盐湖股份[000792]：游资凭什么炫耀盐湖股份？

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　　文/叶檀

　　A股亏损王、钾肥之王重生。亏损王恢复上市，地位不在茅台之下。

　　重生的原因是什么？

　　盐湖股份的江湖地位  大于贵州茅台

　　在一定程度上，盐湖股份重要性超过茅台。国人可以不喝白酒，农业不能缺少钾肥，钾肥是保障农业安全的基础之一。

　　中国钾肥大量靠进口，被扼住脖子。

　　2013年BPC破裂之前，国际钾肥行业分为三大联盟：

　　加钾、美盛和加阳组成的Canpotex；

　　白俄罗斯钾肥和乌拉尔钾肥组成的BPC；

　　以色列ICL与约旦APC的合作组织。

　　Canpotex和BPC掌握全球定价话语权，形成寡头垄断格局。2013年乌钾以白俄罗斯钾肥违反联盟销售协议为由，退出BPC，国际钾肥定价模式重新洗牌。

　　目前，白俄罗斯钾肥公司控制着全球约20%的钾肥供应，是白俄罗斯经济命脉之一，主要出口国中国、印度、巴西。

　　白俄罗斯的钾肥对我们非常重要。

　　2020年4月30日，我国企业与白俄罗斯签订了新的钾肥合同，220美元/吨的到岸价，成为世界钾肥市场价格的洼地。

　　但美国等国对白俄罗斯进行了经济制裁，白美关系极其糟糕。8月11日，白俄罗斯外交部宣布，白方撤销同意美国驻白俄罗斯大使任命的决定，要求美方在9月1日前把驻白俄罗斯使馆人员减少至5人。

　　美国对白俄罗斯计划实施新一轮经济制裁，加拿大、澳大利亚等国的资源，必然对钾、锂等资源形成制约。

　　我国钾盐可采储量只有3.5亿吨，位居全球第四，占比仅有5%，但全球集中度高，放眼全球市场，盐湖股份体量不算大，占国内钾肥需求市场30%左右。

　　我国钾肥的对外依存度越来越高，占比约50%。今年以来，我国钾肥市场供不应求，价格涨幅惊人，氯化钾最高价超过4200元/吨，创下10年新高。

　　盐湖股份的钾资源就是战略安全，绝非一城一地之失。

　　盐湖股份液体和固体矿合计储量达2.06亿吨，折算氯化钾储量约5.4亿吨，预计可开采年限在至少30年以上。

　　2020年，盐湖股份的氯化钾设计产能500万吨，占全国总产能的64%，氯化钾产量为551.75万吨，占全国总产量的78.37%，盐湖股份2020年销售氯化钾644.9万吨，同比增长42%。

　　知道青海的钾肥有多重要了吧？

　　还有锂盐，根据数据，截止2018年底，我国已探明锂资源储量700万吨左右，约占全球总储量的13.21%，位列全球第四，其中盐湖锂资源占全国资源储量的80%左右。

　　锂资源同样面临国际压力。天齐锂业、赣锋锂业等在澳大利亚有矿、有合作，但澳政府可能会以安全为由，阻止合作。

　　澳大利亚锂开发商Core Lithium Ltd拥有菲尼斯锂矿（Finniss Lithium）项目100%股份，8月9日表示，已与中国赣峰锂业公司签订了为期四年的锂辉石精矿承购协议。

　　双方协议明确，赣锋锂业公司会在未来四年的时间内，向澳大利亚的Core公司购买三十万千吨的锂辉石精矿，并且赣锋锂业公司还会以每股160人民币的价格向Core公司投资1.6亿元人民币。

　　以中澳目前的局面，这样的协议能否顺利推进要打一个大大的问号。

　　盐湖股份受追捧的根本原因，资源安全，主打钾和锂，虽然目前的锂创收可以忽略不计。

　　察尔汗盐矿富得流油，以前纯属运作不力、管理失灵，抱着金饭碗讨饭吃。

　　战略级项目  重组盐湖股份必须服从命令听指挥

　　重组之前，盐湖股份巨亏。

　　原因是产业链玩大、玩崩了。

　　2015年，盐湖股份制定“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”的产业战略规划，涉足包括化工资源综合利用项目、金属镁一体化项目、PVC一体化项目等。

