蔡定创：本次股市改革最大漏洞在哪里？

大参考

　　国务院 12月28日发布《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》不错，的确是在真改革上迈进了一步。但通观“国九条”却发现仍有一处漏洞，就是对公募基金制度中的与券商关系加按基金规模提成收益的制度没有改革。

　　我国原来的中小板、创业板之所以在市场化改革中发行价格越来越高，发行中的腐败愈演愈烈，原因故然很多，但其中一条最重要的因素就是公募在其中起到了关键性腐败作用。由于与股市IPO的发行券商是父子关系，是从属于券商子公司，再加上公募基金不负责盈亏的制度设置，使得公募基金成为发行做局的工具。任何一家券商发行，都是可用公募基金中基民的钱去做局的，各券商采用利益联盟的方式规避监管，相互购买推高对方IPO的股价，从而获取多种发行利益。这就使得在中国，没有发不出去的股，即使股指跌到零，IPO同样可发出高价的怪事也会在中国的股市发生不会叫人吃惊。

　　还有一个一般人想不到的秘密，就是我国股市为何股本越小股价越高、市盈率越高。对此很多人都从小公司成长好方面找原因，有此方面的一些原因，但不是主要的。其实这其中也与公募基金的此制度机制有关。公募基金的不负责盈亏的制度设置，使得公募基金的考虑的不是如何为基金盈利，而是保守基金规模。市值越大的公司无法保持股价，股本越小的公司公募基金就可“抱团取暖”，由几家基金合谋将小市值公司买下来，保持不跌，市就可保持。这就使得中国股市长期两大怪现象：从来没有发不出去的股票，越小公司股价越高。这都是公募的不负责盈亏的制度设置下的黑蛋。

　　本次股市制度改革，有很多亮点，却对在股市机制上产生最大腐败的公募基金的不负责盈亏的制度设置、与券商的父子关系制度不进行改革，所以说，此改革仍是有很大漏洞的，特别是在IPO高价发行方面的市场化改革方面就可能仍是老调重弹。因为券商从IPO高价发行上所得的利益远大于公募基金通过股票盈利所得收益，何况股市IPO时，总是跌大于涨。

　　公募基金制度这种机制其实是中国股市中的最大的操纵股价制度，是股市中最大腐败的根子。不改革公募基金制度，IPO市场化就是“伪市场化”的，就是对二级市场股民的最大不公。