格力电器[000651]：推员工持股计划，认购价仅27.68元，市场会买账吗？

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　　这些年来，格力电器的动作不断，从引入高瓴资本到实施多次的股份回购，现在格力电器公布第一期员工持股计划。

　　从这一次的计划内容来看，主要有几个关键看点。

　　第一、拟参与计划的员工总数不超过1.2万人，资金规模不超过30亿元。

　　第二、员工持股计划的购买公司回购股份的价格为每股27.68元，截至今年6月18日，格力电器的收盘价格为53.68元。换言之，这一次计划的价格仅为当前股票价格的一半水平。

　　第三、董明珠拟认购股数上限为3000万股，占此次员工持股计划的27.68%。假如董明珠按照现价出售股份，就会轻松实现巨额收益。

　　第四、此次员工计划的锁定期为12个月，但公司业绩的考核指标是以2020年作为参考基准。根据格力电器此次员工计划的考核要求，计划2021年净利润较2020年增长不低于10% ，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%；2022年净利润较2020年增长不低于 20% ，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50% 。

　　第五、此次员工计划需要持有人承诺并且授权，并非可以随意退出。在公司退休前享受分红的权利，退休后才可以解禁出售

　　面对这一份员工持股计划，我们一条条进行解读，看这份方案是否合理。

　　针对第一条，根据不完全统计的数据显示，截至2020年，格力电器员工数约有8.8万人。如果按照不超过1.2万人可以参与员工持股计划计算，应该有14%左右的员工可以参与到员工持股计划之中。换言之，只有一部分员工可以享受到此次的员工持股计划，这些员工更可能是格力的管理层、核心骨干、优秀员工等，格力拟通过员工持股计划深度捆绑优质人才。

　　针对第二条，员工持股计划的认购价格仅为每股27.68元，这一个价格仅为当前股票价格的一半水平。如果从二级市场投资者的角度分析，这个认购价格显然是非常低了，员工认购价格直接比二级市场交易价格低了一半，通过二级市场买入的投资者肯定不太愿意。

　　但是，从这一个认购价格来看，我们需要结合第五条进行分析。对二级市场买卖的普通投资者来说，他们没有限售期解禁的要求，什么时候买卖也不会受到很大的约束限制。但是，对参与此次员工持股计划的投资者来说，一方面需要满足相应的锁定期以及业绩考核指标，另一方面在退休前并非可以随意退出，在参与之前需要做好承诺与授权，由此也约束了员工随意卖出股票的行为。

　　针对第三条，董明珠认购股数占此次员工持股计划的27.68%，属于大比例认购。今年已经67岁的董明珠，什么时候退休则取决于她的意愿。这一次员工计划的锁定期为12个月，董明珠会否在一年后选择退休，或通过员工持股计划为自己留后路，尚且存在变数。但是，按照董明珠的个性，肯定不会轻言退休，或许董明珠还有继续奋斗的理想。

　　针对第四条，此次员工持股计划以2020年的数据作为参考基准。2020年，格力营收与净利润均出现了同比下降的表现，2020年净利润仅有221.75亿元，比2017年224亿元净利润还要低，净利润已经出现连续两年下降的表现，从2018年262.03亿元下滑至221.75亿元，格力电器的净利润降幅近16%。如今，以2020年作为参考基数，且在此基础上，2021年净利润较2020年增长不低于10%，2022年净利润较2020年增长不低于 20%，这一个设置门槛比较低，应该属于非常宽松的条件了。

　　不过，从此次格力电器的员工持股计划分析，最严苛的还是最后一条，这一条也显著提升了员工卖出股份的难度。即使有部分员工已经接近退休的年龄，经过12个月锁定期之后，且满足相应的考核要求，他们可以抛售股份，但这部分老员工来说，本身已经为格力服务了数十年的时间，且这部分员工的占比不会很高，哪怕存在抛售意愿，整体的冲击影响并不会很大。

　　格力电器抛出此次员工持股计划，或意在深度捆绑格力的核心员工及优秀员工。近年来，在家电行业竞争激烈的背景下，家电巨头之间的人才争夺非常激烈，谁家开出的条件越丰厚，谁更容易挖走对方的骨干人才。在这个时候，正是格力用人之际，格力拟通过员工持股计划深度捆绑员工的利益，让优秀人才长期留在格力。

　　但是，在格力推出此次员工持股计划的背后，仍有几方面因素值得考虑。

　　其中，剔除董明珠以及高管之后，其余员工的持股价值并不算很高，且设置了比较严苛的条件，对优秀人才，特别是年轻的优秀人才来说，吸引力不算特别大。

　　再者，员工持股计划未能够让股东看到格力的诚意，虽然员工持股计划退出难度不少，但相应的业绩考核难度不高，且建立在2020年较低基数的基础之上，市场会降低格力电器未来1、2年的业绩回暖预期。

　　另外，格力电器股价已经调整了两年多的时间，净利润从2018年触顶后回落了2年多的时间。近年来，格力在市占率、产品多元化、渠道改革以及国际化路线等方面，似乎显示出一定的疲态。与此同时，在引入高瓴资本之后，格力电器并未发生显著改变的迹象，市场对格力改革与转型的耐心似乎在逐渐减少，留给格力寻求突破点的时间点看起来并不多了。