时晨晨：一致预期形成！年底风暴将至 又该放松地产了？

lameihua

　　一致预期逐渐形成，年底风暴将至，中国也将采取行动。

　　在上一篇文章中，当下全球陷入滞胀，而全球央行的选择是，放弃经济增长，遏制通货膨胀。

　　美国通胀已经接近失控，9月份CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，连续第5个月同比增长超过5%，创下2008年以来的最大年度涨幅。

　　这个时候了还嘴硬，说美国的通胀只是暂时的？自欺欺人嘛。

　　财政决定方向，货币决定节奏。

　　美国在践行MMT理论，总体上对通胀的容忍度大幅提升，所以宽松是大趋势。

　　问题是，货币宽松就是一剂毒药，带来短暂的快乐，引发长期的痛苦，而通胀就是表现。

　　现在，美国通胀已经连续5个月超过5%，美联储主席鲍威尔也表示，明年年中结束taper。

　　由此推断，美联储最早将于11月份开启taper，边际收紧货币政策，这是市场一致预期。

　　美国是全球央行的标杆，全世界所有央行都被迫跟随其行动，四季度全球货币政策大转向，这也已经成了市场一致预期。

　　之前的市场狂欢，大宗商品、美股、美房、欧债等等，全是靠疫情释放的史无前例的货币洪水。

　　如今，货币洪水猛兽即将退却，市场也变得极其脆弱，风暴来袭成为一致预期。

　　01

　　全世界只有一个国家最特殊，那就是中国。

　　我们先看两组数据：

　　1、10月14日，中国9月通胀数据公布，生活资料和生产资料价格冰火两重天。

　　9月，CPI同比回落0.1个百分点至0.7%，环比走平于0.1%；核心CPI同比走平于1.2%。

　　PPI环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点。

　　放到历史中，9月份PPI超过2008年8月全球金融危机时10.1%的涨幅，创下1996年以来的新高。

　　今年1月以来，伴随着PPI增幅首次转正，CPI-PPI剪刀差之后持续走扩，9月份数据创历史新高。

　　2、9月社融存量同比进一步走低0.3个百分点，至10.0%，排除基数因素后，两年平均的社融增速也小幅下降了0.1个百分点，至11.7%。

　　9月新增人民币贷款1.66万亿元，较去年同期少增2327亿元。分部门看，居民户短期和中长期贷款同比多增幅度弱于2019和2020年同期。

　　也就是说，社会融资和新增人民币贷款数据太差劲了，不仅低于预期，而且下滑趋势没丝毫停止的意思。

　　这次又出现了一个新的信号，M0增速也大幅下行，同比增长仅5.5%，较上月下滑0.8个百分点。

　　这是个相当重要的信号，这意味着资金的风险偏好在明显下降，风险交易也在明显冷却。

　　02

　　如何理解这两组数据呢？

　　先看第一组数据，很明显，PPI飙升就是大宗商品惹的祸。

　　中国正在经历的“煤荒”、以及“电荒”，不仅导致整个上游价格暴涨，还直接影响了大家正常的工作生活。

　　我们在《形势严峻！“整个电网有崩溃的危险”》文章中，我们查看了中国煤炭产量、中国煤炭进口量，发现这两个数据都没有太大变化，波动完全在正常范围之内。

　　然后我们又查看了中国的发电量，发现这个数据也没太大变化。

　　总的供给没太大变化，怎么就造成“煤荒”和“电荒”了呢？因为需求急剧扩大了！

　　全球能源危机也一样，从总量上看，供给没太大变化，有些指标下降，完全在正常范围之内。

　　但是，之前的货币洪水猛兽导致，需求急剧飙升。

　　还是那些煤、还是那些气、还是那些电，但是政府突然发了很多钱，大家都去买东西，自然就短缺了。

　　物质就那么多，钱突然多了，单价自然就上来了，全世界都在涨价，粮食、房子、股市等等。

　　所以，一个结论是，为了平抑上游价格上涨，满足老百姓正常生活需要，适当的减少总需求，是应有之举。

　　也就是说，收紧货币才是解决之道。

　　再看第二个数据。

　　社融和新增人民币贷款失速下跌，并且威胁到了基础货币M0。

　　我们必须清楚一个事实就是，当今的经济，全靠负债推动，全靠金融推动，虽然有各种弊端，虽然也一直寻求转型，但是这是不争的事实。

　　也就是说，金融数据下去了，宏观经济一定会下去。

　　如何提升金融数据？放松货币政策嘛，降准嘛！

　　我们看到第一张图中，市场预期，唯一一个货币宽松，甚至采取降准措施的就是中国。

　　分别于今年四季度、明年二季度，以及明年四季度各降准一次。

　　把数据1和数据2放在一起，我们看到了两个截然相反的方向。

　　如果按照数据1的逻辑走，那么数据2会更差；如果按照数据2的逻辑走，那么数据1的数据会更差。

　　这就是当下的宏观困境。

　　我们的观点是什么呢？按照数据2的逻辑走，中国信用会进一步宽松。一个重要逻辑就是，美国收紧货币了。

　　在昨天的文章留言中，有朋友问，中国有没有在其他国家列表里面，也就是说，中国会不会跟着美国货币政策行动，被美国割一波韭菜呢？

　　我当时的回答就是：不会。

　　原因有两个，一个是中国太大了，体量大到可以抵抗美国的操弄；另一个是，中美经济脱钩，经济周期不同步。

　　实际上，在6月30日，我们就发表文章《面对外部冲击，央妈都准备好了！》，表达了类似的观点：

　　理由有个4个：

　　1、6月10日的陆家嘴会议上，央行口径就开始变化，郭树清已经把问题说的很清楚了：

　　国外宽松的货币政策，导致资产泡沫、通货膨胀、产业链受损、外溢效应，要警惕这些风险；

　　2、潘功胜提醒的更直接，警惕国际金融市场高位回调的风险。

　　3、6月28日，央行对当下大环境给出了定调，强调“国内外环境复杂严峻”，要求“防范外部冲击”。

　　4、6月29日，王毅提醒，二十国集团成员应采取负责任的宏观经济政策，避免自身举措的负面效应外溢，确保国际经济金融体系稳健运行。

　　所有风向都有一个共同的指向，即国际市场有风险，中国好对冲风险最好的方法就是：反其道而行之，放松货币。

　　结果，7月9日，央行全面降准，大超市场预期，释放1.1万亿规模的资金，进一步证实了我们的判断。

　　相比6月份的未雨绸缪，现在美国taper马上准备启动，全球市场风暴也就在眼前，中国需要采取行动：降准。

　　再延伸一下。

　　我们在《香港抛弃房地产》文章中介绍过，在房地产主导下，房地产是一切信用派生的核心，是一切产业的核心。

　　房地产行业既是信用派生的源头，也是信用派生的主体，逻辑如图：

　　结合当下失速的金融数据，这个数据传递的一个信号是：又该放松地产了？