时晨晨：一切市场惊涛骇浪 都是为了抗通胀！当前三大举措 它最危险！

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　　一切都是为了抗通胀！

　　比如，打击大宗商品炒作，封杀数字货币交易，以及人民币汇率升值等等，每一种措施，都在细分领域掀起了惊涛骇浪。

　　这些措施的根源，都有一个共同的指向：抗通胀！

　　当下政策的执行效率，跟10年前天壤之别，绝无XX不出XXX的现象。政策执行效率极其高效，而且执行程度经常超出“正常”范围。

　　比如，当年的供给侧改革、查环保，以及最近的抗疫等等，效果极其明显的背后就是，政策执行过于强势和统一。

　　因此，我们相信，抗通胀措施也会过度执行！

　　01

　　宏观最大的问题是 通胀！

　　当下，我们宏观经济中最大的问题是什么？通胀！

　　先看一般情况。

　　我们在2021年3月22日的文章《全球大清算！已有国家沦为炮灰 股市、汇市大崩盘！》中，有一个部分专门强调一个观点：谁控制住了通胀，谁就能赢得未来。

　　除了中国，全球都面临一个两难选择：一个是通胀，一个是疫情。

　　当时，新兴市场国家加息，央行除了考虑资本流动因素以外，还有个非常重要的原因就是，通胀起来了！

　　这一轮加息的土耳其、巴西、俄罗斯，都有一个共同因素：国内粮食、燃料价格暴涨、通胀显著上行，汇率大幅贬值，对国内经济造成伤害。

　　我们在《美联储扩张的极限在哪里？》文章里面有一个观点：MMT时代，流动性泛滥，只有一个考虑因素，那就是通胀。

　　通胀不来，流动性不息！通胀是所有央行的天敌。

　　只要没有通胀，新兴市场国家的政策空间就非常大，就不会受美元风暴的影响。

　　再看中国的具体情况。

　　5月10日，中国金融市场出现了逼空风暴。

　　更关键的是，这种逼空行情，不仅仅出现在这一个产品上，黑色系，包括煤炭、铁矿石，以及工业金属多个品种都在上演逼空行情。

　　所以，不只是工业金属，其他的，比如化工产业链，各项运价指数等都在疯涨！

　　如果通过季节调整，再做个3个月折年率，那么最近3个月的PPI趋势达到了20%。中国的通胀，涨速超过以往任何年份。

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　　我们当时就提醒，这很危险，再不管就出大事了。

　　1、价格飙升，经济却没增长，这就是滞胀啊！

　　2、价格传导不畅，上下游产业链崩裂。

　　从统计数据上看就是，PPI和CPI剪刀差越来越大。

　　上游在通胀，下游在通缩，夹在其间的中游制造业，只能死扛。抗不下去的，被迫出清，也就是中游制造业大量破产。

　　02

　　抗通胀 先打击无效能耗

　　比特币挖矿沦为炮灰

　　在之前的文章中，我们清楚的告诉大家：

　　单从金融市场考虑，当下的涨价行情就是“完美风暴”，单从市场的角度，是无法解决这个问题的。

　　市场层面无法解决，市场机制失灵，只能靠行政手段干预。

　　5月12日，当天的国务院常务会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。

　　5月14日，唐山、上海两地市场监管局等部门分别约谈了当地钢铁企业，并作出了配合政府做好钢材市场稳价工作等要求，同时国家发改委也是频频发声。

　　5月19日召开的国务院常务会议，要求高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导。

　　23日上午，发改委、工信部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业。

　　从站出来调停机构的级别，以及数量来看，抗通胀就是当务之急，已经形成了统一思想。因此各部门配合，出台组合拳抗通胀也在情理之中。

　　行政干预强化以后，效果也非常明显。焦煤、焦炭、铁矿石、动力煤、热轧卷，螺纹钢等等黑色系价格连续跌停。

　　大宗商品市场大逆转，又掀起惊涛骇浪，价格走势掉头向下。

　　从抗通胀的角度来说，直接打击大宗商品价格，属于价格管控，最有效。

　　当然，国内的抗通胀还有两个角度，一个是供给层侧，一个是需求侧。

　　在供给侧，我们放松了废钢进口等等措施，增加供给渠道。

　　但是，我们前面的文章也说了，这些操作无济于事，主要是量太小了。

　　在需求侧呢，拉闸限电是被迫的操作，影响经济、就业和社会发展。

　　这个措施让少数羸弱的企业倒闭，一些人在网上调侃，万万没想到，停过了疫情，也没挺过拉闸限电。

　　最合适的操作就是，打击“无效”和“有害”的能源和资源消耗，即比特币等数字货币“挖矿”。

　　CCAF计算结果显示，比特币的年总能耗在40至445太瓦时之间，中位估计值约为130太瓦时，比肩英国，超过阿根廷。

