刘晓博：两个重要消息，意味着什么……

lameihua

　　今天一大早，就出现了两个值得关注的大消息。

　　消息一，软银集团宣布将暂停在华投资，软银中国回应后又删除。

　　据报道，全球著名的风投机构——日本软银集团董事长孙正义在4-6月财报会上透露：“尽管我们仍然看好中国市场的未来，但在管控加强的背景下，需要进一步观察哪些领域的风险更小，在那之后再重新考虑投资，预计这个过程需要半年甚至一年以上。”

　　昨天（8月11日）晚上，软银中国资本（SBCVC）官方网站发布声明称，注意到相关的媒体报道，对于日本软银集团在中国的投资策略我们不予置评，软银中国资本将一如既往地致力于在中国投资优秀的高科技、高成长性企业。但这一回应随后却被删除。

　　众所周知，软银是阿里早期最大的投资人。可以这样说，如果没有孙正义20多年前的数千万美元投资，就不会有阿里的今天。

　　当然，阿里也成就了孙正义和软银。有人计算过，孙正义在对阿里的投资中获利1700倍以上。

　　截至2020年7月2日，软银持有阿里巴巴股权为24.9%，仍为第一大股东；马云持有阿里大约10.44亿股，占比降至4.8%；蔡崇信持股为3.48亿股，占比为1.6%，其他高管共持股比例为1%。

　　软银集团运营着1000亿美元规模的愿景基金（Vision Fund），除了阿里巴巴，软银还持有滴滴和字节跳动、卡车物流平台满帮集团等股份，另外，也是在线教育公司“作业帮”的主要投资方之一。

　　消息二：全球最大资管公司贝莱德公布第二季度13F持仓报告，贝莱德几乎是“清仓式”减持了阿里巴巴。

　　报告显示，贝莱德在第二季度累计减持阿里巴巴7402万股，剩余持仓982万股，减持幅度高达88.28%，阿里巴巴占其持仓的比例也从0.56%降至0.06%，持仓市值从190亿美元降至22.29亿美元。

　　与此同时，贝莱德还小幅减持了京东，持股从4544万股减持至4240万股，减持幅度为6.69%，持仓市值也从38亿美元降至33亿美元。

　　但贝莱德却小幅增持了拼多多，持股市值从9.23%，持股市值从23.7亿美元提高到24.6亿美元。

　　整体而言，贝莱德在二季度是增仓的。持仓总市值达到了3.59万亿美元，前一季度为3.4万亿美元，实现了连续第六个季度上涨。

　　上图：阿里股票的周线图。

　　那么：该怎样看待国际资本的最新举动？未来中概股又将有着怎样的命运？

　　我的看法是：

　　第一，新基建类型的中概股，尤其是其中的龙头股（市场份额最大），未来转移到香港上市应该是大势所趋。至于公司的控股权，或许也会发变化。

　　当年，当阿里、百度、腾讯这些企业到境外上市的时候，我们并没有意识到：这些公司经营的平台，未来将成为涉及到国计民生、国家安全的重大新型基础设施。那时候，互联网虽然在兴起，但并没有如此大的影响力。

　　但后来，情况发生了天翻地覆的变化。比如今天我们基本上不用现金，也很少用银行卡转账，或者使用信用卡，基本都使用第三方支付。支付宝和微信提供的支付渠道，基本上把各大银行的渠道边缘化了。

　　2020年9月中旬，前财政部长楼继伟在“经济50人论坛”曾表示，中国要推动内循环有三大“堵点”，其中一个重要的“堵点”就是“互联网平台虽是私人部门运作，但有准公共性，垄断带来高用户成本甚至市场进入障碍”，他的结论是这种情况要有所改变。

　　当然我就意识到，国家对互联网大平台的看法可能发生了重大变化。

　　但遗憾的是，这些大平台的巨头们似乎没有意识到，40天之后，在外滩峰会上M老师发表了激情澎湃的演讲。再后来的事情，大家都知道了，这里我就不在赘述。

　　所以，在中概股问题上，之前是美国人给我们使绊子，提高门槛。到了去年四季度，国家开始意识到新基建被外资控股的、境外上市的、私人公司控制，可能带来的一系列问题。

　　于是，反垄断、防止资本无序扩张、数据安全与产权问题、网络安全审查问题等提上了日程。滴滴的上市，又让这个问题加剧浮现，引起了更大的关注和担忧。

　　第二，在中国规范中概股的过程中，会有一些外资迟疑、观望。甚至连境外交易所，也可能暂停中概股的IPO。这都是正常的反应，相信随着政策逐步明晰，正常的境外上市和风投行为，还会恢复。

　　但未来中概股到境外上市，是否还能继续使用VIE架构（可变利益实体）有待观察。对于一些敏感的行业，可能会明确要求只能在港沪深上市；有些行业，可能会对外资占比有所管控，或者对投票权占比有所管控。至于对于实际控制人的国籍会不会有所要求，也有待观察。

　　我们可以反过来想想：如果一个中国国籍的投资者，成为美国某一方面新基建龙头企业的实际控制人或者第一大股东，美国会作何反应？

　　别说美国了，即便是成为美国盟友新基建的第一大股东，美国都不会干！

　　第三，由于未来管理“红线”会有所增加，再加上美国在科技上的打压，中国科技企业获得的欧美风险投资可能会减少，在香港上市获得的估值也未必有在美国上市高。

　　但这未必全是坏事，过高的估值只能让企业行为更激进（比如逼着员工996），垄断市场的时候更坚决，带来的贫富差距更大而已。

　　中美战略博弈，将是未来几十年全球最大的事件，敏感科技上的分道扬镳，新基建行业相互设立防火墙也都是必然的。

　　这也意味着，中概股短期仍没有见底。尤其是主要在美国上市的中概股，涉及到敏感行业、较高市场份额的公司，仍然没有见底。