路财主：200年，贵与贱

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　　1855年5月11日，法国巴黎，人们蜂拥到香榭丽舍大街，只为了在人群中看他和她一眼。

　　“他”，是当时法国皇帝拿破仑三世，借用叔叔拿破仑给法国曾经带来的辉煌，他当时颇受法国人拥护；

　　“她”，是拿破仑三世的皇后欧仁妮，被誉为当时欧洲最有趣最美丽的两个女人之一（另一位是著名的茜茜公主）。

　　在这一天，在着装绚丽的骑兵护卫下，皇帝和皇后专门从杜伊勒里宫出来，来到了香榭丽舍大街和塞纳河之间的工业宫，参加将要在这里举办的世界工农业和艺术博览会（世博会）的揭幕式。

　　1855年的巴黎博览会，是热爱艺术且喜欢炫耀的拿破仑三世一手操办的，因为涵盖了农业、工业和艺术，而且邀请了当时已知文明世界的绝大多数国家参会，所以这算是首届真正全面展示人类文明成果的博览会，而皇后欧仁妮更是个人出资，赞助本届艺术博览会。

　　除了正和法国在克里米亚半岛打仗的俄罗斯拒绝参加展会之外，其他接到邀请的各国都积极响应，共有11986名法国人和11968名外国人带着他们的作品和产品，前来参展。

　　为了欢迎重要参展人员，拿破仑三世大摆宴席，为了显示法兰西帝国的慷慨富有和艺术气质，在宴会中让每位客人都使用饰有美丽花纹的银质餐具。然而，当皇帝皇后祝酒的时候，人们却注意到，皇帝所用的酒杯，虽然一样是银色质地，但似乎与自己的白银酒具不太一样……

　　这正是拿破仑三世想要达到的效果！

　　他和皇后所使用的酒具的确与众不同，因为他们身份特殊，理所当然要使用比白银更昂贵的材质制作餐具，但若使用黄金，对于钟爱艺术的皇帝和皇后来说，也未免太俗了点。

　　幸运的是，拿破仑三世找到了当时最昂贵、最稀有的一种金属，它的颜色和质地与白银接近。普通人可能以为，皇帝使用的也是银质碗筷，与民同乐，而当他们真正明白之后，又能充分理解皇帝陛下的身份尊崇和与众不同。

　　艺术家们，不都爱装么，有句话怎么说的？

　　低调的装逼，才是最牛逼的炫耀！

　　宴会结束之后，客人们通过小道消息传颂得知，尊贵的皇帝陛下和皇后殿下，使用的是铝碗。

　　这一年，除了英国，几乎所有其他国家都依然是把白银作为货币的基础，含银4.5克的法郎银币，是当时法国的标准货币，而按照美元计价，这一年的白银价格是1.293美元/盎司。

　　但那个时候的铝，与现在可大不一样。

　　因为单体铝的化学性质十分活泼，自然界中并不存在天然的金属铝，它们都以氧化物的方式存在，极难提炼。1854年之前，整个人类，通过各种化学方式得到的金属态铝，加起来，连10克都不到。

　　到了1854年，法国人德维尔（S.C.Deville）改进了提炼金属铝的方式，铝第一次进入工业生产阶段，但成本依然高得吓人，售价更是与黄金接近。

　　1855年，法国的宫廷以及贵族们的家里，普遍都使用银质餐具，再漂亮的银质餐具和酒具，也没什么稀奇的。但是，铝，刚刚出现在市场上的铝，贵比黄金的铝，有谁见过？有谁用过？有谁用得起？

　　拿破仑三世，想要在餐具和酒具的材质上低调地装逼，还有比铝更合适的金属么？

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　　谈论了上面这段故事，主要是为了说白银——

　　毕竟，咱这个号，是财经号，是讨论赚钱和资产贵贱的，而非讨论艺术和装逼的。

　　很多人可能不知道，虽然白银已经不做大哥（充当货币）好多年，但在当今世界上，至少有一半以上的货币名称，均源自白银。

　　比方说，历史悠久的英镑，其最初的含义，是古罗马1磅重的白银，英镑的罗马字母缩写L和英文写法Pound（1磅重），其实随时随地都在告诉你，英镑这个名称，来源于白银；

　　比方说，当今排名世界货币第一的美元，其名字Dollor，来源于德语区的Thaler，而Thaler最初的德语意思，是来自某某某的1盎司重的标准银币。然后，经过德国北边的荷兰人语音翻译，就变成了Daller，然后，又经过英国人对荷兰语的音译，就变成了Dollor。到了北美的英国人，将所有“1盎司重的标准银币”统称为Dollor，他们用这个来称呼来自西班牙的银币，后来这个词被杰斐逊借用，成了美国人的货币名称；

