清和：央行为何上调外汇存款准备金率？

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　　最近，央行宣布降低金融机构的存款准备金率，但没几天，又宣布上调外汇存款准备金率。这是为什么呢？今天这期视频，我们就分析分析这个问题。

　　最近，央行决定，自12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，也就是从现行的7％提高到9％。这个消息出现后，人民币对美元汇率快速回落。可能有人会有疑问，为什么外汇存款准备金率的提升会导致人民币汇率下降？以及，央行为什么会有这样一个新的政策。

　　我们先解释一下，什么是外汇存款准备金率，这个概念可以比照存款准备金率去理解。银行收到了外汇存款，那为了获取收益，银行是应该把这部分存款贷出去赚取利息。但为了防范风险，央行会要求银行将一部分比例的外汇存款交存到央行，不能用于贷款。这个比例就是，外汇存款准备金率。要注意的是，这里说的是外汇存款，主要是美元存款，而不是人民币存款。

　　而央行决定提高外汇存款准备金率，最直接的原因是人民币汇率涨得太快了。疫情以来，由于出口繁荣，贸易顺差扩大，人民币兑美元汇率持续上升，尤其是9月下旬以来，出口强劲，外汇涌入，人民币汇率上升势头有点太猛。

　　为什么出口繁荣会导致人民币汇率升值？这道理很简单：疫情以来，中国商品走俏，国外抢购，价格就会上涨，人民币也就会上涨。因为想要进口中国的商品，需要先将美元换成人民币，然后在境内采购商品。采购中国的商品越多，需要采购的人民币也就越多，人民币自然就升值了。

　　今年强势的出口换来了大量的美元，受结汇制度的影响，大量的美元存款滞留在商业银行。今年五月份，商业银行的外汇存款规模突破了1万亿美元。这给商业银行带来难题，因为外汇存款就是商业银行的负债，外汇存款太多会增加它的成本。这该怎么办呢？

　　按照过去的经验，对于这些外汇存款，商业银行有两种处理方式，要么把过剩的美元交给央行，从央行手上换取人民币，然后发放人民币贷款赚取利息。这就是我们说的外汇占款发行货币，这也是我国长期的主要货币发行手段。但是，近些年，央行追求货币政策独立性，有意降低外汇占款。所以，上万亿的外汇就“藏”在商业银行里面。

　　因此，如果外汇存款太多又无法被兑换成人民币，商业银行会想办法直接以美元的方式贷出去，这就会导致这就会导致美元信贷充足，其中一部分流入外汇市场，买入人民币，进一步推高人民币汇率。为了降低为了降低美元信贷的流动性，抑制人民币升值，央行索性就提高外汇存款准备金率，把一部分美元锁死。

　　当然，这次上调2%的外汇准备金率，大概影响200亿美元，规模不算太大，主要是向市场释放信号，从政策上降低人民币升值的预期。

　　很多人不太理解，为什么要抑制人民币升值？有两个原因：一是维持出口高增长。人民币升值提高了商品出口价格，会抑制出口增长，但是，当下，出口又是经济增长的主要支撑。二是降低外汇波动风险。我们知道，中国全面降准，美国预期加息。在下一轮美元紧缩周期中，市场对美元升值的预期，对人民币贬值的预期增加。目前这个时期，央行不希望人民币被拉得太高，接下来某个时期又迅速贬值，这样会造成汇率风险。