西西弗：中国的合理经济增长率应该是多少

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　　文/老C

　　通过研究二战后成功追赶国家（西欧和东亚）的经济增长史，可以找到明显的共同特征。随着人均GDP接近发达国家，增长速度会长期收敛到2%左右。按此规律，中国经济增长的速度降低，是一个必然且良性的现象

　　目前看中国19-21年两年的增长率大概年均5-5.5%，这个数字在Covid-19肆虐的全球，可以说是首屈一指的。但比前几年，特别是2000-2007年两位数的增长率差距非常大。

　　今天的中国合理的经济增长率是多少？

　　多年前，中国曾经把GDP增长目标设定在8%，曾经保八成为了一个经济领域的口号。后续增长率降低到7%，6%，现在看来，可能6%也不一定能维持。

　　其实，随着人均GDP的上升，经济增长率下降是非常正常的。

　　研究长期经济发展史。成功的追赶国家（西欧和东亚）的经济崛起历史，有非常明显的共同特征。在追赶先进国家中的不同阶段的经济增长速度有高度的一致性。当追赶国家的人均GDP与先进国家（美国）的人均GDP越接近，其增长速度会收敛到一个接近美国的人均GDP的长期增长率。美国过去二十年扣除通胀后的人均实际GDP增长率约为1.3%。（清华大学经管学院院长白重恩教授在此领域有深入研究，可参考文后的论文）

　　上图中的数据是购买力平价下的人均GDP。

　　在人均GDP相当于美国的20%时，东亚国家追赶时能实现6-8%的GDP增长率。西欧国家能实现5%。

　　在人均GDP相当于美国的40%时，GDP增长率下降到4%左右。

　　在人均GDP相当于美国的60%时，GDP增长率下降到3%左右。

　　实际上并不存在所谓的东亚奇迹。东亚和西欧国家经济增长率的趋势是很类似的。追赶国家成功的关键是能长期保持稳定的GDP增长，而不大起大落。失败国家能做到短期经济奇迹，但无法长期保持。

　　中国最近20年的增长趋势，和西欧/东亚的历史经验，也具有高度一致性：

　　中国目前，2020年的人均GDP（PPP）大概是美国的27%。按东亚的收敛曲线，合理经济增长率大概是5.5%，按西欧的收敛曲线合理增长率大约是 4.5%。

　　10年前，2010年中国人均GDP（PPP）大概是美国的16%，按收敛曲线对应的增长率7%。2005-2015年，大约平均实际增长率也在9%，超过7%。（最高2007年14%，最低2015年7%）

　　20年前，2000年中国人均GDP（PPP）大概是美国的大概7%，对应增长率9%。实际上1995-2005年，大概平均GDP实际增长率9-10%。（最低1999年 7.6%，最高2005年11.4%）

　　两个十年，各有一个金融危机。（98年亚洲金融危机、08年次贷危机）。算是一个完整周期 .

　　2005年-15年的十年，实际增长率9%，高于历史规律的7%。这个高于历史规律的增长率带来的后果就是债务大幅增长。金融危机后的保八经济策略，超过了GDP增长潜力，引发了债务问题。2008年12月 - 2017年3月，企业杠杆率 95% -> 161% 。整体宏观杠杆率 141 -> 243%。

　　中国的经济奇迹，不在于增长率。日本、亚洲四小龙都实现过类似的增长率。中国的增长并没有脱离其他国家的历史趋势。中国奇迹在于这么大一个人口众多的国家，还能整体实现这样的增长率。

　　中国一个国家的人口，相当于发达国家人口的总和。中国的增长，对世界来说，和日本、和亚洲四小龙完全不是一个量级。

　　未来中国合理经济增长率会是多少呢？可接受的下限是多少？

　　2021-2025：5 - 5.5%，容忍下限预计在4.5%。

　　2026-2032：4.25 - 5%，容忍下限预计在4%。

　　2032-2040: 3.5 - 4%，容忍下限预计在3%。

　　2040-2050：3 - 3.5%，容忍下限预计在2.5%。

　　上述增长率虽然看起来低，但从其他国家的历史经验，能达到这个数字，人均GDP最终追赶到美国的接近三分之二量级，也是没有问题的。（上述收敛曲线上的国家中较差的最终也达到了美国60%量级的人均GDP）

　　按这个增长速度，在2050年，我国的人均GDP（购买力平价下）可以达到美国同期人均GDP 60%的水平。同时，随着人均GDP接近美国，购买力平价和汇率GDP之间的差距也会缩小。

　　即使按这个速度，实现我国第二个100年目标：2049年，基本实现现代化，建成富强民主文明的社会主义国家，应该没有什么问题。那时，我国的GDP可以达到美国的两倍，接近欧美日的总和了。

　　本次中央财经工作会议新闻公报中：只提及了共同富裕和防范化解金融风险。没有提GDP增长。我觉得5%级别的年度GDP增长率完全可以接受，也不会出现大规模就业问题。我国劳动人口已经开始下滑，农村剩余劳动力也基本充分就业，就业压力远远低于二十年前。

　　相反，为了拉动GDP，2008-2015年的债务扩张大幅增加了金融风险。这也是最近几年反复提化解金融风险的原因。从目前的经济数据和媒体报道，国家应该不会再把拉动GDP做为核心经济目标，主要目标是提高增长质量，即全要素生产率增长。（全要素生产率主要反映技术进步的效果）

　　目前，经济政策已经从追求GDP增长指标，保8保7，转为强调经济增长质量，防范金融风险，防止杠杆率进一步扩大。

　　目前我国劳动力拉动经济增长已经低于0.5%。2013年-2019年，全要素生产率拉动增长2%。未来的核心目标是通过技术进步，维持2%的全要素增长率拉动（美国过去30年TFP的年均增长率大概0.6-0.7%）。投资拉动经济增长将继续下降，预计未来五年在3-3.5%。最终合计实现5-5.5%的经济增长。

　　最后再说一句，中国19-21年年均经济增长率5%以上，CPI目前1点几，有些经济学家称之为滞胀。美国19-21年年均预计经济增长1点几，CPI 5%，有些经济学家称之为高增长低通胀。不知逻辑何在……

　　上表来源：人民银行调查统计司论文

　　参考图表：

　　人均GDP PPP - 中国和美国

　　中国实际GDP增长率

　　上表来源：世界银行

　　上表来源：白重恩教授论文《中国经济增长潜力预测：兼顾跨国生产率 收敛与中国劳动力特征的供给侧分析》 2017年12月，经济学报