凯恩斯：捕捉明年医药牛股的思路

大参考

　　医药板块经过半年的调整期，让很多坚守医药股的散户收益输于爆炒创业板文娱概念的人群，其实投资一方面是坚守自己正确的投资理念，二是最坏的时刻通常也是最好的时刻，中国不可避免的城镇化、老龄化、品质化生活都利好医药行业长期发展，展望明年的医药投资机会依然春光灿烂。

　　半年阶段性的调整一方面是去年底到今年一季度医药股的表现较好，需要休整；另一方面跨国医药贿赂事件，虽然打击目标是在华外企，但国内企业不可避免的缩减了在医院的活动范围，多少对业绩有影响；还有2013年底进行的基药招标成效主要集中在2014年兑现，非基药医保品种招标可能在明年下半年开展，今年的低基数恰是明年增长有利基础。

　　这些都是阶段性的小事件，从国家长期战略看到健康服务业作为促进经济转型的8万亿规模的战略性大产业，市场刚性需求和医生用药粘性使医药产业不可能出现大起大落的需求变化，但结构性调整会发生在局部时间和局部范围，带动医药板块出现分化趋势：1、城市大医院的资源过度集中调整为城乡、基层均衡发展。城市医疗费用是农村的三倍以上，相应的基药品种会有扩大空间；2、产品向更加适应老龄化慢性疾病预防和保健方向调整，心血管用药、抗肿瘤药、糖尿病用药以及配套的医疗器械等；3、目前药品独大调整为药品、服务和器械均衡发展，美国药械各半，我国器械仅一成，医疗服务、器械和诊断试剂都有量价齐升的发展空间；4、目前公立医院占权重医疗比例，国家要打破公立医院垄断地位，鼓励民营医院投资机遇，具有民营医院基础的企业具有发展空间；5、行业从过度分散走向适度集中化，药监局保证医药质量提高行业标准，GAP、GMP各个环节提高进入壁垒，加速行业整合，龙头企业的并购重组进入黄金期。

　　明年乃至未来三至五年的医药投资机遇可以重点聚焦几方面：1、基药品种独大或品种多的大型药企，会受益于基药需求向基层医院和乡镇转移，虽然医保限价有影响，但市场空间扩大远能抵消降价影响，尤其是涉及老龄化用药的生产企业；2、整顿在华跨国药企就是为了让出市场空间给国内企业，进口替代是长期趋势，生物药赶上单抗药物发展的浪潮，未来也有较多仿制机会，化学药全球处在研发低潮，中国做仿制药机会也不错，但距离国际水平还有距离；3、医疗器械成为医药板块的最大赢家，目前虽然整体市盈率偏高而标的较少，但未来享受溢价空间，关注储备丰富、业绩有支撑并具备很强的并购整合能力的细分行业龙头，包括第三方诊断试剂未来是医院外包的发展趋势；4、国家已经开始政策扶持民营医院，改变公立医院的强势地位，包括民营医院、体检和健康管理企业等，此类细分行业龙头企业市场空间大。

　　明年医药板块仍将是业绩分化和行情分化的一年，延续上述主要细分板%E