叶檀：十年不涨的万亿龙头股 到底为什么？

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　　咱们来聊一个不那么性感的行业，电信运营商，属于大笨象类型，十年不起舞。

　　李嘉诚买公用事业 对吗？

　　2004年以来，李嘉诚在英国、澳大利亚等国收购了不少公用事业业务，此外还拥有集装箱码头业务及英国药品连锁集团Superdrug。

　　长江基建及港灯在英国投资约16.7亿英镑。

　　2004年4月，长江基建斥资约5138万英镑，购入剑桥水务（Cambridge Water）全部权益。

　　2005年6月，长江基建以5亿5750英镑收购北方燃气网（Northern Gas Networks）四成股权，同时，港灯以2亿7730英镑收购 Northern Gas Networks19.9%股权。

　　2007年12月，长江基建再斥资6260万英镑收购南方水务（Southern Water）的4.879%股权。

　　2009年11月，长江基建与港灯共同斥资约7580万英镑，增持Northern Gas Networks股权，将两公司持股总量从75.1%增至88.4%。

　　2010年5月，长江基建以2亿1170万英镑收购Seabank Power发电厂50%权益。6月又将其中25%权益转售港灯。该发电厂位于英格兰南部布里斯托附近，装机容量合计1140兆瓦。

　　巴菲特也喜欢公用事业，2019年伯克希尔股东大会上，巴菲特在回答股东提问时说，李嘉诚先生与我一样，喜欢用大量现金收购公共事业企业。发电是比较高风险的，也许你进了这个行业之中就被绑死了，也有可能的。但是一般来讲，基本上你要建一个电厂，也要花很多的资本，这是一个巨大的投资。我们很喜欢公共事业，我们觉得这个还是可以接受的，特别是发电厂。

　　如果你被绑死的话，可能还要跟我们的公共事业这些委员会打一些交道，也许会影响到现在电力上的电价，这些都要考虑到。

　　2019年，巴菲特最大仓位并不是苹果，而是BNSF货运铁路，价值1200亿美元，占巴菲特资产近四分之一，远大于苹果的仓位（500亿美元）。BNSF铁路也是巴菲特过去10年回报最高的投资，从2009年11月全资收购，十年时间升值了400%。

　　巴菲特还全资持有BHE伯克希尔能源，仓位水平接近苹果，也是公用事业公司。

　　电力、通信、自来水、燃气，都属于公用事业，这个行业有几个共同的特点。

　　一、 政策性强，可能是特许经营。因为涉及民生和国家安全，不是随随便便谁都能做的。

　　二、 前期固定资产投入规模大、但现金流稳定，行业进入成熟期之后固定资产投入平稳。李嘉诚在香港有个外号叫李半城，香港的公用事业很多都是李嘉诚的公司在做，进军英国后，选择的也是通信、港口这类公用事业。就是因为在发达国家这种行业已经成熟，稳定收租，旱涝保收，时不时还能涨涨价，保证企业收益能够跟上通货膨胀。

　　三、 具备民生属性，价格可能受到管制，尤其是在中国，水、电、燃气、电话费这些东西是不能乱涨价的，发改委监管很严格。

　　第三点对于社会来说是好事，但对于企业来说就没那么好了。

　　大家都知道，过去几年是移动互联网发展的黄金十年。全世界一半的大型公司来自这个行业，腾讯、阿里巴巴、FACEBOOK，包括现在的抖音、快手，这些企业的市值和估值持续大涨。

　　网络服务是由运营商提供的，按理说应该雨露均沾，运营商的市值也跟着上涨一些才对是吧？然而并不，我们看看中国移动过去几年的股价。

　　近十年来一直在40-80之间震荡。再来感受一下腾讯的股价，是不是有天壤之别？

　　两家企业属性不同，在业务模式上没有可比性，但两家公司是有产业关联性的。我们不得不感慨，在移动互联网大潮之下，作为提供工具的中国运营商，居然十年没涨。运营商真该买点互联网公司的股票，对冲一下风险。

　　作为对比，美股运营商涨了四倍左右，收益还可以。

　　更惨的是，从2019年开启的5G行情，也没有运营商的份儿，因为运营商是花钱的金主，上涨的都是他的设备和材料供应商，真的是寂寞嫦娥舒广袖，是给人供着看的。