时晨晨：8.1%，最后的辉煌！央行果断降息，警惕“疫情差”大逆转！

lameihua

　　中国公布2021年经济增长数据，8.1%。

　　这是最后的辉煌。也许，以后我们再也难以见到，如此高的经济增长数字。

　　未来5年，我们可能要习惯5%，甚至3%的数字。

　　这种增速，会导致利率，资产价格涨幅等等一系列指标，同步下一个台阶，现金和现金流变得更加弥足珍贵。

　　经济数据公布的同时，央行意外降息，并且两大利率同时调降，力度也大超预期！

　　今日开展7000亿元MLF操作为一年期，利率为2.85%，此前为2.95%，降息10个基点；

　　今日进行1000亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，此前为2.20%，降息10个基点。

　　从量上来看：今天有5000亿MLF到期，却操作了7000亿，释放了2000亿；

　　今天有500亿逆回购到期，却操作了1000亿，释放了500亿。

　　因此，无论是价，还是从量来看，央行行动都很给力。

　　至此，LPR、MLF、和逆回购利率，中国的三大基准利率，全部调降。

　　本次降息三大超预期：时点、方式、力度。

　　1、降息时点超预期。

　　根据华泰固收的调查，对于降息，大多数投资者认为今年全面降息的时间可能是在2月，预期3月前降息的人数达到90%，只有不到1/3的人预期1月份会降息。

　　2、降息方式超预期。

　　大家对于MLF利率调降，存在预期，但是对并未预期OMO利率调降。

　　今天，两大利率同时调降，超出市场预期。

　　3、降息幅度超预期。

　　根据预期，调降5个基点也可以想象，但是同时调降10个基点，力度也有所超预期。

　　根据调查，60%的投资者选择“5BP”，30%的投资者选择“10BP”，7%的投资者选择“近期不会降息”，3%的投资者选择“10BP以上”

