刘晓博：重要会议，9大变化……

lameihua

　　2021年度的“中央经济工作会议”于12月8日至10日在北京举行，会议通稿昨天（12月10日）晚上全文发布。

　　每年的“中央经济工作会议”都是为第二年经济工作定调的，对于投资者来说非常重要，这里面暗藏着来年众多的“投资机会”。当然，也会提醒风险。

　　下面让我们来看看，这份新闻通稿到底透露了什么信息，跟此前的提法有什么重要变化。

　　变化一：宏观政策之变

　　此次会议提出，“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，这看起来没有什么变化。

　　但如果细度原文，就会发。会议通稿里提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，这是非常重要的最新提法。

　　疫情爆发之后，高层多次强调“加强逆周期调节”，其实就是降准降息、减税增发地方债。疫情最困难时候过去之后，从2020年7月开始，“逆周期”变成了“跨周期”。也就是说，宏观调控的力度开始下降，整体温和起来。

　　现在，经济再次面临下行压力，央行已经两次降准。这说明，逆周期的工具再次被拿出来了。所以，“跨周期”变成了“跨周期和逆周期有机结合”。

　　值得注意的是：过去2年经济工作会议都提及的“保持宏观杠杆率基本稳定”，今年通稿没有再提及。同样被删除的，还有“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”这句话。

　　种种迹象显示：未来一段时间货币政策、财政政策力度都会加强。降息的可能性有所上升。

　　这对于股市、楼市和实体经济来说，都构成了利好。

　　变化二：关于当前形势的判断

　　对国内经济形势的最新判断，是这样表述的：在充分肯定成绩的同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

　　这跟去年的表述，显然有很大不同。去年的经济工作会议，是抗疫取得重大成就后召开的，当时对国内形势的表述是“我们保持战略定力，准确判断形势，精心谋划部署，果断采取行动，付出艰苦努力，交出了一份人民满意、世界瞩目、可以载入史册的答卷”。

　　由于中国在疫情中，宏观刺激力度明显弱于欧美日，所以经济回落比他们要早。通稿说的“需求收缩”，其实就是消费低迷；“供给冲击”，就是原材料大幅涨价，PPI创历史新高；预期转弱，是大家都捂紧钱包，不太愿意消费或者投资了。

　　所以中央提出了“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定”。明年下半年要召开重要会议，不稳住经济是不行的。

　　变化三：适度超前开展基础设施投资

　　这句话最早是9月6日，刘鹤副总理在2021中国国际数字经济博览会（石家庄）开幕式视频讲话里说的。我当时就做过分析，现在写入了中央经济工作会议通稿，可见其重要性。

　　“城镇化（房地产）+大基建”，是过去20多年中国经济增长的基本动力，或者说是“两大法宝”，代表着“印钞票的时代”。最近2年，国家开始全面推进经济转型、科技创新，试图通过注册制改革，启动“印股票的时代”。

　　所以，如果提到基建，也偏重于“新基建”——5G、大数据中心、轨道交通、新能源车充电桩等。但新基建的体量，比传统的大基建差很远，不是一个量级。

　　所以当经济下行压力加大的时候，“适度超前开展基础设施投资”一定会出来。而且本次会议提出，“要保证财政支出强度，加快支出进度”。也就是说，地方债要提前发、提前用，提前见效。其中相当一部分，就是搞大基建。

　　经济转型是一个漫长的过程，需要付出艰辛的努力。“印股票的时代”不可能一夜之间降临，对“城镇化（房地产）+大基建”的依赖，也不可能一夜之间摆脱。在未来相当长的时间里，传统增长动力仍然非常重要，房地产仍然非常重要，大基建仍然非常重要。

　　变化四：房地产的新提法

　　在此前政治局会议里，对房地产有了全新提法。但政治局会议的通稿比较短，有些表述比较简略。所以，经济工作会议对房地产再次做了比较全面的表述，具体如下：

　　要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

　　“房住不炒”再次被重申。对租赁住房，仍然是非常重视，今年是“住房租赁年”的基调没有改变。还提出了“探索新的发展模式”，主要应该是指租赁市场。

　　“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”这两句话，跟此前政治局会议通稿里的表述基本一致，只是加了“因城施策”四个字，堪称过去3年对楼市的最温暖表述。

　　它说明：第一，中国房地产“商品房+政策住房”的“二分法”不会改变，商业房地产仍然有很大发展空间；第二，要满足购房者的合理住房需求，意味着未来一段时间房贷发放会加速，利率会有所下降（减少“加点”），对多买1套（改善型）也会全力支持，相对政策会有微调。

　　最值得关注的是“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。这意味着，楼市偏冷的城市，是可以适度调整限购、限贷、限售政策的，否则怎么叫“因城施策”？那些冷了好几年，房地产库存不断加大的城市，恐怕谈不上“良性循环和健康发展”吧。

