刘晓博：北交所开市！国家把发财机会，优先送给这些人……

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　　今天，北京证券交易所鸣锣开市。

　　中国第五家、内地第三家证券交易所正式运行。

　　从宣布设立（9月2日），到正式挂牌开市（11月15日），北交所的诞生只用了短短74天，在全球证交所历史上创造了一个奇迹，体现了“只争朝夕”的中国速度。

　　北交所之所以这么快推出，跟依托“新三板”有密切关系，更跟2021年这个重要的转折之年密切相关。

　　我们先来看一下，新设立的北京证券交易所跟沪深交易所，有什么不一样。

　　1、沪深交易所是会员制，北交所是公司制。这意味着，北交所将来有成为上市公司的可能。

　　2、在三大交易所中，北交所企业上市门槛最低；但投资者门槛最高，个人投资者开通交易权限前20个交易日，证券账户和资金账户内的资产日均不少于50万元，同时需有24个月以上证券投资经验。

　　3、北交所股票的涨跌幅限制为正负各30%，沪深交易所主板为正负各10%，创业板、科创板为正负各20%。

　　4、北交所股票交易更灵活，超过100股可以出现零股，比如可以申报买入101股或者159股，沪深交易所则必须是100股的整数倍。

　　5、北交所交易时间与沪深交易所相同。区别是，从9:15到9:30，北交所分为三个时段：前5分钟为开盘集合竞价，下单之后可以撤单；中间5分钟继续集合竞价，可以下单但不可以撤单；最后5分钟为静默期，不可以下单、撤单。

　　6、在北交所上市满一年的企业，如果符合条件，可以申请转板到上交所或者深交所。目前沪深两个交易所分别拿出了科创板和创业板，来接受北交所企业转板。

　　7、北交所明确禁止3类企业、不支持2类企业上市。其中禁止的3类是：产能过剩行业、“国家产业结构调整指导目标”中列明的淘汰类行业、从事学前教育、学科类培训等业务的企业；不支持的2类企业是：金融业、房地业的企业。（见下图）

　　今天开始首日，北交所一共有81只股票交易，其中10只为新股，71只为精选层平移股票。

　　另据北交所官网数据，截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者将超400万户。

　　那么：该怎样看待北京证券交易所的横空出世？它将给中国带来哪些变化？

　　第一，被北交所鄙视的五大行业，传递了重要的产业变革的信号，以及“时代英雄”评判标准变化的信号。

　　北交所规则明确禁止3类企业、不支持2类企业上市。纵观上海、深圳、香港、北京四大股市，我们可以发现：

　　1、金融业，可以在沪深港交易所上市，很难在北交所上市；

　　2、房地产企业，可以在香港上市，不可以在北、上、深股市IPO，甚至不可以借壳上市。存量的上市公司，可以继续在沪深上市。

　　3、从事学前教育、学科类培训等业务的企业，上述四个交易所都不可以上市。

　　4、淘汰类行业的企业，四大交易所都不可以上市；产能过剩类企业，除非你是龙头，否则大概只有香港可以IPO了。存量的过剩类的上市公司，可以继续在沪深上市。

　　所以：教培等淘汰类行业，最受鄙视；其次是房地产企业，基本相当于产能过剩类的企业；金融稍好，但还是被北交所鄙视了。

　　上市资格，就是你可以享受溢价的资格，可以享受金融杠杆的资格。

　　现在，房地产行业基本上被剥夺了，只能去香港玩了。金融也开始受限了。

　　未来国家将把资本市场的溢价红利，优先给实体经济，尤其是有技术含量的企业。

　　比如在北交所上市四套标准里，有两套标准都是跟研发投入挂钩的，而不需要实现盈利：

　　1、预计市值不低于 8 亿元，最近一年营业收入不低于2 亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于 8%；

　　2、预计市值不低于 15 亿元，最近两年研发投入合计不低于 5000 万元。

　　自主创新、自主创新，还是自主创新。国家政策就是要扶持这些企业，就是要把发财的机会和荣誉优先送给他们。

　　你看懂了吗？

　　第二，北京证券交易所的诞生，意味着中国“印股票的时代”全面来临。

　　从2014年开始，中国就在推动经济转型。我把它概括为从“印钞票时代”转向“印股票时代”。

　　所谓“印钞票时代”，是指高度依赖间接融资（银行贷款为主），通过货币的适度超发，推动城镇化和房地产的快速发展，带动经济高速增长。在这个过程中，早买房子的人很快就享受到资产的溢价，晚买房子的人也抓紧时间。

