杜坤维：学识渊博的姜超博士被任性股市整的亏掉近20%

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　　A股非常任性，一直以来就有专治各种不服症的说法，会把一些人治的服服帖帖，不服都不行。

　　一位散户何先生发帖50万本金亏得只剩下13万元，引发市场投资者一片哗然，但这毕竟是一个没有专业素养的中年大叔，亏钱也就亏钱了，很多人会归咎于其追涨杀跌，可是任性的A股硬是把一个著名经济学家亏掉近20%,这就更加引发媒体关注，很多人感叹A股赚钱真的不容易。

　　今年2月18日，姜超宣布离职海通证券加盟中泰资管，4月12日其管理的首只产品成立，截至12月20日，该产品单位净值为0.8076元，八个月时间浮亏19.24%。虽然网友安慰姜超，暂时回撤是“理论与实践的差距”，但是资本市场是一个讲究成者为王败者为寇的地方，成不成功，最直观的就是投资者赚钱多少，这不市场传言一位基金经理因为公司“通过对你长期观察和以往工作表现，并考虑到公司经营需要和你个人能力。经公司领导研究决定，现将你的工作岗位调整为保安员。",这很有可能是一个难以置信 八卦，但也说明资本市场的残酷性，不管你历史上多么的成功，多么的著名，一旦投资失败，可能就会遭遇市场的诘难。

　　姜超为清华大学数量经济学博士，从事宏观和债券研究15年，职业生涯屡次斩获新财富评选宏观和固定收益研究第一名，转型投资前担任海通证券研究所副所长、首席经济学家。笔者作为投资者，对宏观经济可以说是一窍不通，但 是也拜读过姜超博士的文章，深感其学识的渊博，思维的缜密。

　　姜超博士因何转型，在于看好未来股市走势，”展望未来10年，持有优秀企业的股权，将是享受中国经济增长成果和对抗货币的长期贬值的最佳选择，“从产品介绍看，投资风格是较为稳健的，相当于混合基金的投资模式，股权类资产的比例（按市值计算）低于资产管理计划总资产的80%；债权类资产的比例（按市值计算）低于资产管理计划总资产的80%；商品及金融衍生品的持仓合约价值（非轧差计算）的比例低于资产管理计划总资产的80%，或衍生品账户权益不超过资产管理计划总资产的20%。可就是这样一位学者型人才，转型到买方机构，并不顺利。

　　姜超博士观点是持有优秀企业的股权，享受中国经济增长，从另一个角度看，姜超博士认为市场存在三种赚钱方式，一种是赚央行放水的钱，一种是赚企业盈利的钱，还有一种是赚别人的钱（就是博弈），笔者判断姜超博士赚的是央行放水的钱和赚企业盈利的钱，也就是遵循巴菲特老先生的投资思路，通过长期持有享受公司发展成果，或者是做时间的玫瑰等待玫瑰花的盛开，至于沙漠之花未必在沙漠死掉，但是到了A股可能就会水土不和而枯萎，因为无法了解到姜超博士的持仓结构，很难判断姜超博士是不是遵循这一思路严格选股。

　　但是A股非常任性，一般情况下，并不愿意做时间玫瑰的朋友，更加偏好通过资金优势和持股优势疯狂炒作，讲究的是有钱任性的原则，在资本加持下，说你行就是行，说你不行就是不行，游资就是击鼓传花炒作，机构就是相互抱团炒作，名义上是价值投资长期投资，实际上是价值投机享受泡沫盛宴，赚的是市场的差价，而不是公司发展成果，表现为上半年白马股泡沫已经破裂，下半年新赛道股价暴涨估值大增，不少公司股价上涨已经远远超越公司利润增长，市场达成一致共识，新赛道存在泡沫，只是泡沫没有大到马上破裂的程度或者是还在可以容忍的程度，这与上半年白马股的判断是一模一样的，只要是泡沫，迟早都会破裂，而泡沫破裂以后一律是一地鸡毛。

　　因此如果姜超博士下半年不愿意与新赛道为伍，年初也不愿意与白马股为伍，更不愿意介入军工、无人驾驶、元宇宙等概念炒作，选择一些成长相对稳定估值较低的公司参与，很有可能就会面临尴尬，股价不仅不涨，甚至可能下跌，或者是利用部分白马股调整抄底，很有可能也是难以获得好处，在于很多白马股股价跌幅巨大，A股特色是涨跌超预期，不能按照常理出牌，也不能以理性思维看待投资机会。

　　姜超博士是研究宏观经济的，可是回顾历史，A股走势与宏观经济关联度并不大，更多 的是与央行货币政策有关，与股市政策有关，本轮牛市得益于证监会放松监管，给了资金炒作的底气，包括游资恶炒和机构抱团，是一个极端分化的结构性行情，有的股价涨翻了天，有的股价长期趴着不动甚至不断创新低，投资者如果既不参与游资炒概念，也不参与机构抱团，投资盈利是很难的。

　　从研究宏观经济到投资实地操作，存在一个明显的鸿沟，就像马谡从小熟读兵书，可是最终停留在纸上谈兵反而失了街亭，洞悉宏观经济走势，但是股市走势更多与市场情绪和资金流向有关，不一定对应到宏观经济的方方面面，何况A股又是特别的任性，不会按照教科书方式运行，讲究的是有庄则灵。

　　姜超博士因何亏钱，从现有材料看，是很难进行评论的，任意的评论容易出现不客观不公允，未来会不会出现逆袭，姜超博士投资收益出现快速回升，可能需要市场做一个热点切换，毕竟涨翻了天与姜超博士无缘，那么市场热点切换，就可能符合姜超博士的持股，从而带来净值的回升。

　　从姜超博士投资亏钱，有市场走势过度分化因素，我个人倾向于认为，放松监管是对的，但不能容忍市场恶炒，有观点认为机构抱团就是庞氏骗局、甚至涉嫌股价操纵，即使投资合规合法，但抱团以后的一地鸡毛教训太深刻太沉重，也不利于市场长期稳健运行，一个市场需要的是均衡发展，而不是令人质疑的一九或者是二八分化走势。极度分化走势说明机构缺少自己的独立判断能力，而是人云亦云 抱团抄作业。