清和：“全球央行超级周”，明年全球货币政策走向何方？

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　　这一周，是全球央行超级周！美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行都将公布今年最后一次利率政策决议。这些央行所在地区的经济体量接近全球总量的一半，再加上，明年全球主要国家的货币政策预期转向紧缩，所以啊，这个时间节点上，全球市场很关注这一次各大央行的表态。

　　我们先来看美联储。美联储很关注两个指标，一是通胀率，二是失业率。根据上周公布的最新消费者物价指数（CPI），美国11月CPI同比上涨6.8%，这是从1982年6月以来最大的同比增幅。同时，据联邦政府上周报告，11月的失业率降至21个月来的新低。通胀率飙升、失业率下滑，这可能会促使美联储加快缩减购债。目前，市场普遍预期，美联储将在本月宣布缩减购债的规模增加到300亿美元。如果是这样的话，整个缩债进程将在明年3月结束，首次加息也可能会提前。当然，这仅是一种预测。

　　再看英国央行。之前，市场普遍认为，英国将是第一个加息的欧美国家。英国国家统计局最新公布的数据显示，英国10月CPI同比上涨4.2%，为2011年11月以来的最高增幅；此外，英国统计局上月公布的数据还显示，英国截至今年9月的三个月失业率降至4.3%，好于市场预期。英国央行对外释放的加息信号一度比较强烈。不过呢，近期可能是受奥密克戎变株的影响，英国央行对加息的预期有所下降。但是，明年，英格兰银行加息的时间大概率比美联储更早。

　　欧洲方面要复杂一些。欧洲央行目前还是宽松政策，并且对通胀保持较高的容忍度。欧洲央行可能在本周的会议上宣布结束“紧急抗疫购债计划”（PEPP），同时又宣布扩大“资产购买计划”（APP）。也就是说，市场预计，欧洲央行将追加码资产购买计划，到每月400亿欧元，继续维持宽松。

　　不过，欧洲内部的分歧还是很大的。比如德国，德国的通胀率达到6%，这是1992年来德国的最高通胀率；相比之下法国只有3.4%。再看其它欧元区国家，比利时的通胀达到了7.1%，意大利的通胀是4.0%。欧洲央行货币政策主要看通胀率，通胀率的差异很大程度上决定着货币政策的分歧。同时，各国之间的财政状况差异很大，欧盟没法很好地协调，央行要达成统一的货币政策难度有些大。

　　另外一点，今年年底到明年上半年，德国和法国的各自的政治权力更迭，这也可能影响到欧元区货币政策的稳定性和统一性。

　　日本方面，之前，日本央行宣布延续“日本化”的政策，也就是维持超级宽松到明年三月。不过，近期日本大企业的融资条件大幅度改善，这一周，日本央行考虑是否缩减购债规模。预计，明年，日本央行的紧缩进度稍微慢于美联储。

　　最后，再说两个国家，一个是韩国，一个是中国。韩国是全球经济的金丝雀，它的动作被市场看重。今年韩国房价物价上涨，新增贷款增加，韩国央行今年已经抢跑，加了两次息，目的就是抑制债务和资产泡沫风险。

　　中国，今年下半年两次降准。从最近的中央经济工作会议来看，希望维持市场流动性充足，可以预计，明年中国与欧美国家，尤其是美国的货币政策，大概率是相向而行的。

　　最后，新兴国家需要关注这次全球货币政策的转向，谨防货币危机和债务危机。