凯恩斯：全线崩溃，是真的，但是。。。。。。

lameihua

　　周一欧美股市几乎是全线崩溃，道指最多跌了接近1000点。亚洲股市方面，日本和香港股市也出现大跌。但是，今天（周二）港股和欧洲股市已经开始止跌反弹。这次欧美股市下跌的原因很简单，预计本月底美国将讨论联邦政府债务上限和美联储议息会议，如果众议院不通过债务，则面临美国政府的债务违约问题。当然，上一届特朗普政府是自动提高债务上限，在美国疫情没有结束的背景下，我认为大概率会通过。

　　对于美联储议息会议，市场普遍认为，美联储不会立即缩减QE,但有可能提出一个缩减QE的路线图，比如在明年一季度正式开始缩减QE。从这次欧美金融市场的动荡来看，虽然我们不能确定欧美股市见顶的风险来临，但是，本周要小心外部的不确定性。从2008年到现在美联储的资产负债表中的债务规模上升了10倍，超过了8万亿美元。上次美联储缩减QE是2013-2014年，到2015年12月17日美联储第一次加息，美股2015年6月，加息之前半年开始大跌，我记得曾经在课堂讲过，利率是滞后经济指标，因此缩减QE之后，虽然股市不一定立即大跌，但牛市的预期可能会改变，投资人开始谨慎。

　　有人会问，外盘下跌对于A股有什么影响？A股是一个半开放的市场，因此对于A股影响不大。大A的走势基本上是独立的，前面美股涨了，A股其实也没有咋地。因此欧美股市下跌，不代表A股下跌。但是A股并非完全封闭，一个是有北上资金，一个是A+H上市公司的联动可能会对部分公司形成压力。比如港股中的地产股大跌，保险股大跌，会对于A股的地产和保险股形成压力。

　　目前地产方面最担心的是恒大地产债务。外部其实特别关注恒大，有些老外甚至把恒大看成了雷曼兄弟。我觉得恒大没有那么严重，但要重视。恒大方面似乎希望央行直接出手，接手他的几千亿债务。但债权人似乎希望地方政府出面逼恒大还钱。我觉得目恒大事件的最佳解决方案，仍然是恒大发挥自己的自救能力。一方面债权人要认赔，接受以房抵债。同时恒大方面这次真的要决心不惜血本还债。道理很简单，如果央行出手接债务违约，则等于恒大把债务甩给央行，恒大是救活了，但接近2万亿的债务，等于14亿人承担。对于债权人通过地方政府逼恒大的事，如果真的直接逼死了很大，不仅是一堆的烂尾楼项目，恐怕也会引起连锁反应，你可以看一下房地产公司的资产负债表 ，超过80%资产负债率的公司很多，即使这些地产公司没有银行贷款，购房人的贷款总是银行的吧？交不了房，后面的乱事总是会有的。

　　当然，很多人都会说，很大的事情和我没有关系，我又不买房，也不买地产股。但大家不要忘记了，最近最热的板块不是地产，我不担心地产，但是担心高高在上的煤炭，有色，石油，化工和新能源车等强周期板块。

　　为何我们担心周期股？8月CPI不到1%，PPI达到9.5%，你可以没有感觉，学过经济学的都知道这是滞胀期的表现。就是上游的资源价格在拼命的上涨，但是由于消费疲软，煤炭，有色，石油石化等资源价格上涨并没有传导给下游的消费者。主要因为是消费需求不足。这种情况是不可持续的。我们可以举例的是恒大等房地产公司普遍销售不好，导致房地产企业投资是下滑的，房地产行业对于钢材的需求是不足的，但上游的钢材的价格还在上涨。这里面或许有外部的原因，或许有人炒钢材期货的原因。但没有需求支撑的价格不可能长期持续上涨下去。所以，我们看到铁矿石的期货价格7月中旬就开始跌了，这也是当时我们感觉市场风险来了的原因。但没有预测到8-9月煤炭有色石油价格全线，甚至错过了 周期股10年来最猛烈的一波上涨。但如果美联储开始缩表，目前的煤炭，化工，有色金属价格还能撑得住吗？这些周期性板块还能继续强势吗？但愿我们是杞人忧天！