　　中国为什么能在经济总量这么大的情况下，长期维持高增长。是因为有三份“城镇化红利的大餐”可以吃。第一份，是计划经济时代被压抑的城镇化需求，这是欠账；第二份，是当期的城镇化需求；第三份，是透支未来的城镇化需求。

　　上图是2013年的中国固定资产投资增速，平均增速超过20%，非常惊人。

　　这就是有“三份城镇化大餐”可以吃的时代，中国经济狂飙突进的背影。

　　正是通过城镇化、土地财政，政府快速积累了大量的财富，中国才能以一个发展中国家的地位，拥有发达国家才有的基础设施和城市面貌。

　　但这种“吃三份大餐”的增长方式，注定很难持续。

　　到2019年，中国的固定资产增速，就变成了下面这幅模样，基本上除以3，“三份大餐”回归为“一份大餐”了：

　　“印股票的时代”，就是通过扩大直接融资（股票，债券），引导资金流入实体经济，特别是创新型企业。让财富效应体现在这些领域，让企业家、技术精英体会到“自己能印钱（股票）”的快乐，最终推动经济转型。

　　这意味着，创造财富的枢纽将从“政府+土地+银行+房地产”，转变为“股市+企业+技术创新”。

　　为此，中国需要不断拓展金融跑道。有了创业板、中小板，还不够，还要设立科创板；有了港交所、上交所、深交所，还不够，还要设立北交所，甚至澳门证券交易所。

　　第三，“反垄断、防止资本无序扩张”之后，中国经济怎么增长？北京证券交易所给出了答案。

　　去年以来，中国加强了反垄断的力度，并提出了防止资本无序扩张。于是我们看到，当年的那批“好孩子”、“好榜样”——互联网大平台们，都遇到了监管环境的变化。

　　政策为何反转？因为中国要全面推进共同富裕。

　　当年的创业精英、新经济龙头，通过大数据、云计算等手段，正在获得市场垄断地位。他们为了自身利益最大化，在互联网这个本高度开放的领域“裂土分疆”，人为设立高墙壁垒，阻断信息流的顺畅，还通过“收购兼并”、“屏蔽”、“二选一”、“大数据杀熟”等手段，打压竞争对手，从消费者处获得超额利润。

　　由此，引发了一场空前的监管风暴。

　　监管风暴之后，大平台市值下降，部分业务受限。

　　经济增长怎么办？

　　一鲸落，万物生。当然是扶持中小企业，尤其是专精特新的企业小巨人。这些企业有专利、有技术、有市场份额，但规模不大，是中国经济里最具活力的一群。

　　这些企业若去创业板或科创板上市，条件还不够。在新三板挂牌，这个市场不够活跃，基本没有融资能力，正在沦为鸡肋市场。

　　正是在上述背景下，把“新三板”的“精选层”升级为北京证券交易所，专门为中小创新型企业服务，这样一个思路就被提出来了。

　　于是，就有了北京证券交易所“以闪电般的速度”诞生。

　　国家已经公布了三批“专精特新小巨人”企业名单，上面就是企业的城市分布情况，其中少部分已经上市。尚未上市的，将来就是北京证券交易所的上市主力，也将是中国未来的“企业之星”。

　　第四，北京证券交易所的设立，将对中国经济“南重北轻”的格局，起到“逆周期调控”的作用。

　　中国经济一直存在比较严重的东西差距，地理学家胡焕庸早在上世纪30年代，就提出了著名的“胡焕庸线”。

　　最近30年，南北差距加大。先是“投资不过山海关”的说法甚嚣尘上，后来发展为“投资不出南宋版图”。

　　上图中的红线，就是胡焕庸线的大致位置，而南宋版图则基本上以秦岭—淮河为分界线了。

　　如果我们看一下北交所诞生之前的4大证券交易所——港交所、台交所、上交所、深交所，以及准备设立的澳门证券交易所，全部都在“南宋版图”里。

　　中国毕竟是一个14亿人口、陆地面积960万平方公里的大国。在强调共同富裕的时代，地区差距也应该缩小，而不应该继续扩大。

　　在这样的背景下，设立北京证券交易所，显然有平衡中国经济南北差距的战略考虑。

　　第五，中国所有的城市，都进入了“做大做强”的时代。

　　过去一段时间里，中国有三个城市一度自己限制了自己的发展，它们是——北京、上海和香港。

　　北京和上海的逻辑是一致的——城市吸引力太强，人气太旺，人口密度太大，城市病开始出现。

　　于是，北京提出了纾解非首都功能的目标，城市定位集中于四大中心——全国政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心。经济中心、金融中心不被提及了。

