顾子明：假期政策分析特辑：地产篇

lameihua

　　十一假期，准备写个短篇系列，分享一些政策分析的内核逻辑。

　　先从大家都关心的房地产聊起。

　　9月29日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，会上要求：

　　金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。

　　那天，跟金融朋友聊及此事，普遍比较乐观，认为房地产调控的政策可能会放松。

　　不过我对朋友们表示，此次监管态度偏中性，有利有弊，并没有调整政策的预期。

　　这里分享个秘诀，读政策要读懂两块内容，一个是政策的判断，一个是政策的行为。

　　判断，是基于政府掌握数据得出的预期，行为，是政府对其判断出台对冲政策，两者是因果关系。

　　只不过，由于行为是大家都能看到的，很容易达成共识，使其获得过高的权重。

　　实际上，上位者掌握的信息远比市场要多，通过分析行为推演政府的判断，才能获取超前的信息，领先你的竞争对手。

　　譬如之前解读的七月初国务院降准，“看空”的数据下行是判断，“做多”的降准是对冲的行为。

　　虽然国务院并没有表露出数据的趋势，但是我们能够从降准的行为，判断未来的数据一定不好。

　　甚至，还可以从其动作的速度力度，判断出数据的波幅。

　　这就是价值的所在。

　　最近几天，西方主流经济机构纷纷下调中国下半年的预期，而我们通过7月国务院降准的行为，反向推测出中央的判断，就会比西方同僚们早两个多月猜到底牌。

　　对比打德州扑克就很好理解，如果你比牌友提前一轮看到最后一张底牌，胜率一定会提升，虽然无法保赢，但只要小心，就很难亏。

　　好了，聊完逻辑，回到这次央行银监会对地产的会，我们也要通过行为，来看判断。

　　第一个行为，“维护住房消费者合法权益”。

　　试想，未来发生什么，才会需要监管层出手，“维护住房消费者合法权益”。

　　第二个行为，“金融机构要按照法治化、市场化原则”。

　　试想，未来要发生什么，金融机构需要按照法制化和市场化，而不是行政指令。

　　第三个行为，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展。

　　试想，未来发生什么，地方政府的房地产市场才会不稳。

　　所以，市场都看懂了行动上的利好，但是只有极少的人猜到了监管的预期。

　　监管认为未来有可能会发生可能危及消费者利益，以及需要行政指令处置的事情，对此，央行告诉了金融机构，那就是保护消费者，保护自己。

　　对比最近电力紧缺之下，各省选择限电的方向就会理解，在总量一定的情况下，一定要让一部分承受损失，就看保大还是保小了。

　　在地产这个封闭系统内，牌桌下的玩家，就是地产商、银行、消费者，地方政府，发牌的监管要求，保护消费者不承担风险，也要银行按照市场化不托底，也要配合地方政府维稳。

　　保了另外三个，自然就只能苦一苦部分急速扩张的地产商了。