时晨晨：美债逼近极限 风险点来了！

lameihua

　　美联储紧缩风暴，似乎正在慢慢逼近！

　　2022年开年，美股就大幅下挫，三大股指连续跳水，牵连着A股也一直疲软。

　　1月10日，A股好不容易企稳了，隔夜美股又一度大跌，道指跌近600点，纳斯达克跌超2%。尾盘，美股又收回了一些跌幅。

　　别看美股调整了这么几次，但是对标美债收益率，这才哪到哪，美股的风险还完全没有释放。

　　美债开始闯关，美股更大的波动还在后面！

　　01

　　时机不成熟 美联储也能加息！

　　根据美联储规则，它只看两个因素：通胀+就业。

　　1、美国通胀高企，且持续了一段时间。

　　通胀水平：

　　美国11月CPI同比增速达到6.8%，达到近39年来的新高，考虑到先行指标PPI接近10%，本周即将公布的12月美国CPI很有可能突破7%。

　　如果按照1980年的方法，重新计算当前的通胀水平，即所谓“影子通胀”，则会发现美国CPI同比增速已达到15%左右的高位。

　　通胀持续时间：

　　从去年4月份，美国通胀超过4%以后，持续高于目标水平的时间，已经持续了9个月，绝对值也相当高。

　　更重要的是什么？通胀螺旋初步形成，即通胀预期和通胀自我增强！

　　据Business调查发现，接近90%的小企业计划提价15%及以上，这是源于不停增长的成本负担。从各个机构对于美国通胀水平的预期来看，今年美联储物价增速或将居高不下，至少会保持在当前5%-7%的增速高位。

　　这意味着，短期内通胀预期不会改变，通胀将会持续相当长一段时间。

　　到3月份，美国通胀超高水平的持续时间刚好1年时间。

　　这个水平的高通胀，以及高通胀持续时间，美联储完全可以有理由采取行动。

　　2、美国就业，美中不足，但是也能解释。

　　2021年12月，美国新增非农就业人数录得约20万人，再次打破了11月刚刚创下25万人的最小增幅。

　　坦白说，这个数据确实不好。

　　另外，美国12月份劳动参与率虽然回升至61.9%，但是仍然比疫情之前低1.5个百分点，更别说比历史平均水平低4个百分点了。

　　鲍威尔明确说过，“我们不会回到2020年2月的相同经济”，因此美联储对就业数据的解读更可能是：

　　疫情让一部分人永远离开了劳动力市场，同时社会进步也让更多人永远离开劳动力市场，因此这个水平的劳动参与率，其实并不差。

　　市场是怎么反应的呢？美联储加息预期！

　　市场更加关注的是，美国12月失业率已经降至4%以下，以及美国薪资水平不断上涨，导致劳动力市场出现“紧平衡”（供求＜需求）的现象。

　　按照鲍威尔对疫情前后经济差的容忍度，美联储甚至可能会重新制定标准，说这叫：充分就业。

　　因此，我们的观点是，当下确实是美联储加息预期主导的市场，3月份美联储也可能会果断出手。

　　但是，随着疫情再次冲击，美联储果断收手，甚至不排除明后年再次推出救助性政策。

　　02

　　即将触及关键点位！

　　如何观察和衡量美联储加息预期：美债收益率。

　　2021年12月初，10年期美债收益率触及1.35%后快速调整，今年年初第一周结束后，最高触及1.8%，突破了去年高点。

　　美债收益率是全球资产的定价锚，它跟风险资产呈反比：美债收益率提升，风险资产下跌。

　　这就是当下美股和A股疲软的硬核逻辑支撑。

　　当下的情况是什么呢？

　　按照10Y美债收益率目前的位置推算的话，至少应price-in了美联储未来的两次加息。

　　未来，美债收益率还有几个关口要闯，这些都是市场风险点！

　　我们在2021年3月份《市场和美联储即将摊牌》文章中曾经表达过：1.8%和2%是两个关键点位。

　　这两个关键点位，可能是市场和美联储对10y美债收益率的平衡点。超过这个平衡点，市场就会剧烈动荡。

　　市场关注的第一个点位：1.8%。

　　重大事件爆发的时候，我们思考所有问题的锚，都是疫情之前的水平，这是一个非常重要的心理关口。

　　比如，经济恢复到疫情前，通胀飙升至疫情前，股价反弹到疫情前等等。

　　美债收益率也一样，疫情前的水平是一个非常重要的参考，这个点位就是1.8%。

　　市场关注的第二个点位：2%。

　　一方面是因为，它是重要的整数关口。

　　另一方面，当下美债收益率已经提前把美联储加息两次计入定价，如果2022年加息三次的话，还有25个BP，也差不多就是2%的重要关口。

　　还有，超过这个利率水平，美联储的财政负担，已经信用市场等等，都会承受更大的压力，会导致金融市场动荡。

　　我们的观点是什么呢？

　　有人参与的市场不会被冰冷的数字束缚，美债收益率点位对股市的影响，肯定会随着双方不断博弈，把临界点不断向上提升。

　　无论如何，2%的整数关口非常重要，绕不开的一道坎。

　　现在，美债收益率已经上探过1.8%，而美股和A股等风险资产的表现就是连续下跌。

　　坦白说，美股等风险资产这点跌幅，完全无法跟去年3月份相比。

　　这也意味着，波动率还未完全释放出来。

　　风险，正在逼近！

　　去年底没等到美股抄底机会的朋友，最近可以做好准备了。