　　所以，才有了北京副中心和雄安新区。

　　随后，上海也跟随北京的脚步，控制建成区面积、控制人口增速。

　　其结果是：在2010年到2020年这10年间，北京只增加了228万常住人口，在全国城市名列12名；增速11.63%，名列全国38名。

　　上海10年间只增长了185万常住人口，名列17位；增速8%，名列全国第46位。

　　至于香港，过去这些年一直通过严控新增城镇建设用地的方式，把房价搞得很高，每年新增人口非常有限。

　　2010年，香港的常住人口是709.8万人；2020年末为747.4万人。过去10年里，香港只增长了37.6万人，增幅5.3%。而在同期，深圳人口增长了714万，增量是香港的19倍；深圳10年人口增幅为68.5%，位居全国第一，相当于香港增幅的13倍。

　　中心城市之所以能成为中心，是因为可以不断从周边地区，甚至全国、全球吸引增量人才、资金。如果这个机制受到影响，城市的各种功能最终也会受到影响，比如财政能力就会力不从心。

　　于是，到了2019年两会上，就出现了如下的声音：

　　更重要的是，北京是北方第一城，北京如果增长乏力，会加剧南北差距。所以很快，国家就调整了政策，先后宣布在北京举行国家级的服贸会、成立北京自贸区，成立北京证券交易所。而北京严格的落户政策，也开始有所松动。

　　上海也放松了落户政策，宣布重点发展五大新城，让五大新城成为上海都市圈的第一圈层、长三角综合性节点城市。

　　这意味着上海从1个城市变成了“1+5”个城市的组团。上海做大做强自己的决心，也非常清晰了。更不用说“进博会”的高规格，科创板的设立，以及“特区中的特区”——临港自贸新片区的诞生了。

　　香港也在“二次回归”之后，重新调整了城市战略，开始做大做强。最重要的标志是，是宣布拿出占香港总面积接近30%的临深地区，设立香港北部都会区，重点发展科技创新产业，增加城市整体承载能力，共同构建深港都市圈。

　　从北、上、港调整发展战略，重新回到“做大做强”之路上，我们可以得出一个结论：没有任何一个城市有资格拒绝发展。

　　城市竞争，如同逆水行舟，不进则退。一旦退步的态势形成，想扭转都非常困难。

　　北京证券交易所的诞生，意味着北京重新唤醒了经济中心功能、金融中心功能、创投中心功能。

　　第六，当北上港重新回到做大做强之路后，中国城市的格局将更加稳固，或者说城市阶层将更加固化，逆袭变得更加困难。

　　想通过设立金融要素市场，实现地位逆袭的城市有很多。比如成都、西安、天津、武汉、南京等等。随着北交所的设立，以及广州期货交易所的设立，中国金融中心格局基本稳定下来，增设新的市场非常困难。

　　上图是重要城市汇聚资金总量，香港目前大约有12.6万亿人民币，跟深圳的差距不到1.8万亿。

　　目前，4个“10万亿之城”——北、上、港、深全部拥有证券交易所。

　　所以，四大金融中心——北上港深，其地位无人可以挑战。唯一可能发生变化的是，深圳汇聚的资金总量未来2年将超过香港，但深圳金融市场的国际影响力无法超越香港，连上海都无法超越香港。

　　四大中心城市之外，广州地位也比较稳固。跟杭州的差距在1.4万亿左右，仍然相当于一个弱省会城市的量。再加上有期交所在手，广州短期内不用担心杭州的挑战。

　　至于杭州、成都的排序，也是基本稳定的。重庆则面临着南京的挑战。

　　其实城市地位固化不是坏事，它跟人的阶层固化不是一回事。人的阶层固化，社会就要出问题；城市阶层固化，可以让中长期投资更有保障，更可以预期。

　　如果一个国家主要城市的地位，不断被政策折腾，常常发生变化，对于投资者来说将是一场灾难。

　　以上，就是北交所带来的6大变化。

　　至于普通投资者，不太建议买卖北交所的股票，因为波动幅度比较大、风险比较高。高风险对应的，是高回报；反过来，高回报对应的也是高风险。

　　到中午收市，北交所大部分“老股”都在下跌（此前在新三板精选层，已经连续炒作了多日），第一天上市的新股则涨幅不错，最大涨幅超过500%。