明哥在路上：以史为鉴：退出宽松、加息、缩表，三重炸弹的威力真的值得担心吗？

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　　2022年以来才5个交易日，除了第1天之外，剩下的4天，纳斯达克板块一直处于下跌调整态势中，不可谓不让人心悸。

　　（纳斯达克100指数，2022年1月9日及之前点位走势图）

　　美联储在2021年12月份的年度最后一次议息会议上出具的公开预期，是罪魁祸首：

　　第一，从2022年1月份开始，将资产购买计划每月削减的速度翻倍至300亿美元，有望在3月份就结束资产购买计划（Taper结束）；

　　第二，今年的第1次加息，大概率会出现在3月份；全年大概率有3次加息；

　　第三，加息之后，可能较快开始缩减美联储资产负债表规模。毕竟，当前美联储资产规模为8.77万亿美元。

　　在三重炸弹的威慑下，常年主升浪的科技大浪潮，还能在2022年重新站立起来吗？

　　提出这个问题，一个预设的共识就是，逐步、全面收缩货币政策，肯定对股市有影响，并且已经发生了。

　　那市场关心的问题是：

　　2021年最后2个月的调整、2022年开年的4连跌，是否已经全部反映了从2022年开始的新一轮货币紧缩周期的潜在影响？

　　最好的比较方法，是让我们穿越历史的风云，回到上一轮货币紧缩的周期：2015-2018年，看看当时加息、缩表的节奏，以及纳斯达克板块的走势。

　　以史为鉴，以古鉴今。

　　由于在2008年发生了次贷衍生品引发的金融危机，美国的宏观经济、资本市场遭遇了世纪罕见的重创。

　　为了救市，美联储除了传统的降息方法之外，也第一次开启了量化宽松（QE）的新工具。

　　于是，当美国经济、硅谷的科技公司，从一片废墟之中走出来后，经济重新出现繁荣、互联网科技公司茁壮成长。

　　2015年，美联储开始频繁释放加息和缩减资产负债表的预期，准备回收流动性。

　　1、2015年12月16号，宣布利率上调25个基点，达到0.25%-0.5%的水平。

　　这是美联储近10年来的首次加息。上一次加息还是在遥远的2006年6月。

　　2、2016年12月14号，第2次加息，上调25个基点，至0.5%-0.75%。

　　3、2017年3月15日，第3次加息，上调25个基点，至0.75%-1%。

　　4、2017年6月14日，第4次加息，上调25个基点，至1%-1.25%。

　　5、2017年9月21日，宣布维持利率不变，同时从10月份开始削减其高达4.5万亿美元的资产负债表规模。

　　6、2017年12月13日，第5次加息，上调25个基点，至1.25%-1.5%。

　　7、2018年3月21日，第6次加息，上调25个基点，至1.5%-1.75%。

　　8、2018年6月13日，第7次加息，上调25个基点，至1.75%-2%。

　　9、2018年9月26日，第8次加息，上调25个基点，至2%-2.25%。

　　10、2018年12月19日，第9次加息，上调25个基点，至2.25%-2.50%。

　　与美联储的操作相对应的是，纳斯达克板块的走势，明显地分为了3个阶段。

　　第一阶段：2015年7月21日-2016年2月9日。

　　纳斯达克100指数，从4694点，经历先跌、再反弹到4739点、再跌到3888点的历程，半年时间的调整幅度为-17.17%。

　　（纳斯达克100指数，2016年2月9日及之前点位走势图）

　　很明显地看出来，哪怕2015年底12月16日的第1次加息没有实施，纳斯达克板块就开始反映担忧的情绪，先跌了一波。

　　后重新往上，一度创了新高，等到真正开始加息了，又重回疾速的跌势。

　　第二阶段：2016年2月11日-2018年1月26日。

　　消化了第1次加息带来的影响后，在后面的2年时间里，纳斯达克板块开启了一轮波澜壮阔、气势如虹的大牛市，持续时间几乎达到2年。

　　非常值得一提的是，哪怕2016年底的12月14日，时隔1年后第2次加息，市场的影响也非常小。纳斯达克100指数，提前从10月25日开始，连续下跌了9个交易日，幅度仅仅为-4.97%。