　　在全球“挖矿”的能耗总量中，中国占70%左右。

　　其中，比特币消耗的能源中约2/3来自化石燃料。

　　总之，比特币挖矿太耗能了，让本来就缺能耗的我们雪上加霜，必须打击比特币，为正常的经济活动腾出一些能耗。

　　所以，5月18日，中国三大金融协会打击比特币“交易”的同时，我们打击的重点也放在了“挖矿”上面。

　　内蒙古自治区能耗双控应急指挥部办公室发布《关于设立虚拟货币“挖矿”企业举报平台的公告》。

　　公告明确，全面清理关停虚拟货币“挖矿”项目。

　　5月21日，国务院金融稳定发展委员会会议明确提出，打击比特币挖矿和交易行为。

　　注意，这是国家层面首次明确提出，打击比特币挖矿。

　　5月25日，内蒙古打击比特币挖矿措施升级，提出八大严打举措。

　　在我们的政策打击下，数字货币市场掀起惊涛骇浪：

　　比特币价格暴跌30%，其他主流币、山寨币和空气币，也基本上腰斩。

　　插一句，在碳中和的大背景下，这些措施都将是长期的，只可能收紧，不可能放松。

　　这也就意味着，中国比特币挖矿的产能，将被迫转移至其他国家。

　　最后，一个问题：打击比特币，是一举多得的事情，为何我们认为，政策触发点来自抗通胀呢？

　　1、我们以前也打击比特币交易，但是也都仅限于打击交易，洗钱，以及金融层面，很少涉及到挖矿。

　　而这次打击比特币，也重点提了挖矿，所以我们认为政策触发点是减少挖矿耗能，从而帮助我们抗通胀。

　　2、为何这个时候出台打击比特币的政策呢？

　　以前打击比特币交易，基本上都是在人民币汇率贬值的时候，人民币外流压力加大是大背景。

　　前几天打击比特币，大背景可是人民币强势，外汇储备一直增加。

　　所以，从契机的角度看，没必要打击比特币。

　　而当下之所以打压比特币，契机就是当下通胀压力大，抗通胀是大思路。

　　在这个思路下，所以要打击比特币，打击比特币挖矿。

　　03

　　最危险的举措：人民币升值抗通胀

　　抗通胀，还有一个着手点，那就是输入性通胀。

　　而人民币升值，就是抵抗输入性通胀最有效的方式。

　　经济逻辑是什么呢？

　　由于大宗商品通常由美元计价， 在其他条件不变的情况下，人民币升值将会带来输入价格的下跌。

　　问题在于，在市场化的环境下人民币升值往往对应着美元贬值，美元贬值也会带来大宗商品的升值，一涨一跌最终的结果并不明确。

　　所以，要想高效的抗通胀，要求人民币升值的幅度要大于美元指数贬值的幅度。

　　从去年6月份以来，美元指数累计下跌（贬值）7%，而同期人民币汇率下跌（升值）10%，二者相差3%。

　　这说明什么呢？

　　最近一年人民币对美元汇率升值的主要原因还是，美元贬值。但是，人民币升值幅度远大于美元贬值幅度。

　　这个配合就有利益我们有效抵抗输入性通胀，至少能够压力PPI 3个百分点。

　　问题是什么呢？在这个时间点，引导人民币升值，合适么？

　　我们在前面文章中说了，这一轮人民币汇率升值，外贸企业还未参与进去。

　　根据上周五外汇局公布的4月结售汇数据，货物贸易项下于五年多来首次出现4亿美元净购汇，拖累当月代客结售汇转为逆差。

　　意思就是，很多进口企业都去买美元了，但是出口企业却没有把赚的美元换成人民币。

　　如果人民币形成升值预期，那么出口企业会选择“止损”，大规模结汇。

　　在这个汇率位置，以当下出口企业的美元储备，大规模结汇的话，市场很容易失控。

　　在市场自我强化，以及人民币升值预期下，汇率升值到6.2，甚至突破历史新高，也不是没可能。

　　1、人民币汇率升值，对小企业打击更大，这跟今年支持实体经济，稳企业保就业的政策基调相悖啊。

　　2、汇率对出口的影响一般滞后一两个季度，也就是说，人民币升值的影响，在三四季度才会出现。

　　这个时候，国外疫苗接种也差不多都跟上了，生产也会相继恢复，我们外贸企业的订单势必会减少。

　　汇率影响发挥作用，刚好遇见外贸订单减少，在双重打击之下，会有不少企业破产的。

　　所以，此时人民币汇率大幅升值，也不是一个好事情。

　　综上，我认为，虽然人民币汇率长期升值，但是这个时间节点，人民币汇率不宜快速升值。

　　根据我对央妈和市场的观察，6.3差不多应该是底线了。

　　在到这个界限的过程中，我们会看到国有大行频繁买入美元，防止人民币过度升值。

　　回到抗通胀逻辑，我们认为：虽然人民币汇率升值的确能够抵抗输入性通胀，但是以目前的市场状况来看，这是最危险的措施。

　　所以，想要抗通胀，监管层还是把精力用到大宗商品价格，以及比特币挖矿上面吧，不要过多的“干预”人民币汇率了。

　　对于策略来说，道路和方向选择很重要；对于执行来说，节奏更重要。

　　人民币汇率升值不宜过快！