永辉超市[601933]：永辉，大势已去！

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　　7月6日，永辉连续发布公告称，公司董事会秘书张经仪辞职，同时终止实施股票激励计划并回购注销。对于后者，永辉给出的解释是管理层没有实现业绩预期。截至7月9日收盘，永辉股价降至4.69元，为446.31亿。相较于2018年高位之时的1179亿元，约缩水64%。

　　不仅如此，当永辉公布2021年第一季报财报时，股价应声暴跌9.87%。其中，财报显示永辉超市营收同比下滑9.99%，归母净利润同比下滑98.51%，经营性现金流同比下滑65.86%。面对拉跨的股市表现，永辉张轩松也难挡大势，只表示希求“市场给一点时间”。糟糕的是，永辉股价低迷已变成长时段状态，自去年下半年就开始降，第四季度更是直接亏损2.34亿。

　　不得已，永辉已切换至偷生模式。先是大股东减持，然后公司回购，整个已人心浮动。业务上，不仅新零售计划破产，而且社区团购更是将永辉超市冲击得节节败退。在这种情况下，试水仓储模式更像是转移视线的权宜之计。关于这点，从其前任董事会秘书的对外言论可见一斑。不管是超市模式还是仓储模式，食品安全问题都可谓重中之重，但永辉却不以为然。

　　据悉福建省市场监管局关于食品安全监督抽检信息显示，今年一季度永辉超市多家门店共有15批次抽检不合格。前述董秘张经仪表示：“永辉超市每天自测量达3000多批次，一个季度90天、基本上近30万次的检测中，出现15批次的不合格，你说多不多？”一面请求市场多给点时间，一面敷衍消费者，永辉拼命“花样作死”，到底是头脑不清还是放烟雾弹呢？

　　大势渐去

　　对永辉来说，业务上已经是大势渐去复加十面埋伏。2016年，当“新零售”形成风口，永辉趁势打造出超级物种、mini店等业务，组成“永辉云创”业务板块，最终获得资本加持。遗憾的是，风口很快过去，永辉从神坛跌落。不止mini店、超级物种等频频被曝关店，而且永辉云创长期连续亏损，现在已经被剔除主营业务。最后，社区团购似乎已成为最后的稻草。

　　以mini店为例，财报显示全年关闭高达373家，只余156家。特别地，目前永辉mini店闭店浪潮仍没有结束。再说永辉云创，自2015年正式成立后，就一直处于亏损状态。到2019年，其已累计亏损26.46亿元。截至2020年5月底，永辉云创亏损不下30亿元。最后，前述也已经提到，永辉频频爆出存在食品安全问题。这个问题不解决，换仓储模式也无济于事。

　　毕竟，天天平价加付费会员制模式并不能保证将用户重新拉回线下消费。随着社区团购发起猛烈攻势，实体零售店的瓶颈愈发明显。根据中国连锁经营协会《连锁超市经营情况报告（2020）》，超市门店客流量平均下降4.9%。2021年第一季度，包括高鑫、步步高、华联超市在内有超过10家企业营收出现下滑，其中人人乐更是直接亏损0.87亿元，难以摆脱困境。

　　面对股价不断下跌，永辉管理层实际也已明白“大势已去”。关于这点，从其开启大举回购就能得到佐证。截至5月21日，永辉已经累计耗资27亿元，回购了4.13%股份。尽管如此，按照现在的股价来看，所谓回购实际收效甚微。截至7月9日收盘，永辉市值降至446.31亿。甚至，此举还造成消极影响，使得股市出现一种利空恐慌，标志就是股价止不住地下跌。

　　人心浮动

　　当前，永辉的作为根本无法提振消费市场和资本市场的预期。在前一个方面，张经仪的言论不过是被充分注意到的极端例子。据悉，2021年4月份以来永辉已经连续登上食品安全黑榜。除前述福建省的通报外，还包括河南省和安徽省的公告。可见，永辉管理层至少是张经仪并没有严肃对待层出不穷的食品安全问题，完全是敷衍了事，就此，永辉得人心才是奇迹。

　　从不得人心这个角度来说，永辉也难做好仓储模式。毕竟，仓储模式决定商品质量是由平台对供应商把控来实现，依照永辉的“敷衍”，它能保证或者让消费者得到有品质的产品吗？反观仓储模式本身，其更容易让消费者追责至平台，“在你这买的不找你找谁”。这两方面的因素相互作用，基本表明永辉做不好仓储模式。对于这点，从大股东减持来看他们心知肚明。

　　作为永辉的创始人兄弟之一，张轩松在今年第一季度减持了1.9亿股，占其股份的13.52%。按照持股5%以上股东减持，需要提前公告来看，张轩松在公司股价不断下跌时减持，难免有套现嫌疑。尤其值得关注的点是，张轩松的减持发生在永辉2020年报和2021年第一季报披露前。从张轩松提前减持，再结合永辉持续回购来看，整个市值动荡也得部分归于内部。

　　在6日当天，永辉明确表示对回购股份用途进行调整，取消了先前承诺的股权激励。要知道，在2020年11月到今年5月，永辉回购了3.93亿股，回购金额27亿，原本是要用作员工股权激励或员工持股的，现在却改为直接注销。永辉给出的解释是，管理层没有实现股东预期。面对大股东减持，管理层被取消股权激励，团队花样作死，人心浮动市值还能不崩吗？

　　金蝉脱壳

　　永辉已经开启求生模式。今年4月份，永辉超市开始改大卖场，试水仓储模式。5月1日，永辉在福州开出首家仓储店，随之进行跨区域复制，于成都、重庆、上海、深圳、北京等城市相继开出多家仓储店。对国内消费者来说，仓储超市其实并非新鲜事物，已有包括但不限于进入国内市场已达20多年的山姆店以及2019年登录上海后引起轰动的Costco等等多家。

　　不同于一般零售商超，仓储模式是以会员费为主要利润来源。当前，仓储会员店赛道火热，除了永辉，诸如家乐福、盒马、Fudi等玩家也先后入局。据悉，盒马X会员店已在去年年底实现盈利。因此，在仓储会员店赛道，永辉的压力也并不小。换言之，永辉必须找到自己的“性价比”。就此，不收会员费，打造零门槛进店，以让利来吸引消费者似乎是永辉的优势。

　　问题在于，平价让利且不收会员费的民生仓储店真的存在吗？净利润不断削减，股价不断下跌，主营业务不断亏损，甚而又出现大股东减持与公司回购齐步发生的现象，这样的公司会选择“让利”？面对频频发生的食品安全问题，高管敷衍了事，这样的公司会选择“于民让利”？必须指出，自2018年以来永辉超市多次被检出问题食品，遭到多地市场监管局通报。

　　因此，永辉仓储店的平价让利且不收会员费最多是个营销点，乃至掩盖其他行为的烟雾弹而已。除此之外，永辉要转换至仓储模式，其实也要经历阵痛。在社区团购模式进入爆发阶段之前，永辉超市已经通过前置仓模式试图抢跑。问题在于，通过价格战切入赛道的美团优选和多多买菜明显扩张速度更快。换言之，还没到中场，永辉就已经被竞争对手集体堵了路。

　　根据2020年财报，美团优选已经覆盖了全国约2000多个市县。此外，拼多多发布第一季度业绩时，其战略副总裁David Liu表示，“多多买菜业务现在遍及全国，在300多个主要城市中都开展了业务。对于目前所取得的进展表示非常满意”。在这种情况下，永辉做仓储模式说得好听些是“半路下场”，否则就是情急之下的“王八拳”。总而言之，永辉前路难矣！（乔大石）