云石：人民币地方债海外首发，中国全球吸储和货币去美元化再次提速

lameihua

　　10月12日，深圳市政府在香港定价发行三期合计50亿元优先无抵押人民币债券，其中2年期票息为2.6%，3年期票息为2.7%，5年期2.9%。广东省政府也或在澳门定价发行3年期优先抵押人民币债券，初步价格指引在3%区域。

　　若非专业财经人士，可能绝大部分人对这则新闻是无感的。但其实，此举意义非凡，这是中国首次以人民币计价的方式，发行离岸人民币地方债。而且，这次海外发债，或还隐含着更深刻的意义，某种程度上，标志着中国全球吸储时代的来临。

　　中国在海外发债，这个大家应该都习以为常，但过去发债，基本上都是以美元计价，而这次的地方债，则是以人民币计价。

　　这个首先意味着人民币国际化的加速。我们都知道，随着中国经济体量的增大，以及结构的调整，近年来我们已经不再像过去那样推崇贸易顺差——毕竟美元长期贬值是趋势，滥发更是无可阻挡。中国人民辛辛苦苦生产出的商品，换回一堆美元，不仅不断贬值，而且想买的高科技西方还严厉封锁不卖我们，最后还在内部制造了一堆通胀（外汇局每收一笔美元，都得在国内相应发出一笔相应价值的人民币）这种状况持续下去肯定是不行的。

　　以前我们是没办法，必须要靠这招来建设一套完整成熟的工业体系，来给十多亿国民找到工作。现在中国已经过了这个靠堆砌产能赚钱的时代，而是要向产业链高端迈进，争夺产业链主导权。所以未来，我们不会再追求贸易顺差，而是追求国际贸易收支的大体平衡——虽然这种转变受到了疫情的阶段性影响（别的国家停工，把订单全逼到中国，反而把贸易顺差搞大了），但从长远看，贸易收支平衡的大方向不会改变。

　　过去顺差时代，人民币走出去是很难的——一方面是国力和影响力不够，所以海外对人民币接受度不高；另一方面则是因为你这个国家主要就是出口商品从海外赚钱回来的套路，人民币想流也流不出去。

　　但随着中国国力的发展和贸易收支平衡的推进，人民币影响力和流出问题都会陆续得到解决。

　　但这也有个延伸问题——当海外逐渐认可了人民币，手头也有了人民币，这笔钱该怎么打理？当然，可以再回过头来买中国生产的各种商品——毕竟中国的工业制造是支撑人民币国际化的主要筹码。但这个只是理想状态。不可能所有钱都会来买中国货，肯定会有大笔的人民币被囤积下来，作为海外国家、企业和私人的积蓄。

　　不过，积蓄也需要打理，总不能就这么放在户头里吧！大家也需要保值增值的渠道——毕竟未来货币贬值是全球大趋势。虽然人民币在主要货币中大概率会最坚挺，但这种坚挺也只是相对其他货币而言，绝对价值来看，肯定也是会随着时间而逐步贬值。

　　所以，必须要给这些海外货币提供保值增值的渠道——所以股市、期货市场等等逐步开放是大趋势。

　　但期货、股市这些是高风险市场。除此之外，大家也有稳健理财的需求。这种情况下，海外发债，就给他们提供了一个稳健理财渠道。购买中国的人民币计价、结算的债券，赚取债息，对持有人民币、或者虽然没有持有，但认可人民币价值的海外投资人来说，不失为一种相对稳妥的投资。

　　而债券也有很多种，国债、地方债、企业债等等。整体而言，当然是国债风险最低、但收益率也最低；地方债次之，企业债则风险最高，但收益率也最高。丰富债券类型，也有利于海外投资人配置。中国人民币计价的国债已经发行了七年，但人民币计价的地方债还是首次发行。搁以前，能发美元计价的地方债就不错了，现在直接发人民币计价版本，这不仅能筹集到资金，还顺带着给人民币国际化又重重往前推进一步。

