刘晓博：2021年“最惨资产”，诞生了！

lameihua

　　昨天（7月23日），我在本号发布了一篇题为《人生的头等大事：你的“资产压舱石”是什么？》的文章。虽然是一篇广告，但其中的基本逻辑却是我一直力挺的。

　　有读者质疑：以前不动产可以做“资产压舱石”，未来还能吗？应该是股票吧。

　　最好的回答，在几个小时之后活生生地上演了：以教育培训为代表的中概股，在美国股市上演了惊心动魄的一幕——很多股票在一个交易日之内被腰斩！

　　下图是中概股教育培训龙头之一的“好未来”周线图：

　　到北京时间今晨收市，好未来收于每股6美元，距离5个月前的高点每股90美元，跌去了93.3%。如果你在90美元接盘，以现在的股价至少要涨14倍，才能解套！

　　上图是高途（更名前为“跟谁学”）的周线图，从年初的最高每股140美元上方，跌到了3.52美元。

　　假如你卖了一套北京、上海或者深圳不错的房子，筹集2000万人民币换成美元，在今年的2月高点都买了这只股票，你现在的资产只剩下了50万人民币。

　　而如果你一直持有北上深的房子，谁又能割你的韭菜呢？最近北京西城区的学区房据说跌的很惨，但跌幅也不到10%吧。

　　上图是新东方的周线图，今年年初最高大约美股19美元，现在跌到了2.93美元，同样的血泪斑斑。

　　上图是网易有道的周线图，2月的时候美股还在40美元上方，最新的收盘价是12.69美元，这已经不是“腰斩”，而是“膝盖斩”了。

　　再看看昨天一个交易日内，中概股跌幅前20名：

　　好未来昨天一天跌幅就达70.76%，高途一天跌幅是63.62%，新东方一天的跌幅是54.22%……

　　跌幅榜前列的，大多是教育培训类的股票。

　　为什么这个板块，成为2021年华人圈最惨的资产？因为被政策抛弃了。

　　如果你经常看我的专栏，相信即便买了这类股票，也早就抛了。今年春节之后，我至少写过3次这个板块，告诉大家风口不在，要逃了。

　　我最新一次的严厉提醒，是在5月22日（点击查看）。

　　顺便说一句，周五美国股市没有出现大跌，美国三大股市在中概股教育板块大跌的同时，都创出了收盘历史新高。

　　所以，中概股教育板块，是在美股大红灯笼高高挂的喜庆气氛中，遭遇的“集体大屠杀”。

　　为什么？

　　因为市场传说，一份名为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》即将发布。

　　而这份文件是2021年5月21日在“中央全面深化改革委员会第十九次会议”上通过的。我5月22日的文章，就是分析这次会议传递出的信号的。

　　不过到我写今天这篇文章的时候，该文件的全文尚未发布。值得关注的是，5月23日河北省教育厅在官网发布了《关于严禁中小学校暑假违规补课的紧急通知》。

　　这个通知措辞严厉地说：

　　全省中小学校一律不得在暑假组织学生集体补课、军训等教学活动；全省中小学校一律不得利用暑假举办学科培训班、特长班、奥赛班、兴趣班、提高班等；全省中小学校一律不得将校园、校舍出租给其它教育机构举办各类培训班。

　　这个通知虽然是针对校内补课的，但对于校外补课国家的态度已经出现了大逆转。

　　“中央全面深化改革委员会第十九次会议”的通稿里，有以下表述值得高度关注：

　　义务教育最突出的问题之一是中小学生负担太重，短视化、功利化问题没有根本解决。特别是校外培训机构无序发展，“校内减负、校外增负”现象突出。减轻学生负担，根本之策在于全面提高学校教学质量，做到应教尽教，强化学校教育的主阵地作用。

　　要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。要完善相关法律，依法管理校外培训机构。

　　可以看出，国家已经不支持课外教育培训行业“随意资本化运作”，甚至不支持这个行业继续做大。

　　为什么？

　　课外培训的原罪是：第一，增加了学生、家长的时间负担、精力负担，传授的应试教育的技巧，对社会进步没有什么价值。第二，增加了家庭的经济负担，让很多家庭不敢生二胎、生三胎。

　　教育、医疗和住房，是公认的三座大山，也是中国人最有效的避孕药。

　　刚实施全面二孩的时候，中国每年新生儿一度突破1700万，但2021年很有可能跌破1000万。

　　7月20日“中共中央 国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定”正式印发，文件说：

　　预计“十四五”期间我国人口将进入中度老龄化阶段，2035年前后进入重度老龄化阶段，将对经济运行全领域、社会建设各环节、社会文化多方面产生深远影响。

　　正因为如此，所以国家才调整了生育政策，允许“全面三孩”。但要真正提高民众的生育欲望，必须要全面降低生育、养育、教育的成本。而课外培训，恰恰大幅提高了教育成本。

　　为此，中央提出：

　　改进校内教学质量和教育评价，将学生参加课外培训频次、费用等情况纳入教育督导体系。平衡家庭和学校教育负担，严格规范校外培训。

　　未来很多课外培训机构、托管机构承担的商业化的服务，部分由学校来承担，国家补贴费用，降低收费标准。

　　这些最新决策，对于课外培训行业是重大利空。

　　未来课外培训行业仍然允许存在，但资本化运作会受到控制。尤其是针对K12阶段应试教育的培训，受到的影响最大。相反，之前被认为“非刚需”的培训（比如艺术类、兴趣类培训），反而受影响比较少。另外，公务员考试、研究生考试、企业培训等，受影响也非常小。

　　站在K12课外培训上市公司的角度看，他们增长的空间被封杀了，天花板突然变得非常低。未来培训机构的形态可能会非常迷你，利润率也比较低，适合作坊式运作，而不是大公司运作。

　　如果主营业务不转型，上市的主要针对K12应试教育的培训机构，可能会很快陷入亏损，甚至会被迫摘牌。在这种情况下，遭遇资本的做空、加速下行，就可以理解了。

　　事实上，为了刺激生育，中国教育体系正在处于重构之中。

　　之前国家加大了公立、普惠制幼儿园的建设力度，大量私立幼儿园被收归国有。估计未来幼儿园阶段也逐步会“义务教育化”，但采取的正式表述方式是“免费教育”。而高中的免费教育，也会逐步推进。最终，可能是6年免费教育+9年义务教育。

　　整体中小学的学制，也有可能被缩短。中国过去40年里，中小学学制不断拉长，一个重要原因是为了暂缓就业（人多，工作岗位少）。现在，人口红利终结了，缩短学制是完全有可能的。

　　或许有读者会问：既然影响生育的是三座大山，教育已经动了，未来医疗和住房应该也会动吧。

　　那是一定的。只是医疗和住房的变化力度，可能比不上教育。医疗方面，估计会进一步打击过高的医药提成，压低医疗成本。而住房方面，保障房的建设力度会加大。

　　但建设保障房需要大量资金，很多钱还需要从商品房上征收。所以，商品房作为政府重要财源的地位不但不会减弱，反而可能会强化。

　　房地产行业，未来国企的比重会加强。今年以来，拿地最多的10大房企里，国有或者国资为第一大股东的房企，已经占比超过了一半。

　　总之：凡是阻碍中华民族做大做强的行业，都必须要改革、要让路。有些行业，甚至要消失（比如P2P和加密货币）。作为投资者，我们要看清大势，有预见性，才能避免损失。