　　比方说，当今排名世界货币第二的欧元，源于德国马克，而“马克”的意思，是中世纪中欧区域计价金银的重量单位，1磅重的白银就叫1马克，而德国人在使用马克这个名称之前，使用的货币，就是刚才提到的Thaler银币；

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　　咳咳咳，又讲起故事来，忘了我该干嘛的了！

　　哎，我这毛病，不知道是不是也带有拿破仑三世的艺术家潜质，总想给大家装一下，以显得我知道很多很多的货币知识。

　　我这里要给大家展示的，是1821年到今天，以当时美元计价的白银价格情况（每年的平均价格），这时间跨度，足足有200年呢！够装吧？

　　美国刚刚建国之后，就在1792年4月通过了《铸币法案》（Coinage Act），为了表明与大英帝国势不两立的态度，其中规定，北美13个殖民地不再使用英镑货币，新的统一的货币叫道勒（Dollor），这就是今天众所周知的“美元”。

　　铸币法案规定，1个美元的价值等于371.25格令（Grain）白银或24.75格令的黄金，任何人都可以携带金银到铸币厂要求铸成金币或银币，这就是金银复本位制度——所谓的复本位，就是你可以用白银当钱，也可以用黄金当钱，两者之间有固定的比率。

　　反过来说，就是白银价格固定在1.293美元/盎司，黄金价格固定在19.394美元/盎司。

　　所以，你在图表中看到，从1821年一直到1861年美国内战爆发之前，白银的价格一直都是1.292-1.293美元/盎司，没有任何变化。

　　在1834年，为了惩治那些在欧洲和美国之间进行金银套利的人，时任总统安德鲁-杰克逊，将美元的黄金标准，调整至23.22格令，这意味着黄金由19.394美元/盎司升值至20.67美元/盎司，但白银的美元价格却一直没有变化。

　　美国南北战争爆发后，林肯政府大量印刷纸币（被称为“greenback”，绿背纸）搞战争融资，这导致了黄金白银的价格同时出现跳涨，白银价格最高曾涨至3美元/盎司。但随着战争的结束，美国财政收支逐渐恢复平衡，白银的价格随之下跌，回到了1美元附近。

　　19世纪的最后25年，美国多个州都发现储量巨大的银矿，世界每年的矿产白银产量达到了此前的4倍，如此巨大的产能涌入，使得当时的西方工业国政府都纷纷对白银价值的稳定性产生了怀疑，从德国开始，法国、意大利、奥地利等一系列欧洲国家，纷纷从金银复本位，转向了金本位。到了19世纪末，当时世界主要国家中，除了中国、印度和美国，基本上都采用了金本位制度。

　　货币地位越来越弱，再加上产量暴增，1876年开始，白银的价格，相对于黄金就一路下跌，而谁也没想到的是，这一跌，就跌了65年！

　　1900年，美国也正式通过《金本位法案》，这意味着，美元体系中白银已经变成了一种商品，再也不是价格固定的货币本位标准。

　　鉴于此时的美国，工业规模位居世界第一，几乎相当于英国、德国和法国的总和，美国废弃了白银的货币地位，也就意味着，在国际上，白银已经失去其货币资格。

　　此后，虽然白银还带有一点儿贵金属的影子，每当黄金暴涨的时候，它总是会跟着来一波，但从国际社会长期的看法以及大多数人的认知而言，它就是一种普通金属。

　　1913年美联储成立，1914年第一次世界大战爆发，中央银行的成立与战争的爆发，让人们怀疑美国政府有可能直接印钞，通过贬值美元来参加战争，白银的价格缓慢回升到了1美元/盎司附近，但随着战争的结束和美国经济的稳定，白银价格再度下跌。

　　大萧条爆发重创了银价，1932年白银价格最低曾跌至不足0.25美元/盎司，连1792年规定的法定价值的1/5都不到。

　　面对大萧条，美国罗斯福政府决定贬值美元，先是出台《紧急银行法》，宣布私人储蓄黄金“非法”，所有人的黄金都必须按照20.67美元/盎司的价格上缴给国家，私人胆敢持有黄金，十年牢狱伺候。

　　然后，1934年1月，美国国会通过《黄金储备法案》，将黄金价格从20.67美元/盎司调整为35美元/盎司，但美国人无权兑换黄金——人们刚刚上缴黄金还不到一年，他们拿到的美元纸币，就贬值了40%。