　　那么，为什么人民币计价的地方债，会在这个阶段推出？或者说，说白了，归根结底还是因为现阶段，海外对人民币价值，对中国经济的认可度进一步提升。大家相信未来的时间中，中国经济能够稳健向上发展，相对于其他主要大国和货币来说，人民币的价值有保障，有相对升值潜力，这种情况下，大家购买人民币计价债券的热情自然就有所提升——不仅能赚利息，还能享受人民币相对升值的收益。而正是这种信心增加，使得大家不再满足于最低风险的主权债券，连风险相对较高的地方债，大家也都开始尝试买单。

　　而对中国来说，发行人民币计价离岸债券，也意义重大。除了助推人民币国际化，摆脱美元掣肘外，也为地方政府筹集资金，打开了一个新的渠道。

　　我们都知道，中国地方政府花钱之处其实是很多的，新兴产业要扶持；民生要保障，基础设施和公共设施要维护和升级——这些都需要海量的钱来填。

　　钱从哪儿来？就地方财政来说，一般无非就是收税、卖地和发债三种。收税这个得靠产业发展，急也急不来；卖地，这条路基本上已经逐渐走到头了——就算未来有房产税替代，但因为国情因素，房产税相较之于卖地模式，在筹集资金方面的效果其实是有疑问的。所以要想获得更多资金来推动发展，发债这条路不可或缺。能发出去的地方债越多，地方政府就有更多的资金来推动经济发展。

　　但发债有个前提——你的债得有人买才行。至于如何才有人买，除了取决于你这个地方的经济基本面和前景，也取决于你的发债的范围。

　　以前地方政府发债基本上都局限于国内。这个圈子是有限的，市场上的钱就那么多，到了那个承受上限，你再发也没人接盘。而现在，把地方债发到海外，这等于是扩大了资金来源渠道，未来不仅可以从国内市场，还可以从海外市场筹集资金，来支持地方经济建设。

　　这条路一旦走通，地方经济建设的资金来源顿时就拓宽许多——有了这笔新增资金，地方政府在扶植企业，保障民生，提升公共服务水平等方面，就更有实力，地方经济乃至综合竞争力也就可以进一步提升，未来就可以培育出更优质的企业，营造更好的营商和生活环境，获得更多的税收，经济就更有可能进入一个崭新的良性轨道。

　　这就是海外发行人民币计价地方债的好处——说白了，就是更多层次的吸收全球资金，以更快推动中国的社会主义建设，顺带着在筹钱的同时，给人民币国际化助推一把。

　　当然，这只是个起步而已。毕竟中国每个地方都有地方债，也不是每个地方债都能得到市场认可——甚至有些地方发的债，哪怕在国内资本看来都是隐患重重，想让海外资本认可那更是绝无可能。所以这次首先出来的海外试水的，是深圳市政府和广东省政府发行的地方债——这基本上算是中国最优质、最安全的地方债了——信用比主权债其实也差不了多少。就算它们成功海外发行，也不代表其他地方马上就能效仿。

　　但毕竟，这是一个良性的开始。这次深圳市地方债的成功发行，标志着以人民币计价的地方债，终于开始进入国际市场。有着这个口子，就为其他地方债的发行，打下了一个良好的基础。未来随着中国经济的稳健发展，中外经济表现差距的不断拉大，以及人民币的逐步升值，相信会有越来越多的地方债，得到海外投资人的认可。

　　而随着这些海外资本更多的购买中国地方债、更多的投资中国，不仅中国的产业升级和科技创新可以获得更多的资金，人民币的国际化也会因此进一步加速、海外资本与中国经济的捆绑也会因此变得更紧——如此不仅可以进一步打破美国对中国的封锁图谋，更深层次的说，全球储蓄总量是有限的——中国这边的债买的多了，相应的，能用于投资美国，购买美债的资金就会变少。这种此消彼长，也是中美博弈这盘大旗之下，我们对美国的一次回敬——让你丫天天捣鬼，让你丫一边封锁一边还想着逼中国给你背通胀！现在，我们不仅不再伺候，还要想方设法挖你家的墙角、夯实我自家的根基！当市场上买美债的外部资金越来越少，看你这个金融帝国，还能撑到什么时候？有本事，你就不停的继续印钞自购美债，不停的推动美元贬值，到最后，大家都受不了你了，没人陪你玩了，你家那擦屁股都嫌硬的美炒，就别再出来祸害全球了，留给自个儿享受割破腚的酸爽吧！