杜坤维：基金撤离股价连续下跌白酒神话大概率已经破裂

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　　白酒板块，是市场机构抱团主要核心资产之一，经过数年炒作，股价涨幅巨大，但是现在已经成为了不少机构投资者的伤心地，最近白酒指数8个交易日7根阴线下跌，白酒指数领跌两市，跌幅较大，引发市场的关注。

　　从指数来看，2021年2月18日白酒指数最高达到13139.96点，此后出现过一波快速下跌，接着是横盘整理之后的反弹，接着又开始调整，7月21日再度开始破位下跌，阴线实体越来越强大，股价调整也越来越激烈，其中7月26日、27日和30日分别下跌6.54%、4.82%和5.35%，截至周五白酒指数报收8286.93点，下跌了4853.03点，跌幅36.9%，远远跑输同时期上证综指涨跌幅。贵州茅台是第一大权重股，贵州茅台下跌拖累上证综指上涨，这是创业板指数超过上证综指不可忽视的因素。

　　从个股看，受到中报冲击，水井坊成为跌幅最大的个股，7个交易日三个跌停，跌幅36%，就是茅台也下跌了14.7%，从高位2627元算起下跌了36%，市值蒸发1.3万余亿元，五粮液跌幅21.4%，从高位算起下跌38.4%，泸州老窖下跌23%，从高位算起下跌47.7%，另一家个股很有名气那就是舍得酒业，股价下跌32%。

　　白酒股上涨的逻辑是机构等大资金抱团，引发股价上涨，基金净值增加，吸引基民更多申购和更多基金前赴后继地参与抱团，也吸引了市场各种杠杆资金积极参与炒作，形成一个正向激励，股价涨越多，赚钱效应越好，参与资金越是积极，人人都是股神，随着股价下跌，机构抱团出现分歧，杠杆资金更是有犹如惊弓之鸟，也会选择逃离，股价跌越多，机构出于风险考虑，也会加速离场，杠杆资金也会止盈或者止损离场，或者是迫于临近警戒线被迫卖出，形成一个负向激励，股价越跌，资金越要跑路。

　　市场质疑白酒股的泡沫已经很长时间，白酒市盈率不断刷新历史高位，但是市场炒作的逻辑是虽然有泡沫，但是泡沫还可以维持，高估值可以通过高成长来化解，水井坊中报不如市场预期，打破了高增长的幻梦，加速了白酒股泡沫的破裂，就像贵州茅台一样，卖方机构看到了3000元，是机构盲目乐观，还是市场没有失去应有的敬畏之心，没有冲高到3000元，很难找到答案；其次是白酒被市场当作消费升级的重要消费品，尤其是中高端白酒受益于消费升级支撑业绩高增长，茅台飞天酒更是突出一点，被市场赋予了金融属性，成为抗通胀的金融产品，被很多收藏家收藏。但是不可否认的是喝酒有害健康，尤其是对胃和肝伤害颇大，可是脑洞大开的市场，居然搞出一边喝茅台一边吃片仔癀的绝佳组合。

　　从白酒股一些交易数据看，最近还是有资金在撤离白酒板块个股，杠杆资金也是推动白酒板块上涨不可忽视的力量，但杠杆资金具有助跌和助涨的作用，上涨的时候，不断加杠杆买进，下跌的时候，就会抢跑带来更大的抛压，像泸州老窖，两融资金最高是7月22日，达到34.6亿元，此后几个交易日震荡下降，现在是31.4亿元，五粮液也是类似，从7月16日的86.1亿元下滑到80亿元，贵州茅台则是两融资金买进逆势增加，但还是无法承接市场的抛售压力，大概率是机构资金在撤离。其次是机构等资金在高位撤离，由于没有达到披露龙虎榜资金的涨跌幅条件，很多白酒个股没有详细龙虎榜数据，7月26日酒鬼酒出现了北上资金和机构和营业部席位抛售的身影，力度并不小。7月29日，舍得酒业卖出席位中清一色营业部席位上榜，但是有一家机构位居买入龙虎榜第一位。有媒体报道，开源证券在研报中称，整体看今年二季度基金对白酒股减配较为明显，另一家券商进行数量化统计，机构持有食品饮料的仓位从17.37%下降到15.68%，而在食品饮料板块中，又多以白酒股为主，白酒仓位从一季度末15.1下降至13.38%。至此，公募的白酒仓位遭遇两连降。从一线白酒茅五泸来看，也遭遇机构高位减持，截至二季度末，贵州茅台、五粮液和泸州老窖在公募基金的持仓中占比分别为4.75%、3.87%和1.77%，较一季度分别下降1.18、0.46和0.45个百分点。

　　这一轮行情是公募基金主导的抱团股行情，公募基金一旦开始趋势性撤离白酒板块个股，因为机构抱团交易拥堵，机构撤离是一个缓慢和长期的过程，其调整的时间和空间、下跌节奏与上涨的时候上涨时间和调整空间、上涨节奏一样，非常难以估计，但是白酒股只涨不跌的神话可能已经破裂。以上是个人观点，不构成投资建议。