杜坤维：老人两融爆仓倒欠券商千万元靠退休金还债谁之过

lameihua

　　最近中信建投与广州一投资者两融纠纷官司成为资本市场最热新闻，盖过了沪深股市下跌的风头，就在于亏太多，而投资者年龄太大，不少声音质疑中信建投授信合规性。

　　综合媒体报道，2019年5月，北京仲裁委员会一审裁决，投资者需向中信建投偿还融资本金1026.4万元和逾期利息35万元。随后，中信建投申请强制执行，但双方陷入拉锯战。2021年12月，广东省广州市中级人民法院判决维持原判，从投资者角度看，撤销了房屋买卖协议，恢复登记在投资者名下，其名下财产继续被冻结，法院还冻结了她的养老金账户，每月仅可提取1010元用于最低生活保障。不管是中信建投还是投资者，肯定不愿看到事态发展到这一地步。

　　投资者原来拥有数千万元现金资产，有房子，还有每个月10010元养老金，可以说完全有能力过上非常富足的生活，享受老年人的闲适，但是借助两融杠杆资金炒股，亏完本金不说，还倒欠券商千万元，从此生活改变了，需要过着清贫的生活，从奢入俭是很难的，加上老人曾经患病，心理落差有多大，不是身在其中难以体会。

　　从中信建投角度看，目前投资者尚欠券商1000多万元，即使能够拍卖投资者房产，也可以从养老金中扣回部分款项，但老人年龄已大，恐怕收回全部款项难度很大，不管有没有收回款项，中信建投向老人授信额度过大，其名声多少受到影响，也是难以成为赢家，现在监管面对铺天盖地的质疑尚没有发声，针对这一授信额度，会不会有下一步动作尚未可知。

　　单纯从法律条文看，中信建投可能是没有问题的，符合有关规定，根据《证券公司融资融券业务管理办法》，个人开立融资融券账户，必须满足证券交易时间满半年、申请日前20个交易日日均证券类资产不得低于50万元、无重大违约记录等条件，且具备相应的风险承受能力，对年龄没有任何的限制，也就是说只要是成人，不管年龄多大，券商为其开通信用账户都是符合规定的，但各家券商对投资者年龄还是有一些规定，只不过是券商不同，年龄上限也不同，因此中信建投为接近60岁的投资者开通信用帐户不涉及违规。

　　根据有关材料，中信建投向投资者授予了6600万元杠杆资金额度，目前不清楚杠杆率是多少，自有资金又是多少，根据目前规定，券商两融杠杆维持在1-1.2之间，但是以前券商杠杆率要高得多，三倍杠杆也是存在的。投资者仅仅使用了3335.5万元的融资额度，就导致强制平仓还倒欠中信建投1000万元，是股价跌幅过大带来的巨大损失，还是投资者使用了过高杠杆加仓，或者是两者兼而有之，很难判断。但是投资者的风控做的不太好可能是值得审视的一个问题，没有及时止损，规避损失进一步扩大，另外有可能是单一股票重仓，潜藏较大的风险，这不是专业投资者的风格，更多的是超级散户的投资风格，厌恶亏损死扛，最终一败涂地。

　　中信建投23日晚澄清称，公司于2017年3月与媒体报道提及的客户开展融资融券业务，公司严格按照融资融券业务相关监管规则对其进行了尽职调查，该客户交易经验、交易资产、诚信状况、风险评估结果等均符合融资融券准入条件，笔者认为中信建投确实符合《证券公司融资融券业务管理办法》，从开展业务看，没有问题，可是从另外角度看，有些东西还是值得探讨的。交易经验，个人认为是存在不同的解读的，是指交易时间满半年吗？这恐怕是不够的，实际上交易经验不仅仅是交易时间，还包括专业素养、股票风险的认知能力、股市专业知识的掌握程度、有没有对极端行情的认知能力等。至于诚信情况，可能也就是来自征信系统的报告，风险评估是资产总量这没有多大问题，但依靠资产总量来评估风险承受能力是不够的，同时中信建投有没有向投资者充分揭示杠杆投资的风险，这也是一个不可或缺的问题，毕竟投资者投资失败，偿债风险暴露无遗，只能依靠退休金和变卖唯一房产，何况年龄已大，偿债能力并不高，也就是其风险承受能力是不高的，授予6600万元额度是不是合理，也就值得商榷。

　　融资交易实际上就是加杠杆交易，杠杆特点就是放大收益的同时，会放大风险，而且收益与风险不成比例，在于两融资金是有资金成本的，针对两融杠杆风险，监管方多次提醒，融资融券是一把双刃剑，既可以放大杠杆，可以提升资金利用效率，放大盈利，实现小钱办大事的效果，但也会放大交易亏损，导致血本无归。投资者必须充分了解融资融券知识、风险，理性投资。可是很多投资者往往是忘了杠杆风险，单纯憧憬杠杆收益。

　　买者自负，是资本市场应有之义，从这个角度看，这位投资者亏了钱，应该承受亏钱的后果，只能怪自己太贪心没有认识到杠杆的风险，加了杠杆，但是作为券商就能够完全置身事外吗？自从有了两融交易，券商与投资者两融纠纷不断增加，很多券商计提巨额损失，可见不管是券商还是投资者，都没有充分认识到杠杆的风险，并做好相应的风控。

　　现在券商对于信用账户开通年龄天差地别，有的是60岁左右，有的是80来岁，年龄大不是不能开通信用交易，但老年人失去了工作，主要依靠养老金生活，加上部分老人身体不佳，有高血压心脏病等，很难承受加杠杆操作带来的风险，要对信用账户杠杆使用更加灵活的政策，那就是降低杠杆率，比方说只能按照1：0.5配资，同时对信用账户要更多的提示风险，像集中持股风险、上市公司经营风险等，切实防范违约风险尤其是大额损失发生。