要关注流动性，不适宜大量持有中小市值个股，加上整个市场2021年主流投资是抱团白马股和成长股，也就是下半年主要是抱团光伏、风电、锂电池、新能源汽车产业链，风云变幻，2022年以来，下半年抱团的新赛道出现了大跌，就是调整一段时间的芯片半导体，股价也是大幅下挫，造成一些私募持仓个股出现大跌，从而带来私募公募出现大面积浮亏，一些仓位较高的私募跌破传统警戒线。

　　跌破预警线如果不触及私募清盘，即使会减仓应对下跌，也不会对市场产生新的额外冲击，一旦某些产品，跌破清盘线，需要按照合同约定，进行清盘，这就给市场带来较大的隐忧，现在市场本身投资者信心不高，市场走势十分疲软，调整压力较大，一旦有私募产品进行清盘，不得不抛售持股，市场就会带来额外的抛售压力，在接盘力量较为疲软下，就可能带来新的调整压力，市场股价下跌越多，会有更多的私募跌破警戒线，更多的产品面临清盘压力，带来新的股价调整压力，可能带来更多的公募被动抛售和杠杆资金抛售，这就是一种负向激励。15年杠杆爆仓带来的螺旋式下跌就是这样形成的。

　　现在市场运行的内外环境十分复杂，外围方面，美国股市动荡、俄罗斯乌克兰危机加剧、美联储鹰派高涨，国内方面IPO压力、再融资压力、股东减持压力一直是市场的心头痛，股市调整压力并不低，另外需要稳定上证综指，不得不拉升大盘股，在存量资金不充沛下，新赛道面临资金分流压力，调整压力不仅不减少反而失血增加，这个时候可能需要更多的政策呵护，尽快恢复股市上涨，让私募净值脱离警戒线，减少不必要的抛售压力。

　　这个时候，不管是媒体、专家、监管层可能需要更加的务实态度，而不是空喊口号，让投资者感受到政策的暖意，投资者信心才能尽快恢复，股市恢复上涨，化解私募清盘压力，避免股市出现更大风险。