《东方时代环球时事解读.经济漫谈》 【第2021-002】

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　　《东方时代环球时事解读．经济漫谈》

　　【第2021-002】

　　2021年4月5日

　　中国抛售美元资产降低外汇储备是否能防止被美元薅羊毛？

　　【背景】随拜登政府1.9万亿美元刺激计划落地、总计约4万亿基建计划的分步推出，美长债大幅下跌、收益率持续飙升，持续40年的美长债牛市结束。

　　此背景下，国内再次出现“防止美国通过货币放水和美元贬值剪羊毛，建议中国未来适当抛售美债，减持美元资产，在全球大规模买入大宗商品、土地租赁权、海外高科技公司股票等”用以“反抗美元霸权”，认为“美国国债21万亿美元，外汇储备却只有440亿美元”，并由此抛出“ 中国外债规模很低，没必要储备高达3万亿美元的外储，降到1.5万亿基本够用”的论调。

　　【相关数据】据中国外汇管理局3月26日公布数据显示，至2020年末，中国全口径（含本外币）外债余额为156650亿元人民币（等值24008亿美元，不包括中国香港特区、中国澳门特区和中国台湾地区对外负债），较2020年9月末增长925亿美元，增幅4%。

　　【经济漫谈】通过以上数据不难发现，进入2020年四季度以来，中国的外债规模稳步增长，据外汇局官方表述，“四季度外债增长主要源于境外投资者增持境内人民币债券”，因此外债规模的稳步增长客观反映了中国经济持续恢复向好这一局面，而作为大国，外汇储备的规模一定要与外债规模、与中国经济实力、甚至综合国力相匹配。

　　事实上，据外汇管理局数据显示，2020年中国外汇储备规模为32165亿美元，较2019年末上升1086亿美元。另据国外机构测算，从2020年10月至2021年2月期间，中国央行购入美债总金额达到640亿美元，换言之，中国央行似乎用了新增外储的大部分购买美国国债。

　　可见此时有人提出“抛售美债、降低中国外汇储备，并买入大宗商品、海外高科技股票等”这一观点，要么是外行，要么其出发点令人质疑。

　　不妨先了解一些有关外汇储备的常识。

　　一、外汇储备是央行或政府机构持有、可随时兑换成外国货币的资产，一个国家持有一定数量的外汇储备，基本目的是具有足够的国际清偿能力、稳定外汇市场、维持本国宏观经济稳定发展。外汇储备是一个国家经济特别是金融实力的标志，是维持该国国际信誉的物质基础。

　　在这个层面，最近土耳其金融市场动荡是一个典型的例子。

　　进入3月份，土耳其汇市、股市出现危机，里拉暴跌股市崩盘，国内通胀严重，表面是埃尔多安频频更换央行行长，实则是土耳其没有足够的外汇储备作为后盾。

　　据土央行的数据，截至1月29日当周，土耳其外汇储备总额是533.7亿美元；另据公开报道，2020年，其外债规模超过了4000亿美元，土耳其与阿根廷已被一些机构认定是最有可能发生债务危机的国家。

　　二、各国政府管理和经营外汇储备，一般遵循“安全性、流动性和盈利性”三原则。

　　就上述原则的顺序而言，对中国这样一个大国，外汇储备能否盈利的重要性本就在未次。中国外管局曾多次强调“中国外汇储备的结构摆布按照长期的、战略性的结构基准进行，不以赚取短期汇价波动收益为目的”。

　　换言之：中国的一切经济、特别是金融政策的首要任务，是服务中国自身经济的稳定运行发展。因此外汇储备的多少，不是简单的会计算数问题、不是所谓保值问题，而更是一个战略问题。

　　1、要维持国际收支平衡。中国是外向型经济体，如果国际贸易收支出现逆差，动用外汇储备可以促进国际贸易过程中收支平衡；当汇率出现波动时，可利用外汇储备干预汇率，稳定汇率波动。

　　特别是进入2020年以来，新冠疫情对西方经济打击巨大，另一方面，西方金融游戏又玩到了登峰造极的程度，而在我们的观察与评估中，2021年又是西方金融霸权或被根本性打倒的一年，期间不定会有多少大事发生？

　　若未来世界金融危机爆发，全球经济满地鸡毛，那时更大规模的外汇储备对中国而言尤为重要。

　　2、除政府用度外，还要充分考虑到民间临时用度的额度问题。如进出口企业及个人的用汇需求；

　　3、要考虑到国内宏观经济基本稳定需要，如很多房地产企业“毒贷款”问题必要时需要用外汇储备加以解决；

　　4、要考虑到非财政性资金的外汇储备部分，合理拓宽投资渠道。如通过亚投行等机构向其他国家发放美元贷款，进而扩大中国产品、技术服务等输出；

　　5、作为大国，还要考虑对一些重要、特别是关键国家提供必要援助时的外汇支付等问题。

　　由此可见，中国的外汇储备不是多了，某种意义上，至少以目前情况看，仅仅是刚刚够用。

　　至于那种“用减持美元资产降低外汇储备的钱，在全球大规模买入大宗商品、海外高科技公司股票”以图赚钱，更是无稽之谈。在我们看来，中国庞大的资金要想在西方金融霸权下的、单方面透明的金融主场上谋求大规模盈利、根本是肉包子打狗，毫无悬念地往对方口袋里送钱。IMF前首席经济学家、哈佛大学经济学和公共政策教授罗格夫的《美元脆弱的霸主地位》文章中就直接说明“美元的中心地位使美国政府获得了太多全球交易信息”，在对方的主场上，你在对方眼里是一棵“透明到底”的韭菜。

　　前中国银行副行长王永利在《千万不可在国家外汇储备上出昏招》一文中就道出：“由于美元就是国际中心货币，所以美国几乎不需要，或者只需很少的欧元或日元等外汇储备即可”，但对中国而言“巨额外汇储备，饱受争议，但受益匪浅，只要国家外汇储备不是通过外债增加的，就应该是多多益善！"这一观点与我们的观点不谋而合。

　　事实上，中国外汇储备来之不易，1997年只有1000亿美元，此后逐年攀升，2005年达到1万亿美元，2008年将近2万亿美元，2011年3月突破3万亿美元，2014年6月末达到最高峰值39,932.13美元，离4万亿仅差1000美元距离。

　　也正是这时候，关于”中国外汇储备过多，将产生各种弊端“的声音此起彼伏，甚至一度有所谓的主流经济学家公开提议，与其让巨额外汇储备趴在央行账上“闲置”，不如拿出一部分来分给老百姓，尤其是用于帮助那些收入不高生活困难的群体。这样的提议实属荒唐、甚至是无知。

　　外汇储备某种意义上并不是国家的钱，通俗地讲，是企业（或个人）从国外赚到的钱、通过结汇、卖给国内商业银行兑换为本币，商业银行再将购进的外汇转卖给央行，反映为央行的负债，也就是等值的人民币投放。因此，请注意：外汇储备其实并非央行的“净资产”，背后对应的是等量负债。而且外汇储备不是本币，不能凭空造出来，很大一部分由央行存放在西方金融系统，因此，所谓将外汇储备分给每一个老百姓的说法根本是不着调。

　　所以，对某些所谓专家的说法，有些我们不妨视而不见，有些则需要质疑，有些更需要警惕。