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张晓峰:6年新高!暴涨的军工,还有入场机会吗?

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发表于 2021-12-2 19:08:46 | 显示全部楼层 |阅读模式
  今天,老张跟大家分析下军工板块。

  话说在一众指数基金中,军工板块最近可谓红得发紫。以军工ETF基金为例,今年涨幅尤其给力。

  如果我们把时间再次拉长,相信很多老铁会惊讶的发现军工这几年跟开了挂一样,价格屡创新高。

  价格从0.6涨到1.5,堪称牛批plus。

  军工的火热,也撩拨着无数投资者的心弦。

  老张去ETF评论区翻了一些帖子:已有投资者把军工跟新能源对标了;也有一些投资者保持理性,认为现在冲入军工的都是勇士。

  想等回调加仓,渴望军工下跌的也大有人在。

  那么,军工现在究竟处于什么点位?还能买吗?接下来,老张重点跟大家回答这个问题。

  第一,军工ETF的底层数据。

  我们先看下军工ETF的各项底层数据,目前场子里交易比较火热的军工ETF基金,主要是这么几只。

  其中最亮眼的,莫过于国泰基金旗下的国泰中证军工ETF(512660),截止2021-09-30,军工ETF基金规模高达142.80亿。

  基金经理是艾小军,目前管理公募基金长达8年。并且从国泰军工ETF成立管理至今,任职很稳定。

  成立至今,基金跟踪误差仅0.04%,不愧是军工ETF里的第一基。

  易方达军工LOF(502003)是另一只靓点基,基金成立时间也很早,但是场内的挂牌上市时间很晚,导致场内份额成交相对较低,但是表现还是很牛批的。

  LOF基金因为要应对申赎,保留了较高的现金比例,所以跟踪误差大了一丢丢,不过误差问题不大。

  对于既想场外跟进又想场内跟进的老铁,易方达军工LOF可以加入自选之中。

  第二,军工板块3个基本面利好。

  与之前相比,军工板块迎面遇到两个基本面的底层逻辑改善。

  首先,产品定价机制的改变。这个改变相对隐晦些,相信很多老铁没关注到。

  以前军工产品只有单一采购主体,而且是采用的成本加成定价模式。比如,利润只能是成本的5%。

  这导致军工企业不重视成本控制,效率不高,盈利上限也被限制了。

  但是从2019年开始,新定价机制进入落地期。不仅提高了利润上限,而且如果企业能降低成本,还有额外的激励利润。对军工企业的激励更强,堪称双赢。

  其次,军工订单和支付机制的改变。

  以前,军工行业的现金流比较吃紧。又几乎等同于铁饭碗,研发积极性也很低。

  但是,在“十三五”末年明确了“十四五”军工企业可以一次性下五年的长订单,给50%预付款。2021年年初至今,各主机厂也陆续收到军方大比例(30%-50%)预付款。

  同时,十四五以来,规划中明确提出加快国防和军队现代化,还要加快机械化、信息化、智能化,力争在2035年基本实现国防和军队现代化。

  这样一来,军工企业的腰包鼓了很多。资金上可以做一些长期的打算,而且面临更高的研发需求。

  综合两点可以看出,军工相比以前有不小的改变。

  最后,军费开支空间可谓翻倍。

  从军费开支来看,我们当前军费占GDP的比重多年保持在1.3%-1.7%左右,相比美国(3.5%)、俄罗斯(3.3%)还有不小的差距,绝对值数据也很低,空间可谓翻倍。

  第三,中证军工指数测评。

  说完基本面,我们再来看下指数成分股和估值,几只军工ETF所跟踪的指数主要是中证军工指数。

  截止今年12月1日,指数前十大成分股分布如下,前五名分别是航发动力、中航光电、中航西飞、中航沈飞、振华科技。老张觉得中证军工指数的权重很分散,算是满意的。

  不过,感觉没啥话语权特别重的龙头公司,没有那种一提起来让人称赞的国际龙头。从这点来看,军工指数还有待提升,业务范围上,也要向全球军工企业前进。

  军工也兼具“制造业”和“科技行业”于一身,价值较高。

  从近10年区间来看,自2015年一别之后,中证军工指数持续调整,估值释放比较深刻。即便在这几年军工指数持续上涨,市盈率估值依然处于中低百分位(历史纵向比较)。

  当然了,和其它消费、医药、证券等板块相比,横向比较的话,军工的估值性价比较弱。

  不过,考虑到军工板块的特殊性,我们还是尽量采用纵向历史对比数据。

  如果用市净率指标比较的话,军工板块估值高企,需要我们谨慎应对。

  第四,军工ETF的缠论走势图和资金流向。

  从缠论走势来看,军工ETF总体上还在延续向上的趋势,目前在构筑某个级别的盘整。顺利的话,将继续上涨一波。
  当然了,军工ETF目前处于历史高点附近,压力较大。老张认为,爆发性行情发生的可能性不大。
  军工LOF和军工ETF的缠论结构相似,老张就不赘述了。

  从资金动向来看,军工ETF也透露出不同寻常的举动。

  老张把军工ETF的份额变动和场内价格变动调整到了同一时间区间,均是从2020年9月初开始,大家可以一个个波峰、波谷的比对。

  可以明显看出,从今年8月25日开始,军工ETF的份额开始持续减少,这本来是正常申赎现象。但是在随后而来的价格上涨时,资金不仅没有流入,反而加速流出军工ETF。

  资金加速流出,这个信号并不表示ETF价格一定涨或者跌,但至少给我们敲了警钟。

  综合前面的基本面分析,后面的技术面和资金面分析,老张认为:

  目前,军工板块在构筑某个级别的盘整。同时,处于历史高点附近,压力较大,爆发性行情发生的可能性较小。

  因此,已经参与到军工板块的投资者要注意仓位控制,单一军工标的别超过10%的仓位比例限制。盈利较厚的投资者,可以分着减仓,后面再观察决策。

  没有投的,不建议跟进买入军工板块,或者等回调后再轻仓跟进。

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