牲产队：许家印的终局会不会一无所有？

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　　恒大的终局渐渐明了，许家印的终局会不会一无所有？

　　曾意气风发的许家印，还能不能留住他的爱马仕皮带？

　　1月23日，恒大发布重大人事变更。恒大汽车董事长肖恩升任恒大集团执行董事，中国信达香港董事长梁森林任职恒大集团非执行董事。

　　早在2021年的12月初，广州市政府就牵头成立了恒大集团风险化解委员会，其成员就包括中国信达副总裁赵立民。此次，恒大高管成员中增加中国信达香港董事长梁森林，预示着恒大的债务风险清算工作很可能已经迈入实质性阶段。

　　梁森林的入职预计主要负责清算恒大集团的境外债。

　　在恒大刚爆雷时，队长就曾提出，恒大集团的终局主要有两条路。

　　一条是海航模式，股权清零，创始团队出局，涉嫌违法的高管层批捕入狱。另一条则是苏宁模式，股权清零，创始团队出局，吸收地方国资和民资，组成联合体接盘。

　　如今，苏宁和海航都已迎来完成资本更迭，各自迎来新的主人。苏宁的张近东和海航的陈峰都出局了，但苏宁和海航活下来了。

　　从目前来说，恒大的结局很可能既不是海航模式，也不是苏宁模式，而是基于这两种模式之间的第三种模式。

　　不管是苏宁，还是海航，从债务规模来看，都远远不及恒大。恒大所引爆的雷，比苏宁、海航都更为庞大。也正因恒大的雷太大，就不能让恒大原地爆炸，必须将恒大的雷进行拆解，分割，大化小，小化无。这是一次规模空前的排雷行动。

　　恒大不只是一个雷，而代表着一个雷阵。我们至少要派出一个工兵连，才能最大限度地将恒大债务的雷控制在最小范围内，以避免对广大群众的利益造成规模性伤害。

　　恒大的总债务规模超过2万亿，相当于2021年广东省GDP的1/6。但恒大的负债并不是集中式的，而是分散式的。在中国各个城市，都广泛地分布着恒大集团的房地产项目。在期房政策之下，业主购房都是先交预付款，而后房企再开发。

　　在现金流充裕的情况下，一般房企都能够按时交房。但现在的问题是，恒大现金流触底，这就导致许多楼盘收了业主的钱，却无法按时完工。甚至，许多楼盘处于停工状态，难以复工。交了预付款的业主最惨，不仅收不到楼，还背着银行的房贷，扎扎实实地让许老板给坑了一把。

　　但是，因为有社会主义的无形之手在，许老板想跑不能跑，只能硬着头皮死撑，把能卖的资产都卖了，尽可能地回款。许老板本人就卖掉了自己的香港别墅豪宅、私人飞机、广州大平层等核心资产，套现来弥补恒大的资金漏洞。这时候，许老板的行为不是挽救恒大，而是挽救他自己。

　　许老板必须要为数十万户恒大业主负责到底。他有多少钱，还能交多少楼，能兜多少底，首先还得由他自己来兜。哪怕倾家荡产，许老板也必须兜。这不是救恒大，这是救自己。因此，不管许老板多么舍不得，他就必须硬顶。

　　雷是自己埋的，还得自己来排。所以，我们可以看到，在2021年底，恒大完成交房3万套。有些恒大的业主在年前成功收了楼，一颗悬着的心落了地，对许老板不禁有些感激涕零。

　　掏空6个钱包买的房子，总算没有烂尾。当恒大债务爆雷时，业主最担心的就是收不了楼。能收楼的，都是幸运儿。

　　可是，这只能解决恒大庞大债务危机中的一个小小问题。为什么这3万套房能交楼？这就要看工期了。恒大在全国大大小小的楼盘好几百个，有些楼盘已经接近收尾了，有些楼盘还没开始动土。能够交付的楼盘，大多都是已经建成，把装修款弄到位，就能交付。但对于那些尚未建成，工期较早的楼盘而言，这里面的资金窟窿就更大了。