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　　降息的空间：顺势而为

　　自从央行释放宽松预期以来，货币市场和债券市场，已经把宽松预期计入定价。

　　目前，一年期国股银行的存单利率在2.7%左右，十年期国债利率在2.8%左右，显著低于一年期MLF利率2.95%。

　　我们知道，中期借贷便利利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕中期借贷便利利率波动。

　　市场情况就是，市场利率低于政策利率中枢，因此调降政策利率，是顺势而为。

　　现在即便调降了10个基点，MLF利率仍然比市场利率低5-10个基点，因此MLF还有下调的空间。

　　再看逆回购利率。

　　根据市场价格来看，DR007的实际利率也普遍在2.2%下方，但是普遍高于2.0%，因此调降DR007利率也是可以理解。

　　今后，DR007调降，更多信号就是，预期引导。

　　最后看LPR。

　　目前，市场上一年期投资级债券收益率大概3%，五年期投资级债券收益率大概4%。

　　对应的一年期和五年期LPR利率分别为，3.8%和4.65%。

　　这说明，LPR利率高于对应的市场利率，因此LPR也存在调降的空间。

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　　降息约束：通胀无忧

　　释放流动性，是有约束的，关键约束指标就是，通胀。

　　10月，PPI同比增长13.5%，创90年代以来最高，非常罕见，随后PPI见顶回落。

　　尤其是12月份，虽然同比上涨，但是环比却下降了1.2%，这个降幅也是相当罕见。

　　总体来说，PPI涨幅可控。

　　更主要的是，CPI相当给力。

　　12月，CPI同比涨幅（蓝线）显著下跌，从上月的2.3%回落到了1.5%，跌破了2%。

　　未来，CPI也毫无压力，一个关键“拖累”就是猪周期起不来。

　　2021年10月，猪肉价格为17.53元/公斤，随后由于短期内供给缺口，在11—12月时一度反弹至近25元/公斤。

　　但是，猪周期没起来，2022年1月11日跌至22.2元/公斤，同比下跌52.61%。

　　所以，通胀无忧，央行可以不受约束，大胆的降息。

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　　降息的必要：经济、金融数据较差

　　从去年12月份，央行就大胆的放松货币政策，希望通过信贷来刺激经济。

　　问题是，虽然政策动员已经开始，但宽信用仍有难度。

　　看数据：

　　中国12月新增人民币贷款11300亿元，预估为12500亿元，前值为12732亿元。

　　中国2021年12月社会融资规模增量为2.37万亿元，预估为24008亿元，前值为26141亿元。

　　新增人民币贷款和新增社会融资规模，都略低于预期。

　　从细分结构来看，金融数据更差：

　　1、票据冲量的特性依然明显，票据融资是唯一同比多增的贷款数据；

　　2、居民中长期贷款和企业中长期贷款同比增量的双双下滑。

　　这说明，即便央行指明了方向，给出了引导，但是现实市场就是不给力。

　　看了数据，再看真实市场调查。

　　根据华创证券对信贷官的调查显示，大行对一月份信贷量抬升较为谨慎，仅有12%的大行信贷官预测一季度信贷收缩的情境下，其中，有38%的大行信贷官认为一月份信贷量收缩。

　　信心比黄金珍贵，大家对于未来的预期相当紧缩，必定会影响其行为。

　　总结，较差的金融数据，较为谨慎的预期，都说明一个导向：央行货币政策还需要继续发力。

　　今天，我们又公布了2021年的宏观经济数据：

　　2021年，中国经济总量达1143670亿元，同比增长8.1%，两年平均增长5.1%。

　　2021年，我国出口217348亿元，增长21.2%；12月份，出口21777亿元，增长17.3%。

　　坦白说，2021年宏观经济数据并不差，但是2022年经济形势就很悲观，尤其是经济增长。

　　现在国外投行都预期，明年中国经济增速4.5-5.5之间，相比之前下了一个台阶。

　　这说明，2022年，稳增长压力相当大。

　　2021年，托底中国经济增长的一个重要力量就是，出口。

　　但是，2022年，我们的出口面临相当大的问题。

　　第一个就是，欧盟成员国、加拿大、英国等32个国家将正式取消对中国贸易的“普惠制”待遇。

　　另一个就是，人民币汇率强劲，抑制出口。

　　2021年，人民币汇率相当强劲，但是由于汇率对出口的影响会滞后2个季度-1年的时间，因此也确实会抑制2022年的出口。

　　最后再说一下疫情的影响。

　　我们之前在中美贸易战的时候，跟大家讲过一个结论：由于文化优势，我们最终一定能够赢贸易战。

　　逻辑是，我们中国人集体意识强烈，而且对困难的容忍度较高，通常把列紧裤腰带干啥干啥，但是美国不行。

　　美国人能承担1个单位的损失，我们中国人就能够承担10个单位的损失。

　　因此，贸易战拖到最后，一定是美国更加痛苦。

　　但是这次疫情，反了过来，由于文化差异，美国人面对新冠病毒，占据了优势。

　　表现出来就是，美国的是，用人命换经济；中国是，用经济换人命。

　　1月10日，全美新增新冠确诊病例高达188.8万例，再创疫情爆发以来新高，超80万民众死于新冠肺炎。

　　如果这种情况发生在中国，根本无法想象，肯定全国生产、生活全部停歇，来一次大封锁。用极大的经济代价，来换取生命。

　　但是，这是美国。虽然疫情数字在上升，尚未对美国人的生产和生活造成太大影响。

　　很多人都纳闷，美国疫情到底严重不严重？

　　我们只能回答：从数据上看，美国疫情太严重了。但是从美国民众反应来看，美国疫情一点不严重。

　　这种差异会有啥影响呢？疫情差可能会反转！

　　之前，由于我国防疫措施太给力，导致欧美生产中断，订单转移到国内，出口飙升。

　　未来，随着病毒传染性增强，以及致死率下降，欧美生产会慢慢恢复，而我国则因为防疫封锁而导致生产中断，订单可能会转移到国外，出口压力巨大。

　　珍惜最后的辉煌，准备应对更加艰难的未来！