刘晓博：明天，出答案……

lameihua

　　黑云压城。

　　当我写这篇文章的时候，深圳正笼罩在一场大暴雨里。几百米外的深交所大楼，已经完全看不见了。

　　让人联想起秦观的词——雾失楼台，月迷津渡。

　　而中国房地产市场，尤其是几个大企业，也面愈演愈烈的债务困境。

　　此前公布的8月金融数据，显示出：“宽货币”并没有转化为“宽信用”。

　　上图是截至到今年8月的广义货币M2同比增速的走势，仍然在8.2%左右，跟疫情之前没有区别。

　　上图是M1和M2的对比图，M1增速迅速回落，显示出企业当前投资欲望不高。

　　上图是社会融资规模存量的增长情况，击穿了疫情之前的平台（10.7%左右），下滑到了10.3%。

　　要知道，7月15日才全面降准，而M2和社融的同比增速，竟然没有一点被刺激的迹象。

　　面对某些头部房企的债务危机，以及金融数据的“低迷”，央行会采取新的措施吗？

　　或者说，最近会不会有一些具体的举措，让市场有出现“政策底”的迹象？

　　最近一个观察政策方向的日子马上就要到了，这就是明天——9月15日。

　　每月的15日（节假日顺延），是央行发起中期借贷便利（MLF）的日子。而中期借贷便利的数量和质量（就是利率），是我们观察政策方向的最好窗口。

　　MLF的1年期利率，是当今最重要的政策利率，将决定几天之后（一般每月20日，节假日顺延）LPR利率的水平。

　　LPR，就是贷款市场报价利率，当今的贷款基准利率。LPR是跟1年期的MLF利率挂钩的。

　　自从2020年4月以来，1年期MLF的利率就没有变化过，所以LPR的利率也没有变化过。

　　明天会变吗？对此我没有奢望。

　　当前情况下，如果变化必然是降低，而没有提高的可能性。现在，央行显然还不太想降息。或者说，中国的正式降息，应该发生在美联储Taper（缩减QE）之后。

　　剩下的看点，就是明天中期借贷便利（MLF）的数量了。

　　所谓中期借贷便利，就是金融机构拿着国债、地方债、央行票据等，到央行抵押获得中期资金（一般是1年）的操作。这有点类似美联储买国债，是一种印钞行为。

　　但中期借贷便利是有期限的，本月到期的MLF总量是6000亿元。这意味着有6000亿的流动性会被央行收回。与此同时，央行会发起新的1年期MLF，释放出新一轮资金。

　　我们明天需要观察的是：央行新一轮MLF的数量是多少。

　　时间是上午9点20分左右。

　　如果新发起的仍然是6000亿，则正好抵消了到期的，市场里的资金将没有增加，也没有减少。如果这样操作，对市场算是中性略偏好。

　　为什么？因为此前两个月，央行都是缩量发起新MLF的。

　　央行在7月15日全面降准了一次，释放了1万亿的长期资金。7月，有4000亿MLF到期，但7月15日央行只发起了1000亿新的MLF，这样降准释放的1万亿，被抵消了3000亿，只剩下了7000亿元。

　　8月到期的MLF是7000亿元，8月15日央行只发起了6000亿元新的MLF，降准释放的长期资金又被抵消了1000亿元——只剩下6000亿了。

　　现在，市场压力显然在加大，尤其是部分头部房企的债务问题日益凸显，这时候央行怎么办？

　　我觉得继续缩量发起新的MLF，概率不太大。如果明天发起的MLF少于6000亿，则对市场构成短期利空，股市可能会跌，房地产受的影响略大一些。

　　如果恰好是6000亿元，说明“缩量发起MLF”走到了终点，跟前两个月相比有所改观。

　　如果明天新发起的MLF大于6000亿，则利好的力度更大一些。说明政策底出现得更加明显了。

　　此前央行已经表态，要加大放贷的力度；财政部也表示，加快地方债的发行节奏。这些都透露了“宽货币”的信号，但市场真正出现“宽信用”，也就是贷款大幅反弹，M2同比增速反弹，社融存量增速反弹，会滞后一些。

　　上图：国内挖掘机销量连续几个月下降之后，官方表示要“适度超前推进基础设施建设”。

　　今天“中指研究院”公布了8月房地产行业的融资情况，房企融资总额为1172.8亿元，同比下降50.3%，环比下降42.4%，单月融资规模同比连续6个月下降。

　　这说明，楼市调控的力道已经非常重了，大家都握紧了钱包，轻易不太愿意借钱给房地产行业、房地产企业。如果销售额再下滑，房企的日子将非常难过。这种局面持续的话，会有更多的企业出现问题。

　　或许，货币供应量该增加了。