　　因此，恒大交付的楼盘绝大部分都是工期已经完成，或者接近于完成的楼盘。这个钱的来源，主要就是许家印变卖家产和恒大集团变卖股权所置换过来的资金。

　　而在那些尚未建成的楼盘中，又分为两种，一种是半成品，一种是土地项目。土地项目的处理比较简单，超过开发周期未开发，政府有权无偿收回，重新拍卖。恒大在成都、兰州、海口等区域的部分地块都因超期未开发而被收回，对政府不会造成过大的负面影响。

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　　半成品楼盘是最难处理的。恒大资金不足，难以继续开发，但业主交的钱又被恒大拿走了。这时候，谁敢接盘？业主是不可能付两次钱的，恒大自己也没钱付款，这就成了极难处置的不良资产。这些才是真正难啃的大雷。

　　本着肉要烂在锅里的原则，各地方政府各自接盘。可以让政府吃点亏，但不能让老百姓吃了亏。“保交楼”的本质，就是保护业主利益，保护老百姓的住房安全。

　　为了避免恒大旗下半成品的楼盘规模性烂尾，各地方政府的策略主要就是，能安排地方国资接盘的，就尽量让地方国资接盘。不能安排地方国资接盘的，就安排城投平台募资接盘。

　　恒大的债太大了，任何一个地方政府都吃不下。只有把恒大的债务按区域分开，由不同的地方政府来吸收、化解，才能把风险稀释到最小。

　　可是，这里面就带来了一个新的问题。东南沿海发达地区国资力量雄厚，房价坚挺，国资在接盘恒大项目时，往往能够得到较大折扣，吃下恒大楼盘后，还能保留一定的利润空间。但是，对于中西部三四线城市而言，房价大跌。一些地方政府甚至不得不出台限跌令，来维持房价稳定。

　　而且，在房地产的存量竞争时代，三四线城市房价和一二线城市的房价必然走向两极分化。

　　这就导致，中西部三四线城市的国资力量本来就薄弱，如果接盘恒大项目，房价不涨反跌，地方国资就要冒巨大的亏损风险。

　　就像《人民的名义》中，大风厂拆迁款出现亏空时，李达康为了保护大风厂职工利益，直接要求相关政府部门摊派资金，为大风厂的职工补偿兜底，让大风厂项目得以推进。

　　这样做维护了群众的利益，可损害的却是地方政府的利益。在《人民的名义》中，真正导致亏空的是山水集团。李达康为山水集团擦了屁股。

　　而在现实生活中，真正导致亏空的则是恒大集团。恒大庞大的债务最终也是要各个地方的国资来擦屁股。例如五矿集团就接盘了恒大在佛山、昆明的项目，12万平米的楼盘开发将交给五矿集团完成。

　　恒大债务的首要责任人，许家印需要承担多少责任呢？说实话，这个责任已经远远超出了许家印的能力极限，也超出了许家印财富的极限。

　　在恒大的债务清算化解过程中，我们可以确定的是，恒大将迎来一场规模空前的瘦身运动。债务消解的同时，恒大的资产也将全面缩水。

　　一个缩水后的恒大，大概率会迎来它的新主人。许家印本人大致是要将恒大股权清零的，因为他所有的股权价值都无法偿还恒大集团的债务。

　　恒大的终局将是，一鲸落，万物生。

　　恒大在全国各地的楼盘项目，都将被拆分、瓦解，由当地国资或者民企收编。拆分打包，分而食之，就是恒大的命运。

　　最终，许家印很可能步张近东的后尘，从恒大集团出局，股权清零。但跟张近东相比，许家印需要承担更多的个人责任，要把自己曾经吃进去的那些钱吐出来，以便于更好地“保交楼”。

　　保交楼，是许家印体面收场的底线，也是社会主义的底线。对许家印而言，哪怕倾家荡产，也要死守保交楼。若是在保交楼这道底线上失守，那么，等待许家印的可能就不只是一无所有了，还可能有牢狱之灾。

　　从苏宁到海航，再到恒大，从张近东到陈峰，再到许家印，一个时代过去了。许老板的爱马仕皮带，终究是不符合这个时代的潮流，可以卖掉，为广大业主再添一块砖，一块瓦。

　　时代的一粒尘，落在老百姓的头上，那就是一座山。

　　资本盲目扩张的代价是沉重的，这种沉重理应让资本家来承受，而不能落到老百姓的头上。