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刘晓博:明天,出答案……

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  黑云压城。

  当我写这篇文章的时候,深圳正笼罩在一场大暴雨里。几百米外的深交所大楼,已经完全看不见了。

  让人联想起秦观的词——雾失楼台,月迷津渡。

  而中国房地产市场,尤其是几个大企业,也面愈演愈烈的债务困境。

  此前公布的8月金融数据,显示出:“宽货币”并没有转化为“宽信用”。

  上图是截至到今年8月的广义货币M2同比增速的走势,仍然在8.2%左右,跟疫情之前没有区别。

  上图是M1和M2的对比图,M1增速迅速回落,显示出企业当前投资欲望不高。

  上图是社会融资规模存量的增长情况,击穿了疫情之前的平台(10.7%左右),下滑到了10.3%。

  要知道,7月15日才全面降准,而M2和社融的同比增速,竟然没有一点被刺激的迹象。

  面对某些头部房企的债务危机,以及金融数据的“低迷”,央行会采取新的措施吗?

  或者说,最近会不会有一些具体的举措,让市场有出现“政策底”的迹象?

  最近一个观察政策方向的日子马上就要到了,这就是明天——9月15日。

  每月的15日(节假日顺延),是央行发起中期借贷便利(MLF)的日子。而中期借贷便利的数量和质量(就是利率),是我们观察政策方向的最好窗口。

  MLF的1年期利率,是当今最重要的政策利率,将决定几天之后(一般每月20日,节假日顺延)LPR利率的水平。

  LPR,就是贷款市场报价利率,当今的贷款基准利率。LPR是跟1年期的MLF利率挂钩的。

  自从2020年4月以来,1年期MLF的利率就没有变化过,所以LPR的利率也没有变化过。

  明天会变吗?对此我没有奢望。

  当前情况下,如果变化必然是降低,而没有提高的可能性。现在,央行显然还不太想降息。或者说,中国的正式降息,应该发生在美联储Taper(缩减QE)之后。

  剩下的看点,就是明天中期借贷便利(MLF)的数量了。

  所谓中期借贷便利,就是金融机构拿着国债、地方债、央行票据等,到央行抵押获得中期资金(一般是1年)的操作。这有点类似美联储买国债,是一种印钞行为。

  但中期借贷便利是有期限的,本月到期的MLF总量是6000亿元。这意味着有6000亿的流动性会被央行收回。与此同时,央行会发起新的1年期MLF,释放出新一轮资金。

  我们明天需要观察的是:央行新一轮MLF的数量是多少。

  时间是上午9点20分左右。

  如果新发起的仍然是6000亿,则正好抵消了到期的,市场里的资金将没有增加,也没有减少。如果这样操作,对市场算是中性略偏好。

  为什么?因为此前两个月,央行都是缩量发起新MLF的。

  央行在7月15日全面降准了一次,释放了1万亿的长期资金。7月,有4000亿MLF到期,但7月15日央行只发起了1000亿新的MLF,这样降准释放的1万亿,被抵消了3000亿,只剩下了7000亿元。

  8月到期的MLF是7000亿元,8月15日央行只发起了6000亿元新的MLF,降准释放的长期资金又被抵消了1000亿元——只剩下6000亿了。

  现在,市场压力显然在加大,尤其是部分头部房企的债务问题日益凸显,这时候央行怎么办?

  我觉得继续缩量发起新的MLF,概率不太大。如果明天发起的MLF少于6000亿,则对市场构成短期利空,股市可能会跌,房地产受的影响略大一些。

  如果恰好是6000亿元,说明“缩量发起MLF”走到了终点,跟前两个月相比有所改观。

  如果明天新发起的MLF大于6000亿,则利好的力度更大一些。说明政策底出现得更加明显了。

  此前央行已经表态,要加大放贷的力度;财政部也表示,加快地方债的发行节奏。这些都透露了“宽货币”的信号,但市场真正出现“宽信用”,也就是贷款大幅反弹,M2同比增速反弹,社融存量增速反弹,会滞后一些。

  上图:国内挖掘机销量连续几个月下降之后,官方表示要“适度超前推进基础设施建设”。

  今天“中指研究院”公布了8月房地产行业的融资情况,房企融资总额为1172.8亿元,同比下降50.3%,环比下降42.4%,单月融资规模同比连续6个月下降。

  这说明,楼市调控的力道已经非常重了,大家都握紧了钱包,轻易不太愿意借钱给房地产行业、房地产企业。如果销售额再下滑,房企的日子将非常难过。这种局面持续的话,会有更多的企业出现问题。

  或许,货币供应量该增加了。

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