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[上证主板] 中国平安[601318]:跌破50元,价值投资的至暗时刻该结束了吗?

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发表于 2021-9-1 08:36:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
  作为曾经拥有万亿以上市值的中国平安,却在短短半年时间内出现了45%以上的跌幅,也就是接近价格腰斩的走势,这在A股市场的历史上,也是非常少见的。截至8月31日,中国平安跌破50元整数关口,报收于49.90元,总市值只有9121.84亿元,半年前中国平安最高市值达到了1.7万亿以上。

  从优质白马股瞬间沦为了中国石油第二的形象,中国平安在短短半年时间内,资本市场的地位却发生了巨大的变化。到底是什么原因引发中国平安的股价大跌呢?以中国平安为代表的白马股,它们的至暗时刻该告一段落了吗?

  在下跌趋势中,市场往往会把利空消息无限放大,但对利好消息不断缩小,这也是当前A股市场的真实写照。以中国平安为例,股价从90元上方下跌至不足50元的价格,相关的利空消息却接踵而至。在中国平安股价跌破50元整数关口之际,一则又一则的市场利空传闻却接连上演,平安也作出了公开回应,但从AH股的价格表现来看,市场似乎仍未有态度转变的迹象,平安的抛售压力仍在上演。

  今年中报,中国平安的业绩表现并不是很突出。其中,归属于母公司股东的净利润同比下滑了15.5%,且建立在去年基数偏低的基础上。不过,从此次中报利润下滑的原因分析,主要还是来自于对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等影响。不可否认的是,华夏幸福发生了黑天鹅事件,对平安的冲击影响很大,上半年平安对华夏幸福相关投资资产减值计提、估值调整以及其他权益调整的金额高达359亿元,对税后归属于母公司股东的净利润影响金额也达到了208亿元。很显然,这些数字并非小数目,在平安踩雷华夏幸福的同时,市场更担心平安在权益端的投资能力,并给予了比较悲观的估值定价

  很多人说,中国平安热衷于投资房地产及相关产业,在“房住不炒”的大背景下,实际上对中国平安来说,未来的投资回报预期显然是偏负面的。不过,从中国平安3.79万亿的保险资金里面,与不动产关联的资产不足5%,平安在投资端上,对不动产的依赖并非过于严重。

  在房地产调控压力持续升级的背景下,结合华夏幸福等市场事件的陆续上演,市场担心平安踩雷华夏幸福并非最后一例,若未来仍存在相关的踩雷问题,可能会直接影响到平安在权益端的投资回报率,甚至对整个集团的投资布局产生出或多或少的疑惑。

  另外,除了平安在权益端投资不算很如意之外,平安在寿险改革、新业务价值等方面,也出现了比较谨慎的数据表现,改革可否成功仍存一定的变数,但在改革成功之前,中短期的阵痛估计在所难免。

  从二级市场的走势来看,中国平安遭到了大资金的用脚投票,股价也跌破了50元整数关口。很显然,对目前中国平安的价格表现,已经不是用PEG、PE、PB或PEV等指标进行分析与定价,在市场非理性抛售的背景下,市场更关注平安改革的转折点,若未出现明确性的改善信号,平安股价或许很难出现反转的走势。

  过去半年,除了中国平安之外,包括贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电器、三一重工等一批白马股企业,它们的价格表现也并不乐观,普遍最大跌幅在40%左右。

  在这些优秀白马股跌幅达到40%的背后,它们对市场的投资信心影响很大,甚至会影响到市场对价值投资的投资信仰。与一两个月前相比,目前已有不少价值投资者开始表现出犹豫不决的态度,但距离过度悲观或绝望的心态仍然有一些距离。

  有趣的是,在白马股阴跌不止的背后,从已公布的半年报数据分析,不少白马股的股东户数不跌反升,有的白马股的股东户数还较一季度增长30%以上,说明这一轮白马股下跌行情,抄底资金却以散户资金为主导,对机构投资者来说,它们的分歧仍在加剧,甚至有部分机构投资者仍处于加速抛售的阶段。

  如果从基本面与经济大环境的角度出发,以中国平安为代表的白马股不应该出现如此显著的跌幅,从A股市场的历史走势来看,半年内下跌超过45%的情况还是比较少见。以中国平安为例,若以年线作为参考依据,今年年内跌幅已经达到了41.56%,这一跌幅比2011年的37.95%跌幅还要大,仅次于2008年74.56%的年内跌幅。

  虽然中国平安在权益端的投资成绩不算如意,且面临着改革阵痛期的考验,但市值一下子缩水了数千亿,确实超出了市场的预期。与此同时,结合一批优秀白马股的市场表现,白马股出现40%左右的年内最大跌幅,却成为了今年市场的常态化现象,这也反映出平安的非理性下跌并非完全由基本面与经济环境所影响。除了上述因素外,仍需要考虑到市场投资情绪以及机构抱团瓦解等因素。

  就目前看来,情绪化波动对白马股的下跌起到了助跌的影响,在下跌趋势中,市场容易持续放大悲观情绪,并导致资金的非理性抛售。假如情绪化波动对股价的影响起到主导作用,那么当市场投资情绪逐渐恢复理性之后,股价也会出现一轮情绪修复的行情。

  不过,对跌幅超过40%的白马股而言,目前估值已经跌至了合理的估值范围之内,再往下跌,已经构成了严重超跌的现象,对上市公司的形象也会带来不利的影响。因此,对上市公司来说,应该积极采取大规模股份回购注销的行动,并通过大股东、高管利用自有资金进行大额增持,以表示公司稳定股价的信心。

  实际上,对一批优秀的上市公司来说,本身并不缺乏资金,且已经具备了很强的竞争能力与护城河的优势。因此,在这个时候,应该充分利用好企业的自有资金,大举回购自家企业的股份,并通过股份回购注销等手段提升上市公司的投资价值,做好企业的市值管理,这对股票价格的止跌企稳将会带来非常重要的影响意义。

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