歌斐资产：S基金未来的想象空间巨大

ningxueqin

　　头部基金规模不断变大，行业集中度愈发显现的同时，S基金的募资比重也在不断提升。2019年，全球S基金的募集数量在所有PE基金中只占6%，但去年这个比例已经到了15%。去年，S基金的募资总额达到了800亿美金，创了历史新高，这无疑不是S基金未来前景向好的一大体现。

　　作为国内S基金领域第一个吃螃蟹的人，歌斐资产表示，从发展空间层面，创投行业本身巨大的股权存量催生了S基金广阔的发展空间。过去几年，虽然中国S市场发展时间不长，但类型的多样化来得非常快。

　　美国基本不存在双币基金，但中国存在双币，美元、人民币。人民币通过S的形式重组为美元，或者一部分人民币资产要重组的时候，美元通过QFLP转化为人民币。这样复杂交易的案子，在中国S市场的早期就在发生，而且现在似乎成为市场上非常重要的一种角色。这种交易就对S份额的基金提出了更高的要求，不仅仅是买一个简单的S份额的事情，涉及更复杂的安排，怎么挑选资产的组合包，怎么做跨境结构的转换，在不同的LP里面如何平衡利益冲突。

　　歌斐资产认为，中国S市场的复杂程度不见得是一级一级往上爬，而是同一时间出现多种复杂型的结构和交易，这需要专业的团队去参与，才能让市场更为丰富、健康和正规化。

　　歌斐资产进一步指出，伴随国内PE二级市场逐步成为行业共识，S基金未来的想象空间巨大。不过，就具体操作层面，S基金也面临着一系列的难点与挑战，包括估值体系不完善、定价标准不成熟等。

　　“从去年起，包括今年我见了无数个说要做S的机构、基金，但真正成交很少，包括中介机构、买方和卖方都不够多，双方的信任没有建立，信息不足够，最后资金清算过程中怎么保证份额转让和基金的交易能够安全，保证买方、卖方放心，这是市场要完成的功能目标。”歌斐资产相关负责人如是说。