　　变化五：全面实行股票发行注册制

　　今年会议通稿里有“全面实行股票发行注册制”的表述，这是对资本市场一个非常具体的要求。

　　IPO注册制改革已经推进多年，从上海科创板和北京新三板开始，然后扩展到深圳创业板和北交所。现在只剩下沪深主板市场，尚未实施注册制。

　　注册制，就是把相当一部分的发行股票、上市的权利，交给了企业、中介机构，交易所、证监会需要审核、背书的内容大幅减少。

　　注册制意味着，新股发行会提速，行政干预会减少，事前审查减少、事后监督加强。

　　要在主板搞注册制，就必须增加入市资金，让市场活跃。熊市是很难搞这种改革的，会出现大跌。所以，A股在2022年必须活跃才行。

　　变化六：非常罕见地，全面论述如何管理资本

　　去年的中央经济工作会议，提出了“强化反垄断和防止资本无序扩张”，后来互联网大平台类的股票价格，基本上打了5折。

　　今年会议通稿里，有了更多关于资本的论述，我全文引述如下：

　　要正确认识和把握资本的特性和行为规律。社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。要支持和引导资本规范健康发展，坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。

　　在滴滴强行闯关，到美国上市之后，国家显然有了更多的思考，提出“要为资本设置红绿灯”，要“有效控制其消极作用”，“防止资本野蛮生长”。

　　近日被媒体披露的，上海文峰集团的“彩虹屁”事件，告诉我们资本可以有多张狂。

　　变化七：碳达峰、碳中和有新表述

　　2021年的拉闸限电，引发了对碳达峰、碳中和的新思考。

　　此次会议通稿，对此有一长段的文字表述，提出要“要正确认识和把握碳达峰碳中和”，在“坚定不移推进”的同时，认识到“不可能毕其功于一役”。

　　提出要“立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用”，“推动煤炭和新能源优化组合”，“要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价”。

　　在中国的石油70%靠进口、天然气接近50%靠进口、煤炭储量几百年用不完的背景下，让煤炭更好发挥作用，显然是一个重大课题。煤炭不能简单地放弃，或许可以通过技术进步向着清洁能源转化。

　　碳达峰、碳中和是大趋势，但如果步子太大，必然造成基本生产资料的涨价，最终加剧通胀。“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”，这个提法意味着未来的减碳政策会更加理性。

　　变化八：严肃财经纪律，过紧日子

　　会议通稿重申，“党政机关要坚持过紧日子”，后面加上了“严肃财经纪律”和“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。

　　近来，社交媒体上往往传出某地和某地公务员降薪的消息。其实，这就是“过紧日子”的含义之一，事实上今年6月中办、国办印发了《关于进一步严肃纪律清理规范地方违规发放公务员工资津贴补贴的通知》。

　　在一些经济发达地区，公务员的收入比较高，不仅显著超过了当地企业的水平，也大幅超过了经济不发达的地区的公务员。这显然会带来很多问题，比如名校毕业生热衷进入体制内，而不愿意去民企或者创业。

　　财政部长刘昆曾撰文详解过“党政机关要坚持过紧日子”的含义，还包括：大幅度压减非刚性、非重点项目支出和公用经费，把更多宝贵的财政资源腾出来，用于改善基本民生和支持市场主体发展。

　　目前经济下行压力加大，房地产低迷，各地卖地收入下降，再加上要对中小企业减税降费，财政支出压力加大。“党政机关要坚持过紧日子”，就显得很有必要。

　　所以，此次会议也提出了“推动财力下沉，更好支持基层政府落实助企纾困政策和保基本民生保工资保运转”。去年搞的财政直达基层，明年会继续。

　　展望未来，普通三四五线城市，尤其是中西部、东北地区的，对财政转移支付的依赖程度会继续上升。

　　变化九：区域政策要增强平衡性、协调性

　　中国的东西差距、南北差距在拉大，这将带来一系列问题。中央在加大财政转移支付的同时，在此次会议上提出：

　　区域政策要增强发展的平衡性协调性。要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进东、中、西和东北地区协调发展。全面推进乡村振兴，提升新型城镇化建设质量。

　　这意味着，未来国家会给中西部、东北等地区发放更多“政策红包”，以实现发展的“平衡性”和“协调性”。比如最近传出可能在重庆搞一个新的证交所，在成都搞一个新的期交所。

　　从发达地区兜里掏钱支持落后地区，方式也在不断创新：比如耕地保护指标的交易——发达地区要增加城市建设用地，必然侵占耕地，那么可以向中西部省份购买耕地保护额度，让他们替你保护耕地，你支付费用。

　　此外，还有碳排放权交易，未来还会有用水权交易、用能权交易、排污权交易等等。还有全国养老金的统筹等等。