　　2017年3次加息、史上第1次缩表，也未对纳斯达克板块的大牛走势造成任何影响。

　　（纳斯达克100指数，2018年1月26日及之前，每周点位走势图）

　　第三阶段：2018年1月29日-2018年12月29日。

　　在此11个月的时间里，美联储4次加息，纳斯达克板块2次探底，之后创出新高，但是在更大的政治逻辑面前，败给了世界上最大两个经济体之间，史上首次大规模的贸易摩擦风波。

　　（纳斯达克100指数，2018年全年每个交易日点位走势图）

　　我们甚至可以设想，假如没有时任总统特朗普故意发起的Trade War，从10月5日开始持续到12月29日，历时3个月的回撤，极大概率不会发生。

　　也就是说，2018年4次的加息，只会在年初的2、3月份带来股市的回撤，并且很快翻身上马，再创新高。

　　所以，除了第一阶段的半年时间外，美联储持续了3年共9次加息、多次缩表，并未对纳斯达克市场的走势，造成明显的影响。

　　即使投资者在第一阶段接近6个月的盘整期，没有收益甚至回撤，但也很快在接下来的2年时间的大牛市里，得到充分的、合理的补偿。

　　所以，美联储收紧货币的组合拳，表面上看起来是一只大老虎，对着市场嘶吼生风，实际上只是一只宠物猫。

　　只要度过了恐慌期，出色的货币政策，会从长期给予市场良好的平滑过渡、人心安抚。

　　纳斯达克市场的基本面，依然由世界顶尖的互联网、操作系统、软件、半导体、生物制药、消费等行业的100家公司来共同决定。

　　货币政策，在短期，可能是催化剂，也可能是噪音，但是拉长时间看，对市场走势的影响很小。

　　当然，本次回收流动性的周期，和上一轮的不同点在于，在首次加息后美联储就可以启动缩表，而在上一轮的2015-2018周期中，2017年10月才启动缩表，也就是说在加息后近2年才开始缩表。

　　但是，更有利的一面是，苹果、微软、亚马逊、特斯拉、谷歌、脸书、英伟达等科技公司比上一轮周期中，市场占有率更高、商业模式更加成熟、业绩和现金流更加雄厚，整体估值也更低。

　　我们不是神仙，无法预测本轮调整期会持续多长，但是我相信，已经显著调整了2个月，即使没有全部反映货币紧缩预期，也至少反映了一半。

　　曙光就在前面。

　　度过了黑暗，阳光将加倍抚摸我们的脸庞。

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　　依照惯例，根据主流财经媒体报道、上市公司公告，梳理下近期的市场热点。

　　1、继去年一季度、三季度之后，芒格第3次买入了阿里巴巴的股票，此次加仓幅度更是接近翻倍，这在其过去的投资生涯中非常罕见。

　　2021年以来，阿里巴巴的日子并不好过，股价连续遭遇了3轮大跌，当前股价相比最高点跌去了60%，总市值蒸发超5223亿美元，使得芒格第一次建的仓已浮亏超45%，几近腰斩。

　　2、日子同样不好过的是有女版巴菲特、科技女皇之称的Cathie Wood。

　　2021年，纳斯达克综合指数，大涨超+21%。

　　但是她执掌的旗舰基金方舟创新ETF：ARKK，净值最大回撤幅度接近-45%。另外4支主动管理型ETF：产业革新基金（ARKQ）、下一代互联网基金（ARKW）、基因革命主题基金（ARKG）、金融科技创新基金（ARKF）也乏善可陈，回报率分别为0.9%、-19%、-34%、-17.8%，均大幅跑输了同期各大指数的涨幅。

　　根本原因在于，她配置的并不是纳斯达克板块的科技大公司，反而是一些中小市值的科技公司，包括中概互联网公司。

　　当2020年货币宽松以来，鸡犬升天，中小市值科技公司的涨幅超过了苹果、微软、亚马逊、谷歌等大公司，将她的基金涨幅推高，远超了纳斯达克100指数；

　　但是，自从美联储要退出QE（Taper）、加息预期提前，甚至释放缩表的时间表后，中小市值的公司，动不动从最高点回撤，40%比例的科技公司陷入了熊市，-50%幅度一点都不罕见。

　　2022年开年，从第二个交易日开始，纳斯达克大盘，连续4个交易日下挫，她的日子更是雪上加霜。

　　盈亏同源。

　　当享受过了高弹性（beta）的好处后，也得承受快速下跌的痛苦。

　　她应该尽早回归到市值最靠前列的科技大公司股票上来，跟我们站在同一条战壕里。