　　金属镁一体化项目在7年时间投入412亿元，是最初预算的两倍多，但2018年底核心装置金属镁日产能仅约100吨。

　　只有钾不行，要上产业链，但操盘能力不行，一会儿缺电一会儿缺技术，结果是全部都吃钾盐大哥的。

　　2018年，青海镁业、青海纳化、化工分公司分别亏损47.20亿元、12.24亿元、7.69亿元。

　　2019年剥离后集体资产减值损失和信用损失，亏损高达458.6亿元，盐湖披星戴月，成为ST公司，暂停上市。

　　不过，盐湖股份不是长油、不是乐视、不是暴风，这是一家具有战略地位的公司，足以跟京东方媲美。

　　看看债转股之后的大股东结构，贫困地区的地方国资委，央企、国有银行。

　　如果公司玩完，承受实际亏损的是国资、中化这样的央企，还有国有银行，当地的经济将由此倒退一大截。

　　这样的大事，是中化、债权人说了就能算的吗？！

　　盐湖股份的重组让我们看到，什么叫万千宠爱集于一身。

　　300多亿的银行负债方接受全部债转股，优先顺位排在非银行类普通债权人之后，以13块钱这样一个大家接受的价格推进。

　　地方政府赤膊上阵，立志毕其功于一役。

　　在重组时，公司管理人与青海汇信资产管理有限责任公司签订《资产收购框架协议》，协议主要条款为：

　　汇信资产管理承诺：如公司后续继续采取公开拍卖或协议转让的方式处置盐湖股份资产包，且无其他主体愿意以超过30亿元的价格通过参与第六次拍卖或者协议受让方式受让盐湖股份资产包的，其将以30亿元的价格受让盐湖股份资产包，受让方式包括参与第六次拍卖或直接协议受让前述资产。

　　盐湖股价和汇信负责人都是谢康民，是二合一的事。

　　剥离之后，必须有人买单，必须有源源不断的资金支持。

　　股市是不二之选。

　　并且，青海这样的落后地区，必须有一两个顶梁柱式的企业。如果贵州财政收入有问题，解决办法是茅台股价；如果青海经济有问题，必须是盐湖股份啊。

　　盐湖的重组步伐节奏加快，并且，在适当的时候，在钾肥价格大涨、锂电概念如火如荼时，适时恢复上市。

　　果然，一切都很美妙。

　　2020年暂停上市前，盐湖股份收盘价8.84元，总市值约480亿；2021年8月10日恢复上市，收报35.9元/股，总市值1965亿。

　　还有什么可说的？没有一方不满意，皆大欢喜，鼓掌。

　　从盐湖的前生今世来看，我们必须为大A股点赞，没有股票市场，重大经济改革无法推进。

　　有人担心银行等机构会大规模抛售，预计不会。为了股价稳定以及长期收入，大机构尤其是进行董事会的银行，会抛出部分止赢，比如几十亿元，但不会急于全部套现。

　　预计，盐湖股份将成为具有最高战略层级的公司，跟国有稀土公司一样。

　　7月24日，举办了“建设世界级盐湖产业基地高峰论坛”，盐湖现在的掌舵人谢康民发表演讲《回望来时路 翘首新征程—盐湖循环经济探索与反思》，明确指出，后续国家相关基金会支持成立中国盐湖集团，而中国盐湖集团会“接管收购”金融机构现在持有的盐湖股本。

　　盐湖这样国家战略层面的资源，核心股权不会落入他人之手，金融机构只是短期代未来的集团持有。

　　控股权将牢牢掌握在有关部门手里，只不过形式不同而已。

　　盐湖能否摆脱资源诅咒？

　　盐湖股份凤凰涅槃，并不是靠管理能力的提升，而是靠重组、靠资源概念，这是最让人担心的一点。

　　盐湖股份的管理效率一度饱受诟病，有分析者披露，行政管理人员占到16.9%，人才较少，上项目时主要靠激情。

　　盐湖的管理从未像福耀玻璃一样受到肯定，盐湖的品牌也从未像茅台一样受到肯定。盐湖要成为茅台这样的大白马，还有很长的路要走。

　　在重组的过程中，公司人员有所精减，管理费用率降低，主要源于控制管理费用。2020年管理费用8.31亿元，比2019年减少7.36亿元，主要是因为办公招待差旅及其他管理费用的减少。

　　盐湖股份财务费用率也有一定的降低，财务费用率的降低主要是来源于利息费用的减少，2020年利息费用4.05亿元，比2019年减少10.58亿元，主因是负债水平明显降低。

　　未来管理能力上升，会变成大白马，如果管理能力无法提升，就得靠定期炒作概念的周期资源股，会陷入资源诅咒。

　　另一个让人担忧的问题是，公司的技术到底如何，成本能否站在国际领先水平。

　　钾盐是公司的现金奶牛，公司的一度“镁梦”，不幸的诞生在PPT上，现在不断强调的锂项目，在营收中占比极小。

　　有券商报告给出了极高的估值。理由是，公司是中国盐湖提锂龙头，技术领先成本持续下降，丰富的盐湖卤水资源保障未来产能的持续扩张。公司在现有1万吨工业级碳酸锂和2万吨电池级碳酸锂产能基础上，继续建设“1+2+3+4”锂盐产能项目，在建盐湖比亚迪3万吨电池级碳酸锂项目，并规划建设4万吨锂盐产能。公司上游资源供给充足，每年钾肥生产排放的2亿方老卤中氯化锂含量20-30万吨，保障了未来扩产的空间。

　　这样的分析，在提镁时代似曾相识，既然有钾，当然可以提镁，为什么拖垮了公司，值得深思。

　　从K线看，盐湖股份进入高位震荡期，未来靠技术和管理，有可能总市值再翻番。

　　至于游资作手的操作看看即可，这样的公司，不是游资能够动得了的。游资比互联网公司如何？现在互联网公司不可能在资本市场过度作妖。

　　在现在这个时代，对于大盘股，我们只能也必须相信真正的力量，而不是游资。

　　盐湖股份是八块腹股，非常有用，也是一些机构拿来炫耀的。