　　虽然美元贬值，但白银价格却并无起色，到了美国参加第二次世界大战前的1940年，白银的市场价格跌至不足0.35美元，这让金银价值比直接冲上100这样的高位。

　　第二次世界大战之后，全球建立起以黄金为基础、美元为核心的布雷顿森林体系，此后20多年时间里，黄金在国际上一直维持35美元/盎司的价格，白银的价格则持续维持低位。

　　从20世纪50年代末开始，美国开始持续发生通货膨胀，民众又被禁止拥有黄金，很多人便开始通过购买白银来对抗通胀，白银价格从1960年开始逐渐上升至2美元/盎司以上。

　　1971年，美国总统尼克松关闭黄金兑换窗口，对全世界违约，布雷顿森林体系崩溃。

　　1974年，为了尝试新的黄金价格管理模式，美国决定开放黄金期货市场，福特总统签署了法案，允许美国私人拥有黄金，时隔41年之后，美国人再次可以自由购买和交易黄金，而伴随着黄金价格的上涨，白银也出现大幅度的上涨，历史上首次涨至4美元/盎司以上。

　　1979年底到1980年初，亨特兄弟对白银价格的操纵，在市场上已经人尽皆知，伴随着黄金价格每天都在创下历史记录高位，白银价格也一路飞涨，最高曾经触及50美元/盎司，无论以何种标准来衡量，这都是白银价格历史上的巅峰时刻。

　　伴随着保罗-沃尔克收紧货币和信用美元价值的坚挺，亨特兄弟的白银操纵案爆仓了，白银价格迅速暴跌，然后就是持续的阴跌，到了1992年，白银的价格一度跌破3.7美元/盎司，连历史最高价50美元/盎司的1/13都不到。

　　直到中国经济崛起，商品的需求，才再次拯救了白银，白银价格从2004年开始逐渐上涨，到2011年初进入了疯狂状态，再度涨至接近50美元/盎司的水平。

　　然后，就又是一路下跌，2015年底一度跌破11美元，然后就是2016年上半年一波诱多似的上涨，银价一度涨破35美元/盎司，但接下来，又是一路下跌，到2020年3月份，银价甚至跌至11美元/盎司。

　　然后，就是此后几个月的连续暴涨；

　　然后，就是去年9月份迄今25美元附近的价格整理。

　　以上，就是白银200年价格历史，如果总结的话，大概70%以上的时间里，白银都在下跌、下跌、下跌，只有极短期内突然性地产生爆发性的涨幅……

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　　不过，就和黄金一样，很多人可能想要知道，如果考虑到通货膨胀、考虑到货币增发，目前的白银价格，在历史上到底是一个什么样的水平呢？

　　这就要用到“除权价”的概念了。

　　“除权”，是剔除该权重的影响。举例来说，以前全社会有100元，馒头1元/个；现在全社会有500元，馒头涨到2元/个——那，馒头的价格到底是涨了还是跌了？

　　看名义价格，馒头好像是涨了1倍，但如果把以前全社会的钱提升到和今天的500元一样，这意味着当时1元/个的馒头价格，其实相当于今天的5元/个，这个价格，是剔除印钞影响之后的价格，所以就叫“除权价”。用除权价对比，我们会发现，馒头不仅没涨，实际上还跌了60%。

　　借鉴“超长期看，黄金现在到底贵不贵”一文的思路，我这里从两个角度出发，来评估当前的白银价格：

　　1）根据美国的官方通胀，对过去120年间的历史银价（年平均）进行除权；

　　2）根据美元M2的供应量，对1968年以来的历史银价（月平均）进行除权。

　　先来看美国官方通胀率除权银价的变动（见下图）。

　　与黄金不同，白银的货币属性现在已经相当的弱，如果从普通金属的角度看待白银，用官方通胀率除权是可以接受的。有鉴于此，我列出了过去120年银价的平均值、中位数以及不同百分位的价格情况，以与当前的价格进行对比。

　　1968年1月迄今，共有642个月，采用月度美元M2数据除权月度平均银价，就可以算出1968年迄今的M2除权月度银价（见下图）。

　　布雷顿森林体系的崩溃，让人类进入到纯粹的信用货币时代，在这个时代里，信用货币总量对于一切资产的价格都影响极大，更不必说带有贵金属光环的白银——如果从附带货币属性的角度来评估白银价格所处的水平，美元M2除权银价，是个相对靠谱的指标。

　　所以，我也列出这642个月美元M2除权银价的平均值、中位数及不同百分位的价格。

　　对比上面的两个表格，大家可以发现，从货币属性角度和从商品属性角度来看白银，会得出完全不一样的观点：

　　从商品属性看，根据官方通胀率除权银价，现在的白银价格明显处于高估区间；

　　从货币属性看，根据美元M2除权银价，现在的白银价格明显处于低估区间。

　　到底是高估还是低估，取决于你个人赋予白银多少商品属性和货币属性。

　　如果你对这些不感兴趣，只想知道短期内白银价格的运行逻辑，请参考我以往的文章：“白银价格的逻辑”。

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　　从拿破仑三世自己使用铝碗，而让所有宾客使用银碗这个事儿，我们很容易会发现，所谓的贵还是贱，其实完全取决于人心，而非其真实用途。

