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时晨晨:美联储Taper 逼近 人民币突然飙升 不怕高空坠落吗?!

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发表于 2021-10-25 20:59:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
  最近市场有点诡异!

  美联储taper逼近,人民币却大幅升值,连破几个关口,丝毫不惧风暴来袭时高空坠落!

  10月19日,在岸人民币汇率大涨0.74%,离岸人民币大涨0.81%,连破6.42、6.41、6.40三个重要关口,创出4个月新高。

  10月20日,在岸和离岸人民币对美元仍然维持强势,保持在6.40下方。

  2014年初,美联储taper,全球股市、汇市、大宗商品等等暴风骤雨,除了美元之外,所有货币都急剧暴跌。

  现在,又到了美联储taper的时候了,市场预期美联储最早将于11月份行动,因此逻辑上讲,这个时候,所有货币都应该是胆战心惊,摇摇欲坠。

  人民币却一反常态,逆势飙升!

  01

  人民币异常凶猛 !

  人民币为何大涨?

  市场上流行的观点是:

  人民币逆势大涨,原因就是中美关系缓和,人民币贬值压力减轻;英国央行加息预期省委,美元有所回落;中国降准预期降温;等等。

  这种观点,只能说明一个问题,太宏观了,离市场太远了,大逻辑都没错,但是都不严谨。

  先看美元走强的逻辑。

  从30分钟线上看,美元和人民币走势还相当紧密,但是我们认真看一下,19日的人民币升值,只有一部分是伴随着美元贬值的。

  到最后,两者的走势是相背离的,即美元反弹,人民币仍然保持升值趋势。

  (注:蓝线是美元/人民币汇率 紫线是美元走势图)

  我们再拉长周期看一下:

  从年初到现在,美元指数上涨了0.45%,相对应的,美元兑人民币反而升值了1.25%。

  综合考量下来,实际上,人民币相对升值了1.7%。

  再看一下两者趋势,今年以来,美元指数虽然震荡走强,但是人民币汇率并没有随之贬值,而是“美元强,人民币更强”。

  所以,人民币汇率根本就不存在什么贬值压力这么一说。

  进一步推论,中美关系缓和,对人民币的走势影响也不大。

  也就是说,“美元走弱人民币走强”这个观点,只是看起来逻辑没错,但是对实际市场没有指导作用。

  最后我们再看一下,欧元、美元和人民币。

  我们可以看到,美元指数一路向上,美元/人民币小幅下行,欧元/人民币大幅下行。

  这意味着什么呢?

  相对于美元走势,人民币更强势。

  因为在正常情况下,美元指数跟美元/人民币走势应该一致,但是现在美元/人民币变小了,说明一个美元兑换的人民币变少了,即美元贬值,人民币升值。

  相对于美元兑人民币的升值幅度,欧元兑人民币的升值幅度更大。

  这说明,人民币升值,不仅仅是针对美元升值,针对欧元的升值幅度更大。

  (注:紫线为美元指数 浅蓝线为美元/人民币 深蓝线为欧元/人民币)

  我们再看一下,人民币兑日元。

  人民币兑日元汇率,之前一直相对平稳,但是到了9月下旬,突然大幅升值。

  所以,综合来看结论就很清晰了:

  最近,人民币汇率升值,不仅是兑美元升值,而且兑欧元、兑日元升值幅度更大,也更迅猛。

  进一步推论,本轮人民币升值,外部因素很少,只是单纯的人民币自身因素。

  01

  资金扰动 人民币升值!

  我们的观点是什么呢?

  先解释最近一年,人民币汇率为何保持强势。

  2021年,全球有一个现象就是,除中国以外,其他国家疫情根本没控制住,导致全球产业链大崩溃。

  但是,之前海量超发的货币开始流动起来,形成了巨大的需求。

  有需求,没产品咋弄?从中国进口。

  于是,2021年中国的出口非常强势。据海关总署公布数据显示,第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元,相较去年同期增长约19%。

  贸易顺差急剧如何影响汇率呢?

