刘晓博：靴子落地？

lameihua

　　今天凌晨，美联储的9月议息会议结果公布，新闻发布会也如期举行，符合市场预期。

　　随后先是美股上涨，在美上市的恒大ADR狂涨了47%，收盘略有回落，但仍然大涨了33%。

　　随着地球的自转，轮到了A股、港股。上午9点35分，当我开始写这篇文章的时候，上证指数上涨了34.85点，房地产板块上涨2.53%位居第四。

　　港股方面，恒生指数上涨近560多点（或2.33%）。

　　给市场带来巨大心理压力的恒大系股票，也都明显反弹。其中，中国恒大一度大涨30%左右，恒大汽车上涨超过6%，恒大物业上涨12%，恒腾网络上涨超过10%。

　　到底发生了什么，让大盘反而在危急时刻稳住了？

　　先看美国。

　　此前我在专栏里说过，9月这次美联储议息会议可能会宣布启动Taper，也就是开始缩减QE（量化宽松）的量。就是把每月美元印钞的数量逐步降低。

　　目前，美联储每月印钞1200亿美元。主要两种方式，第一是每月向美国财政部购买800亿美元的美国国债；第二是每月购买400亿美元的MBS（住房抵押贷款支持证券），也就是每月印钞400亿美元给楼市。

　　正是在美联储强劲印钞的支撑下，美国经济度过了疫情带来的危机，广义货币M2的同比增速一度逼近过25%，远远超过欧盟、日本的10%出头，以及中国的11%（最高点，目前为8.5%左右）。

　　随着通胀反弹、经济稳定、就业率上升，美国结束QE甚至加息是必然的。

　　不过美联储的“撤退”过程比较温和，不断提前释放信息，让市场有缓冲的时间（这一点非常值得我们学习）。

　　比如今天凌晨，鲍威尔只是宣布即将启动Taper，但没有公布启动的时间，缩减印钞的节奏。他和美联储只透露了如下信息：

　　1、美联储FOMC声明显示，可能很快就会放慢购买债券的步伐。

　　2、美联储主席鲍威尔表示，将逐步减少购债，大约在2022年年中结束。启动Taper对加息没有直接信号意义。

　　3、鲍威尔还表示，如果通胀率在2022年仍然保持较高水平，美联储可能就达到了加息的条件。并表示，目前还远未达到加息的条件。

　　上述表态符合我一直以来的观点：美联储故意低估了美国的通胀水平和经济复苏的进展，主要是为了配合拜登出政绩。

　　至于Taper的开始时间，以及缩减的节奏，需要等11月4日才会正式发布，因为10月美联储没有议息会议。如果是11月4日凌晨宣布，那么开始执行的时间点可能是12月，也可能是1月。

　　不过有一点鲍威尔已经明确了，到2022年中，会结束QE。至于加息，我之前就预测是2022年末（美联储之前表态是2023年），现在看来这个时间点可能性大增。

　　总之，美国的货币政策路线图已经明确了，这相当于“靴子落地”，美股则理解为利空暂时出尽，甚至出现了反弹。

　　但整体而言，美股将面临越来越大的下行压力，毕竟未来美国的“无风险利率”将逐步上升，这是股市、债市的大利空。

　　美国减少印钞，意味着美元将升值，热钱将回流美国市场。这对于经济结构单一的国家来说，是一场货币退潮。

　　怎样防止货币闪崩？怎样留住热钱？只能靠增加利差，也就是让本国的利息显著高于美国。于是，加息就成为很多国家的选项。

　　或者说，在这个时刻加息的，都是经济上比较脆弱的国家。

　　比如俄罗斯，前几天宣布了今年的第五次加息，把关键利率从6.5%上调至6.75%。

　　比如巴西，在美联储召开新闻发布会前夕宣布了今年的第五次加息，将基准利率从5.25％上调至6.25％。（下图）

　　反观国内，恒大为代表的房地产债务危机仍在持续。

　　未来会怎样解决？市场里流传着各种版本的方案，但都没有被证实。

　　A股的房地产板块已经连续两天出现明显的反弹（下图）：

　　到我写这篇稿件的时候，A股房地产板块里有4只股票涨停。

　　或许，局势已经发生了某些变化，只是还没有宣布，我们尚未获知而已。

　　昨天召开的国务院常务会议通稿里，有如下表述值得关注：

　　1、各地各部门要……跟踪分析经济走势，保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性，做好预调微调和跨周期调节，加强财政、金融、就业政策联动，稳定市场合理预期。

　　2、继续围绕保就业、保民生、保市场主体实施宏观政策，持续深化改革开放、优化营商环境。

　　3、更多运用市场化办法稳定大宗商品价格，保障冬季电力、天然气等供给。

　　4、研究出台进一步促进消费的措施，更好发挥社会投资作用扩大有效投资，保持外贸外资稳定增长，确保经济运行在合理区间。

　　5、审议通过“十四五”新型基础设施建设规划，推动扩内需、促转型、增后劲，支持民营和境外资本参与新型基础设施投资运营。

　　也就是说，在宏观政策上“托底”的措施在发力，目标是“保就业、保民生、保市场主体”，“稳定市场合理预期”。

　　有了这个基调，房地产的多米诺骨牌，肯定不能再持续倒下。

　　接下来财政政策、货币政策都会继续发力。

　　年内，最迟在春节之前，可能还会有一次全面降准；未来半年内，可能会有一次LPR降息。地方债的发行在提速，大基建再次发力，新基建也将跟上。

　　但这不意味着你可以放心抄底，市场太复杂，信息高度不对称。大家要注意风险！