美的集团[000333]：年内最大跌幅达30%，实控人出手增持，到合理买点了吗？

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　　从今年年初见顶回落后，美的集团股价从前复权105.84元下跌至70.70元，累计跌幅达到了31.36%。从2013年以来，以美的集团的年线走势分析，仅有两年时间出现了年度收跌的走势，一个是2018年，另一个是今年。其中，2018年美的集团全年下跌34.93%，但却在次年完成了阳包阴的走势。

　　截至6月24日，从2021年以来，美的集团年内下跌24.41%，跌幅与2018年相近，但因为现在只是今年的6月份，还有半年的交易时间，所以对美的集团的全年走势还是存在一定的变数。但是，从两次下跌行情分析，基本上企稳在5年线之上，且5年线有持续走高的趋势，目前美的集团股价距离5年线的支撑仅有15%左右的空间。

　　换言之，如果从运行趋势的角度分析，美的集团的极限调整低点在5年线附近，但股价表现最终离不开基本面的变化。接下来，我们分析一下美的集团的基本面状况，观察美的集团的基本面是否支持当前的股票价格。

　　谈起家电企业，我们最熟悉的品牌是美的、格力与海尔。但是，家电行业与房地产发展周期有着密不可分的联系性，所以在行业发展空间逐渐接近天花板之前，各主要家电巨头也开始了积极转型的策略。其中，对家电巨头来说，最主要的发展战略来自于产品多元化布局、企业加快国际化布局以及打开新的增长曲线等方向。

　　从美的集团的重要业务构成分析，主要分为这几大部分。

　　第一、智能家居事业群。从细分来看，智能家居事业群是智慧家电、智慧家居以及周边相关产业和生态链的经营主体，并专注于为C端用户提供全屋智能家居及服务。

　　第二、机电事业群，并拥有GMCC美芝、Welling威灵、DORNA东菱、HICONICS合康等多个品牌，主要应用在家用电器、3C产品、汽车以及工业自动化等领域

　　第三、暖通与楼宇事业部，主要专注于楼宇及公共设施提供能源、暖通、电梯、控制等产品以及全套解决方案和服务提供商。

　　第四、机器人与自动化事业部，主要包括了工业机器人、物流自动化系统及传输系统解决方案等内容。

　　此外，还包括了数字化创新业务，并为企业数字化转型提供软件服务、无人零售解决方案和生产性的服务等。

　　如果以上市公司美的集团的主营业务收入构成分析，截至2020年底，美的集团在暖通空调的营收占比为42.65%、消费电器的营收占比在40.07%、机器人及自动化系统的营收占比在7.60%、其他（补充）占8%等。

　　近年来，美的集团在智能小家电的布局上还是具有一定的优势，且产品线越做越大，在不少细分产品领域中，基本上可以排在了行业前三名的位置。由此可见，经过了这些年来的快速发展，美的集团不仅在原有的主业上巩固了市场地位，而且还实现了多元化的经营发展，美的集团已经不是传统意义上的家电企业，而是一家高度智能化、数字化的科技巨头企业。

　　在产品多元化方面，美的集团在这些年来获得了重要的成果。另外，在国际化布局的过程中，美的集团在全球产业布局上也是在不断成熟。以2020年的年报数据为例，按照地区分类，美的集团国内营收占收入比例为57.40%、国外营收占收入比例为42.60%，且近年来美的在国外营收的收入占比一直在40%以上。另外，从国内外的毛利率水平分析，多年来基本上保持在25%左右的水平，毛利率的持续稳定，也是企业经营管理比较成熟稳定的一种真实写照。

　　哪一方面可以成为美的集团新的增长曲线，目前看来，下结论还是为时尚早。但是，从美的集团多年来深耕布局的业务领域来看，我们可以看出美的核心管理者的布局非常具有前瞻性，且提前做好了研发投入、人才储备以及主要业务拓展等布局。

　　从美的收购库卡深入进军机器人市场到美的合康并购布局工业互联网2.0时代，再到美的进军电梯业务，提前做好旧城改造的布局，而后到近期美的收购万东医疗深耕布局医疗健康产业等，这一系列重大举措的背后，实际上也是美的积极寻求新增长曲线的体现，提前进行深耕与布局，将会很好化解企业发展瓶颈等危机。

　　此外，保障美的长期稳健发展的重要前提，就是拥有了一系列优秀成熟的企业制度，包括先进成熟的职业经理人制度、现代化管理模式等，并不会把企业的前程命运完全寄托于一个人身上。

　　最难能可贵的是，美的实控人敢于放权，并积极做好人才储备，且长期专注于职业经理人的培养，这对企业的长期发展带来了积极性的影响。与此同时，美的在股权激励、分权机制以及问责机制上，也是做好了充分的准备。对一家企业来说，长期生存的根基是人才的培养，只有建立起完善成熟的人才储备机制以及职业经理人制度，并对核心人才进行有效激励，这样才能够保障企业的长期发展。

　　此次美的实控人出手增持，也是一个稳定股价的举措，同时也反映出当前的股价水平已经逐渐体现出企业的投资价值，对中长期稳健投资者来说，也是一种重要参考。

　　不过，股价是否稳定，并非完全取决于实控人以及重要股东的增持动作。关键所在，还是要看企业的基本面以及业绩成长能力。

　　今年，受到原材料价格上涨以及去年业绩基数较高等因素的影响，对美的集团来说，实现业绩持续增长的压力不少，市场正在等待美的业绩新增长空间的释放。但是，美的集团在产品多元化、企业国际化以及寻求新增长曲线等方面还是在同行业中具备更好的竞争优势，所以其风险防御能力以及后续业绩增长潜力还是可以得到保障的，只是寻求业绩新一轮的快速增长，可能需要一定的时间成本，在缺乏高增长的预期下，市场可能给予相对保守的估值定价了。

　　截至目前，美的集团TTM市盈率为17.86倍，动态市盈率为19.93倍。在过去五年的时间内，这一估值处于过去五年中等略偏高的水平。从美的集团过去五年的估值波动范围分析，主要在15倍至25倍的估值范围波动。

　　对整个家电行业来说，因为行业竞争加剧，市场往往给家电行业给予比较保守的估值定价，13至15倍估值可能是家电企业的估值合理范围。但是，对美的集团来说，并非是单纯的家电企业，更属于智能化、数字化的科技巨头企业，但因美的集团在家电领域的印象根深蒂固，市场短时间内很难按照科技企业的估值进行定价。由此一来，美的集团的估值定价处于家电行业与科技行业之间，且可能更偏向于家电行业的估值定价水平，市场要以科技行业为美的进行估值定价，完成思维转变可能仍需要一段较长的时间。（郭施亮）