  出口企业手中赚了大把的美元,他们需要把美元换成人民币,这种庞大的结汇需求导致市场上,大量卖出美元,买入人民币。

  市场上对人民币的需求增加,人民币自然很强势。

  也就是说,中国出口强劲导致2021年人民币汇率一直强势。

  接下来,从资金的角度,解释一下,近期人民币为何突然升值。

  从资金的层面看,国内资金面相对紧张,再加上波动率持续走低,有利于跨境资金流入境内,做套息交易。

  还有一个因素是什么?10月底,中国国债要正式纳入富时罗素指数了,接下来,国际主流相关指数均将涵盖人民币债券。

  有机构预测,债券市场有望因此迎来超过1300亿美元的资金流入。

  在这样的预期下,不少国际机构开始布局中国,也推动了人民币升值。

  03

  今非昔比 人民币不担心高空坠落!

  接下来,我们跳出人民币兑美元的逻辑,从人民币兑日元的角度,理解一下。

  从美元/人民币来看,人民币从7月下旬就开启了断断续续的升值趋势,9月份以来,人民币升值速度有些加快。

  这个趋势,以美元为坐标,人民币走势不是太明显,但是如果以日元为坐标,就非常清晰。

  看图,人民币兑日元,在9月下旬有个明显的转折点。

  要看这个转折点,得先区分一下,这个转折点,究竟是人民币的因素,还是日元的因素。

  我们拉长周期可以看到,2021年以来,美元指数虽然在上升,4%,上升了但是美元/日元上升的更多,11%。

  也就是说,相对于美元指数,2021年日元贬值压力更大,多贬值了7%。

  (注:蓝线为美元走势图 紫线为美元/日元汇率)

  为什么日元贬值呢?尤其是日元作为传统的避险货币,美联储taper逼近,应该升值才对嘛。

  我们对比一下美债收益率和日债收益率,美国一直高于日本,而且走势也一致。

  这意味着,以往日元套息交易的逻辑并没有被破坏。

  如果按照以往的逻辑,日元就应该升值,而不是贬值。

  所以说,最近一年,日元贬值压力山大,并不是市场因素,而是其他因素。

  日本最近一年有啥大事儿呢?换届。

  实际上,最近一年,日本大选的不确定性,让日元一直承压严重。

  再缩短美元/日元的周期来看:

  之前,美元指数和美元/日元走势一致,直到10月8日左右,二者产生背离,美元指数回撤,日元则进一步贬值。

  10月8日前后发生了什么?日本新首相第一次讲话,导致市场对东亚局势以及日本的前途感到担忧。

  注意时间差:

  以日元为坐标轴,人民币大幅升值,从9月20日就开始了,而日元自己贬值,从10月8日才开始。

  也就是说,人民币9月20日的突然升值,完全是因为自身升值动能太强大。

  接下来,我们思考一下,9月下旬,我们的宏观环境主旋律是什么?缺煤、拉闸限电。

  这种东西的供给,是需要时间周期的,上产能得经过一系列操作,不是想上就上的,短期内想解决供需失衡问题,必须靠扩大进口。

  想扩大进口,人民币如何走才最有利啊?升值啊!

  人民币升值,不仅能够降低进口成本,还能够缓解输入性通胀压力。

  而且,人民币升值,也能够给央行释放流动性的空间。

  当下环境那么难,一边有通胀压力,一边有经济增长压力,央行左右为难。

  所以,我们的观点是,在通胀完全被压制住之前,以及在央行实质性释放流动性之前,人民币汇率不会贬值,仍将维持强势。

  最后,再回答一个问题:美联储就要taper了,人民币不怕高空坠落么?

  不怕。

  因为,中国当下的市场环境早不是2014年。

  2014年,大家对汇率市场的预期是什么?自由兑换,放开管制,人民币升值太狠了。

  政策趋势也是这个方向。

  但是经过2015年“811汇改”以后,政策趋势完全颠倒了过来,我们对跨境资金的监管非常严密,对资本流动的管理也非常严格。

  无论人民币升值到什么位置,无论人民币贬值压力有多大,想要再掀起狂风暴雨,高空坠落,这是根本不可能的事情。

  所以,人民币该升值就升值,完全不用担心高空坠落!

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