　　在拿破仑三世使用铝碗的时候，因为数量实在太少，工业上根本没有开发出铝的实际用途，德维尔生产出了铝，他只能把它做成头盔、餐具和玩具，但又极少有人能用得起。就在1855年的巴黎博览会上，它与王冠上的宝石一起展出，标签上注明“来自黏土的白银”。

　　这个时候的铝，非要说用途，其最主要的用途，就是像拿破仑三世一样，用来向别人装逼和炫耀，我有，你没有，这就够了。

　　越是没用，而且又能向其他人装逼和炫耀的东西，才是真正昂贵的东西。

　　实际上，到了1888年，美国人发明了电解法得到金属铝，并且在匹兹堡建立第一家电解铝工厂，人们赫然发现，铝这种金属，强度堪比钢铁，重量却只有钢铁的1/3，这是多么有用的金属啊！

　　然而，铝的身份和价格，却自此开始零落成泥碾作尘，没有最便宜，只有更便宜。时至今日，按照体积来计算，铝是最便宜的有色金属。

　　下面这张图，就是用美国CPI除权之后100多年铝价水平的变化。

　　张爱玲说过一句话：

　　无用（而漂亮）的女人，才是最厉害的女人。

　　我借用她的这句话：

　　无用（而稀少）的资产，才是最昂贵的资产。

　　白银，其实也有着类似的经历。

　　自古以来，白银就一直与黄金一起，被作为财富的象征，在白银充当货币的时代，除了充当财富代表，做成餐具和饰品之外，它其实是没什么用处的。

　　19世纪中期，人类发明了照相技术，因为溴化银对光十分敏感，是最好的显影剂，人类对白银产生了大量的需求。这种需求，导致人们疯狂寻找银矿，然后，在美国就发现了储量巨大的银矿，这些矿产银的大量生产，将以黄金计价的每盎司白银价格几千年来第一次打压到1/18盎司黄金之下。

　　人们还发现，白银导电和导热性都在金属中排名第一，电子电器行业需要白银，一直到今天，我们所使用的几乎所有电子产品，都含有少量的白银；

　　人们还发现，白银在很多化学反应中，是良好的催化剂，化工行业需要白银。一直到今天，化工行业所使用的的贵金属催化剂中，按重量算，白银的使用量排名第一，超过了铂、钯和铑；

　　人们还发现，只有使用白银的光伏电池，才是最有效率的电池，光伏行业需要白银；

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　　白银变得越来越有用。

　　既然这么有用，那就不要想着充当货币了，然后，白银的价格，理所当然就越来越便宜了，相比于更“无用”的黄金，白银的相对价值越来越低，变成了1/20，1/30，1/40，1/50，1/60……乃至最极端的1/100。

　　时至今日，白银已经越来越不像一种“贵金属”，而更像是普通金属。

　　“无用的东西最昂贵”，并不仅仅体现在铝和白银身上，更是体现在奢侈品身上。

　　比方说，一个让女人看起来blingbling的LV包包，剔除其炫耀功能外，又有多大的实际用途？买菜的时候，你会用LV包包来买菜么？遛狗的时候你会用LV装狗屎么？

　　但，就是这种昂贵而无用的奢侈品，成就了欧洲市值排名第一的上市公司，成就了一位全球排名第三、法国排名第一的富豪——伯纳德-阿尔诺，因为他是LV集团的总裁。

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　　文章最后，还是回到开头提到的拿破仑三世和他老婆身上。

　　在巴黎博览会举办15年之后，爱慕虚荣、热衷阴谋而又好大喜功的拿破仑三世，宣布对普鲁士开战，结果在色当战役中惨败，皇帝主动投降，成为了普鲁士人的俘虏，巴黎也被普鲁士军队占领。然后，普鲁士国王威廉一世在法国凡尔赛宫完成了加冕仪式，变成了德意志帝国皇帝，成功统一了除奥地利之外的德语区，自此才有了德国这个国家——可以说，拿破仑三世就是普鲁士统一德国的铺路石，

　　至于有趣又美丽的欧仁妮，喜欢旅行，所以她专门雇佣了一个给自己打包行李的小仆人，后来这个小仆人，借着“皇后御用箱包匠”名头，用自己的名字，创立了一个专营箱包的品牌并延续至今，这个品牌，名叫路易-威登（LV）。