郭施亮：跌了近30%的茅台出现大反攻，白马股的阴跌行情告一段落了吗？

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　　作为A股第一高价股的贵州茅台，它的走势具有一定的风向标指引影响。作为前几年的大牛股，今年以来贵州茅台股价波动率显著提升，特别是在牛年之后，贵州茅台股价从2627.88元高价下跌到1866.01元，股价下跌幅度近30%。

　　在贵州茅台的历史价格走势中，也有出现阶段性跌幅近30%的走势，但发生的频率并不高。不过，与绝大多数的上市公司相比，即使期间贵州茅台出现了快速下跌的走势，但最终还是收复失地，并创出了历史新高。换言之，只要茅台酒的稀缺性仍在，茅台酒的价格话语权仍在，那么贵州茅台股价很难会发生实质性的趋势拐点，对下跌后的价格修复，只是时间长短的问题了

　　经历了近30%的阶段性跌幅之后，贵州茅台终于出现了报复性的反弹行情，单日上涨超过4%，也属于最近一段时间内比较少见的走势。虽然这一根中阳线并未从根本上扭转贵州茅台的下跌趋势，但却给市场释放出一种信号，那就是在核心资产价格持续下跌的背后，总有一批神秘资金会逢低回补，收取市场中的廉价筹码。

　　时至目前，贵州茅台TTM市盈率仍然有50倍左右，动态市盈率在44倍左右，从贵州茅台的历史估值表现来看，这一个估值并不具有太强的吸引力。不过，因贵州茅台掌握着价格话语权，且茅台酒的稀缺性仍未发生实质性的改变，所以对国内少见的奢侈品，市场更愿意给予更高的估值定价。或者，从某种程度上分析，市场对白酒龙头的估值体系以及定价逻辑已经发生了很大程度上的改变。

　　但是，在贵州茅台出现中阳线上涨的背后，却会从一定程度上刺激部分前期跌幅较大的白马股出现探底回升的走势。实际上，除了贵州茅台之外，包括三一重工、美的集团、腾讯控股、美团、中国平安等白马股，在最近三个月时间内，也出现了非理性的下跌走势，平均跌幅在30%左右。

　　作为本身具有千亿市值，甚至数万亿市值的上市公司，它们的下跌会对整个市场的投资信心构成较大的冲击影响。但是，比较有趣的是，在一批大市值白马股出现大幅下跌的背后，A股市场指数并未发生显著的波动，或者指数跌幅明显低于大市值白马股的跌幅，从某种程度上来看，市场指数似乎有着一定的失真意味。

　　但是，针对今年2月18日以来大市值白马股的非理性下跌走势，基本上属于A股以及港股市场局部去杠杆、局部去泡沫化的表现，这与2015年全面去杠杆、全面去泡沫的行情有着本质上的区别。

　　白马股的下跌行情是否已经告一段落呢？或许，仍需要看全球宽松流动性的松紧预期以及白马股龙头贵州茅台的走向。从某种程度上分析，作为白马股龙头的贵州茅台，什么时候确立止跌企稳，并开展新一轮反弹行情之际，这将会是白马股止跌企稳的重要信号之一。

　　就目前来说，市场还是比较担忧货币政策收紧的预期，但与美联储超宽松的货币环境相比，我国货币政策还是具有一定的独立性，但股市有着货币政策先行指标的表现，资本市场会提前作出释放估值风险的动作，在过去三个月的时间内，白马股、赛道股的大幅下跌，也是提前完成估值回归的表现。即使部分核心资产已经从高位下跌了30%的空间，也谈不上非常安全，但对部分已经跌回历史估值均值下方的核心资产，只要企业基本面与成长性未发生实质性的改变，那么会给中长线资金带来了一个逐步低吸的机会。