时晨晨：果真，央行降准了！“毁三观”，2次！

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　　果真，央行降准了！

　　7月9日，央行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），降准释放长期资金约1万亿元。

　　本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

　　降准的目的是：为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降。

　　按照常规来看，这次降准非常令人意外，主要有3点：

　　1、按照往期经验，国常会吹风到政策落地往往间隔1-2周时间左右。而这次降准距离国常会提到要降准，仅过去2天。

　　2020年5月6日国常会强调支持中小微企业多渠道融资，此后5月15日宣布中小型存款机构降息；

　　2020年4月1日国常会吹风进一步实施对中小银行的定向降准，此后4月15日降准。

　　这说明什么？降准非常迫切，大家判断形势可能相当严峻了！

　　2、这一次降准超过了市场预期，此前既没有风声和研究观点提到有降准的可能性，也没有投资者做降准交易。

　　3、这次降准规模也超过了市场预期，而且也不是此前认为的定向降准，而是全面降准。

　　当然，这是很多人的观点。

　　宏观经济谁都能讲，成了门槛最低的领域，验证等很久不说，对于交易的作用还和“有限”。

　　这种现象反过来导致一个结果就是，为了凸显自己搞宏观是专业的，不少分析师往里面加入太多统计和数据，然后得出一个结论。

　　意思是，看，我们是专业的，跟你们山寨货不一样。

　　但是他们忽视了，真实世界不是简单的经济模型，存在很大差异。模型越精确，离真实世界越远，而且在浮躁的氛围下，也根本来不及提高数据质量。

　　所以看似精确的分析，只有一个结果：Garbage in， garbage out。

　　看宏观，得看大势和逻辑，需要特别重视拐点事情的迹象，这远比高频数据的变化重要。

　　对于降准，我们一点儿都不意外，因为我们早就看到了“变化”。

　　我们看到了，这些现实经济生活的变化，跟“经济理论”截然相反！

　　01

　　违背常识1：美国收紧 中国宽松

　　6月25日，我们在文章《注意！中美再次大背离，全球金融市场即将大转向？》中有一个观点：

　　最近，美国的大趋势有些变化，削减和加息预期，逐渐成为市场主流逻辑。

　　有分析师预计，如果美联储将在三季度发出明确的Taper信号，并制定相应的计划，最早或于四季度正式启动Taper。

　　无论美联储何时开始缩减QE，美国资金面最为宽松的时候已经过去。

　　一句话：无论是美联储预期管理，释放削减和加息预期，还是实际的流动性管理，都意味着，美国的政策在“边际收紧”。

　　这是美国政策的一个“转向”！

　　更关键的是什么呢？美联储这次货币政策正常化是“急刹车”，留给市场缓冲的时间大幅压缩，这次市场冲击可能会更猛烈。

　　一般的经济学理论，比如利率平价理论，利率套利理论等等，怎么办讲的？

　　美国宽松的时候，新兴市场国家也跟着宽松，美国紧缩的时候，其他国家也跟着紧缩。

　　其他国家的货币政策，必须跟美国保持一致，否则资金流动，引起的汇率变化就会导致这个国家出现大问题。

　　但是真实世界是什么样子呢？中国经济体量已经很大了，不可能跟在美国屁股后面。

　　中国只有一条道路：跟美国对冲。

　　这种思路是我们的”经济规则“决定的，逻辑是这样的：

　　美国收紧，美元升值，人民币贬值，资本流出我国，回流美国，这是规律。

　　这会产生什么影响呢？导致贸易受损，我国外汇占款下降。

　　在资产负债表上，是左边外汇占款下降，右边基础货币下降，所以这会导致我国被动收紧政策。

　　美国收紧的时候，我们的政策再被动收紧，双重影响之下，中国的企业会死一片。

　　很明显，我们不能允许这种情况发生，于是应对办法只有一个：当然是宽松，释放流动性，对冲这个影响。

　　从美国上一轮收紧QE的时候，我们的政策都跟美国不同步，甚至截然相反。

　　案例很多，参考《注意！中美再次大背离，全球金融市场即将大转向？》。

　　我们为什么前几天就提出这一点呢？因为当下的经济环境，跟上次美国削减QE之前很相似。

　　而且，我们看到了央行的迹象：6月24日、6月25日，连续两天逆回购放量，一改之前”吝啬“的态度，让我们很意外。

　　当然，我们写过文章之后的两天，央行又连续两日逆回购放量，合起来一共连续4日放量。

　　这更加坚信的我们的判断。这是一个信号：央行货币转向宽松的信号！

　　搞宏观的人，当时没人敢得出这个结果，就连现在央行降准了，很多分析师也不敢得出这样的结论。

　　为什么？途径依赖。

　　只有趋势非常清晰的时候，他们才敢做出这样的判断，但是那个时候对交易又没啥做用了。

　　最后，再提醒一下，大家要注意这个违背常识的趋势：美国收紧的时候，中国”宽松“。

　　02

　　违背常识2：放松货币 竟然为了抗通胀！

　　我们再看一个违背常识的地方。

　　这次为什么降准？直接原因是什么？抗通胀。

　　1、国常会的通稿：

　　“会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”

　　2、央行的通稿：

　　“今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。”

　　无论是从国常会的通稿还是从央行的通稿来看，这次降准是针对大宗商品涨价。

　　提炼一下就是：为了抗通胀。

　　这个操作就很毁三观了！

　　经济学理论怎么教的？大宗商品上涨往往是通胀起来、经济向好的信号，逻辑上来讲，大宗商品涨，应该是收紧货币才对。

　　事实上来看，过去大宗上涨（PPI同比向上）和银行间资金利率是正相关关系。

　　所以，真实世界到底发生了什么？

　　为什么大宗商品涨，需要央行维持宽松的资金面甚至降准来支持小微企业，二者之间究竟有什么关联呢？

　　最核心的一点就是：因为这轮通胀是由供给端驱动的，也有预期囤积叠加的成分。

　　1、国际上：东南亚、非洲和部分拉美国家的疫情一直在反复，影响了他们的复工复产，这些资源出口国的产出太少，跟不上全球需求扩张的脚步。

　　2、国内：本来去产能和查环保已经干掉一批资源类产能，而在“碳中和”和“查环保”等政策影响下，市场对粗钢、电解铝、煤炭等传统大宗商品有减产预期，导致供不应求。

　　通胀的问题出现在供给端，供给端最大的问题就是中小企业，而中小企业最大的问题就是融资成本高，所以央行才降准抗通胀。

　　中国的经济“奇迹”有很多，比如

　　美国收紧，我放松，哪管货币汇率暴跌；

　　放松货币政策，目的竟然是抗通胀；

　　房子卖不出去咋办？涨价。涨价才能去库存；

　　基金卖不出去咋弄？限额。越限制客户买的越凶。

　　再怎么嘲讽也没用，这就是真实的经济社会，试图理解背后的经济逻辑，走在政策前面，对自己才有用。