凯恩斯：三位一体制度改革，催生健康长牛市场

大参考

　　中国股市几大特色制度独成体系，有悖于欧美股市甚至全球市场。我们善意角度理解管理层出发点或是保护股民利益，但实际结果是市场交易扭曲和散户在风险中损失大量资金，关键是没能形成正向投资力量引领大家走上成熟交易道路。

　　三大特色制度分别是IPO审核制发行、T+1交易和退市制度。首先IPO发行是证监会设立条条框框约束上市企业资质，公司谋求上市时已形成规模、过去N年靓丽财报、确立行业地位，尤其获得国资委或当地政府支持，但是这样的企业有几大特点：1、科技创新型公司少，因为难看的财报和现金流直接就被cancel掉了，尤其像京东和360前期烧钱和免费的企业，掐断了这类企业的融资扩张途径，等于国家缺乏科技创新资本市场配套，出再多的产业支持政策也是纸上谈兵；2、企业上市时大部分已过了高速成长期，投资者也错过了二级市场最佳股权投资机会，价值投资更多是捡烟屁股而缺少成长型投资标的；3、新股审核制也是配套国家产业政策，一时间大量同行业不同地区企业上市，比如曾经的光伏产业，导致市场资源错配，很快有面临产能过剩行业洗牌，这是上市资源无责任浪费；4、大量上市资源包括散户资金沉淀在大型央企上，这些虽然是国家经济命脉，但也是最缺乏经济活力的群体，资本市场长期螺旋式上升需要成长型企业推动，而不是仅靠这些笨象企业股价打折时买入，整个市场缺乏活力。

　　这样的新股审核制度配合T+1交易，市场变成优质新鲜血液少、高发行价、高市盈率和跟风投机加重。1、市场本身具备投资和投机的功能，对于正常的投资和投机资金流向应该没有理由限制，这样违背经济规律；2、严重影响到资金的利用效率，人为地降低了市场流动性，扭曲了市场的基本功能，偏离了市场基本法则——价值规律；

　　单边市场行情形成规律3-5年熊，1-2年涨，跌多涨少一潭死水，全靠政策救市和打压，有悖经济规律；3、炒新股像中石油这样高发行价套你一万年没商量，这种玩法散户岂是机构的对手。

　　这两项制度再配合退市制度，就是中国股市畸形全景图。上市困难退市难，上市公司一般都有一定地区或者集团行业背景，再差的经营和流氓不分红政策也没有有效管理和约束，最后上市公司资源被掏空后剩一个ST壳都非常值钱，因为上市审批难嘛，这就出现垃圾股被炒翻天的中国特色景象，股民盲目跟进杀出，最后因为信息的不对称，往往是折戟沙场最惨的那个，就像这个月暴跌的昌化生九，老股民血泪投诉书除了让人心痛没有它法，所以国家出示再多的风险警示都是亡羊补牢，因为篱笆就是国家给打开的。

　　所以从IPO注册制开始，早晚需要配套T+0、涨跌停板限制和加强退市制度，这才是一个健康的股市生态圈，也是成熟市场交易制度历经风雨百年变迁的考验，最后证明是最符合市场规律体系。放宽新股发行通道，让更多优秀企业通过市场验证真伪，科技创新型社会才能更快发展起来；取消T+0和涨跌停板制度，市场反而会更理性，优质价值型企业会享受高溢价，这是风险偏好导致的必然结果，散户也能更好纠错和走上价值投资道路；新退市制度配套发行制度，A股当中一些不善经营的垃圾股面临成交匮乏并逐渐被边缘化，形成市场自身优胜劣汰机制。这一天早晚会到来，也只有秉承欧美成熟市场的价值投资理念才能在中国股市赚到钱，这才是市场机制形成的投资正能量。