杜坤维：家电板块跌了白酒股见顶还会远吗

lameihua

　　6月5日的时候，笔者借助牛顿说的话“可以计算复杂的天体运行，却不能计算人性的贪婪，”引申出家电个股股价下跌，白酒股还能任性多久，二三线白酒存在股价泡沫，谁也不能否认，问题是在市场乐观情绪支配下，调整何时来临，很不容易判断，投资者追不追高，不好评价，投资者忍住不追高，股价可能会涨不停，一旦投资者出现大面积追高，股价调整可能马上来临。在于庄家需要出货，一旦出货，就没有动力拉升股价。

　　白酒股周一也就是6月7日，是一个大涨的态势，可是周二风云突变，白酒股出现了罕见的大跌，一线白酒股贵州茅台跌3.52%，报2191.00元/股，跌4.78%，报297.95元/股，泸州老窖跌7.49%，报收262.02元，二三线白酒股可以用暴跌来诠释，有九家股票跌停，整个酿酒板块指数下跌5.12%，主要是 权重很大的贵州茅台下跌比较小所致，掩盖了板块个股大跌的事实。

　　周二白酒股重挫，可能是一些利空导致，但是某些利空能有如此杀伤力，说明市场投资者对白酒股是有点心里惴惴不安的，充满着恐惧的，在于涨幅大估值高。

　　对于白酒股，我是一直不太看好的，但是没有因为一个散户不看好白酒股就停止上涨，而是不断创出历史新高，但只要是泡沫，泡沫一定会有破灭的一天，就像很多机构抱团家电龙头一样，当初也是信心十足，可是不知不觉间股价跌幅已经不小了，市值损失过千亿元。

　　白酒股尤其是二三线白酒股，我一直不认为是核心资产，而是一个充分竞争的市场，而且竞争十分激烈，二三线白酒消费市场增量十分有限，中国酒业协会预期到2025年白酒行业产量800万千升，比“十三五”末增长8.0%，年均递增1.6%；销售收入达到9500亿元，同比增长62.8%，年均递增10.2%；实现利润2700亿元，同比增长70.3%，年均递增11.2%。年均销量增长1.6%，可以说是微不足道的，高端白酒销量增加相对有保障，尤其是茅台和五粮液，品牌效应强大，是高档送礼宴请的最佳选择。一些品牌效应不大的二三线白酒很难成为高端公务宴请用酒，也很难成为送礼佳品，销售增长是不很乐观的。

　　可是全国多地都希望做大白酒产业，出台一些积极政策，带来的是产量的增长，可是产量增长，意味着需要更多的增量消费市场来接纳，可是增量市场又在哪儿？因此二三线白酒是一个市场份额的重新分割，而不是增量市场的开启，不是张三的份额缩水，就是李四的份额被张三占领，竞争的是价格和营销手段，这会带来营销推广费用增长，蚕食利润空间。

　　16年我国白酒产量达到历史峰值超过了1300万千升，此后连续四年下滑，完成酿酒总产量740.73万千升，同比下降2.46%。可是茅台五粮液等一线白酒股产销量增长，说明二三四线白酒部分公司产销量下滑，以江苏知名白酒企业洋河股份为例，洋河股份是江苏龙头企业，但20年白酒产销量为16.15万吨、15.58万吨，同比下降9.94%、16.27%；据媒体报道，老白干酒喊出了“称霸河北，名震全国”的口号。可实际情况是，老白干酒的“全国化战略”没有扩张，反而萎缩了，河北地区的收入为22.48亿元，较2019年的25.44亿元减少2.96亿元，收入占比为65.35%，同比下降了11.64百分点；金种子酒，陷入了增收不增利，净亏损约4865万元；基本每股收益亏损0.0740元。

　　尽管二三线白酒竞争激烈，业绩出现明显分化，但股价都是很坚挺的，像老白干和金种子酒股价接近前高，一季报业绩大增的水井坊股价已经多次创出新高，舍得酒业股价更是如日中天，随着股价上涨，白酒板块个股市盈率水平也是水涨船高，整体市盈率达到61倍，最高的是老白干酒117倍，舍得酒业也不低64倍。

　　白酒股之所以涨势凶猛，在于市场有观点认为消费有一定的刚性需求，在大通胀预期下，相比其他抗通胀标的，产品涨价更具空间和可操作性，可是我们不能忽视一个事实，二三线白酒一旦涨价，很有可能在激烈竞争中失去部分市场份额，带来销量的下滑，不一定对应业绩增长。从盘面看，白酒上涨明显存在不同，茅台是机构抱团的杰作，而皇台酒业十倍换手率，金种子酒9倍换手率，老白干和青稞酒等5倍换手率可能是资金接力炒作，而舍得酒业则是具有资金长线运作迹象，机构抱团股价表现相对稳定，资金接力炒作股价更容易出现大涨大跌，舍得酒业则是沿着上涨趋势线一直上涨。

　　A股历来是乐观起来忘乎所以，股价可以涨不停，谁也无法预测股价的顶会在哪儿？但一定会涨到投资者瞠目结舌，各类股东不断减持落袋为安，白酒也是一样，在质疑声中股价不断上涨，部分股东不断减持，可是调整也会是在出其不意之间来临，春节以后调整来过一波，因为来的太突然，散户与机构游资大佬一起被套，接着是抄底资金和市场自救资金共振，股价大幅反弹，机构和卖方几乎一致看好，白酒股依然是核心资产，依然是抱团的核心，可是突然之间股价再度大跌，是机构成功离场的信号，还是一种资金分歧带来的股价调整，还是一些消息利空影响所致，不得而知，从个人角度看白酒股的泡沫需要引起足够的重视，钱是自己的，保证资金安全是第一要务。