郭施亮：差13点！创业板即将超越沪指，沪指跑输创业板的真相是什么？

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　　截至7月12日收盘，上证指数报收3547.84点，今年以来的涨幅为2.15%。创业板指数报收3534.76点，今年以来的累计涨幅达到19.17%。换言之，目前上证指数只是比创业板指数高出13点，如果市场投资风格不发生实质性的转变，那么创业板将会超越沪指，我们又一次见证了市场的历史。

　　实际上，不仅仅是今年以来创业板市场行情跑赢上证指数，而且我们从过去三年的年度涨幅分析，创业板市场同样明显跑赢上证指数。其中，从2019年以来，上证指数的年度涨幅分别为43.79%、64.96%和19.17%。与之相比，上证指数的年度涨幅分别为22.30%、13.87%和2.15%。

　　与创业板市场相比，上证指数的样本股更偏向于大金融、地产以及传统周期行业，其样本股包括了在上海证券交易所的全部上市公司股票。截至目前，上证指数的估值约为14.27倍，PE所处的百分位大概在46.46%。创业板指数的估值约为63.61倍，PE所处的百分位约为89.56%。

　　虽说上证指数的整体估值偏低，但因聚集了大量的传统行业板块，市场却用非常低的估值进行定价。或者，从上证指数的指数编制来看，更适合于稳健型与保守型的投资者参与，但对更多的投资者来说，可能更看上了传统企业的低估值与高股息率优势，并通过长期投资获得股息分红达到资产保值的效果。

　　但是，投资传统企业，最具有不确定风险的因素，就是企业的持续成长能力不强，企业成长性却明显比不上创业板及科创板市场

　　纵观沪指总市值排名前列的上市公司，多离不开银行保险白酒等行业。与之相比，创业板总市值排名前列的上市公司，则分散在新能源汽车、锂电池、医疗生物等领域。从近年来市场资金的风险偏好来看，更偏爱于新兴经济领域，且更看重新经济领域的高成长优势。于是，在良好的发展前景以及确定性较强的盈利能力背景下，市场却容易为这些行业板块给予更高的估值溢价空间。

　　除此以外，随着创业板权重股的市值不断攀升，它们对创业板市场的撬动影响越来越明显。其中，作为创业板市场万亿市值规模的宁德时代，今年以来累计涨幅达到61.25%。除此以外，包括迈瑞医疗、爱尔眼科、东方财富等创业板权重股，今年以来均有不错的投资回报率。在创业板权重股的积极撬动影响下，对创业板指数起到了有力的推动影响，这也是创业板与沪指拉大差距的原因之一。

　　即使去年沪指已经进行了指数编制改革的举措，但与创业板相比，新经济领域占比并不算多，两者之间的投资逻辑与估值体系不一样，最终也造成了彼此之间不同的估值定价水平。

　　从投资者的真实感受来看，传统投资者会感受到创业板市场的高估风险，但创业板投资者也会认为传统投资者已经陷入到低估值陷阱之中。一方面是定位于激进型投资者的投资需求，另一方面是定位于稳健型与保守型投资者的投资需求，两个市场的定位不同，所产生出来的投资结果也会有所不同。但是，从市场的发展趋势分析，创业板很大可能会超越沪指指数，一旦真正超越，我们又是A股市场的重要见证者。

　　十多年前，沪指还是3500点，十多年后的今天，沪指仍然是3500点。很显然，紧盯着沪指指数分析市场，其意义已经大打折扣了。