叶檀：股市中有人稳赚不赔

大参考

　　A股市场没有感染上迎新的喜庆气氛，2014年开年，在经济数据与新股发行消息的冲击下，市场了无生气，中小市值公司依然受到热捧。

　　万马齐喑中有人稳赚不赔，中金所就是其中之一。

　　根据中国期货业协会最新统计资料表明，2013年全国期货市场累计成交量20.6亿手，累计成交额267万亿元，同比分别增长42.1%和56.3%。其中，中金所占据总成交金额的一半多。中金所2013年全年累计成交量为1.9亿手，累计成交额为141万亿元，同比分别增长84.2%和85.9%，分别占全国市场的9.3%和52.7%。

　　这就是所谓的后来居上——2010年4月16日，沪深300股指期货上市，当年以单边计算累计成交量已达0.4亿手，成交金额41万亿，占全年期货市场成交总额的26%;2011年，累计成交量0.5亿手，累计成交额为43万亿元，分别占国内市场4.7%和31.8%的份额；2012年累计成交量为1亿手，累计成交额为75.8万亿元，分别占全国市场的7.2%和44.3%;2013年突破半壁江山，期指市场发展之快让人瞠目。

　　《证券日报》报道，以单边计算，中金所成立以来累计成交金额已经突破300万亿关口，而按照沪深300股指期货合约相关规定，手续费收取标准为成交金额的万分之0.5。在不足四年时间内，中金所收取的双边手续费收入在150亿元以上。如果按照股指期货合约每天成交金额7000亿元计算，中金所每天手续费收入为3500万元。和讯计算，期货公司相形见绌，排名第一的永安期货2012年手续费收入3.35亿元，净利仅有1.42亿元，不到中金所一个零头。这还不算沉淀资金等的利息收入。

　　在低迷的市场中，以较高的手续费让大投资者套保，而以迟钝的创新回应市场吁求，是朝南坐的衙门的作风。

　　从中金所2013年统计的月行情数据来看，以下挫为主，但与现货市场距离不大。大量交易显示有越来越多的投资机构进入期指市场，此前的频繁换手、短期的波动可以平滑长期波动，股指期货在狭小的区间内来回震荡，反而给了投资客短线获利的大空间。

　　我们当然不能就此认定，目前股市的低迷是推出股指期货的必然后果，市场逻辑是，股指低迷是上市公司赢利前景预期不佳的结果。但是，不可否认，沪深300指数在交易制度上存在缺陷，与现货市场无法匹配。股指期货可以T+0交易，拥有充裕的规避风险的时间，而现货市场只能T+1交易，这使得期货市场规模远大于现货市场规模，从事现货的投资者缺乏时间优势，只有任套利者宰割的命运。而光大证券乌龙指事件更显示出，在时间不公平背后还有资金结算不公平，大机构拥有短期内无成本空手套白狼的便利。

　　“股市大嘴”史玉柱难奈蓝筹股下挫，2013年12月27号连发微博炮轰期指，表示机构打压权重股，靠做空期指获取暴利。期指每天交易额约7000亿，5倍于股票交易。有能力把大盘瞬间下砸100点的机构，中国不少于100家。因权重股交易T+1，有利操纵大盘；期指交易T+0，有利兑现操纵利润。而机构习惯做空的原因是，机构期指账户的空单额度按持有股票市值计算，额度巨大；多单额度，被严格控制，少得可怜，往往只是空单额度的零头。

　　史玉柱提出的办法不切实际，权重股T+0，期指T+1，这是对期指投资者的歧视，两者都T+0，公平竞争即可，何必厚此薄彼。而所谓加大操控大盘的难度，做空做多，一视同仁，不能鼓励做空、歧视做多。这主要是出于套保的考虑，当时就是怕投机者兴风作浪，因此政策鼓励套保，没想到作茧自缚，成为做空的诱因之一。

　　去年12月12日，《证券日报》发表中国金融期货交易所副总经理陈晗的文章，《厚积薄发茁壮成长——股指期货已成功嵌入我国资本市场》的总结表扬文，指出创新思路、完善制度，依据是，手续费下调与持仓限额提高，以及引入套利业务的制度措施。下调手续费有利于投资者，这些做法与实质创新关系不大。

　　股指期货市场有异化症兆，现货期货市场机制不匹配，为了套保导致资金杠杆时间额不公，成为市场做多某些中小盘股的重要原因。在发行更多的指数期货、期权产品之前，赶快堵上大漏洞，允许发行指数期货的产品现货T+0交易，坚决制止资金次日结算的特权机制，这才是保护投资者利益、建立公平市场的根本。

　　期指市场与现货市场的弊端一样，不公平，太贪婪。