杜坤维：新基金发行降温机构抱团面临新增资金匮乏

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　　机构抱团股面临新增资金不足的困境，调整压力将进一步加大的概率。

　　机构抱团股可以说是风云突变，牛年之前，机构抱团股可以说是风头无二，只要是机构抱团股，不管是三大赛道的新能源、光伏、白酒，还是科技股、医药股、家电、食品饮料，股价都是疯狂上涨，涨到市场瞠目结舌，估值也好股价也好没有最高只有更高，贵州茅台作为机构抱团的典型，有1661家机构抱团持股，股价最高涨到2627.88元，令抱团机构欢呼不已，但也让很多投资者发出惊叹质疑的声音，机构抱团股上涨的逻辑很简单。

　　机构抱团、股价上涨、基金净值大涨、基民大赚、吸引基民申购资金、机构获得充足的资金不断加仓推高股价，形成正向激励作用，股价越涨，机构资金越多，典型的表现就是抱团基金规模不断增加，那些通过抱团获得超额收益的明星基金网红基金遭遇基民热捧，新发基金成为爆款基金和日光基，需要通过配售才能获得基金份额，申购基金就像打新股一样的难。但是反过来，一旦股价下跌，正向激励机制就会蜕变成负向激励机制，股价就会出现超预期下跌。

　　牛年以后一反常态，不再是专涨机构抱团股，而是专跌机构抱团股，只要是机构抱团，股价一律下跌，不管是新能源、光伏、还是白酒，以贵州茅台为例，从最高股价2627.88元跌到最低的1900.18元，下跌了727.7元跌幅27.7%，从机构抱团股来看，贵州茅台跌幅是很小的，白酒中有跌幅达到40%的，光伏也是机构抱团股大跌的重灾区，媒体统计，春节后至今一个月，通威股份跌超40%，隆基股份跌超35%，阳光电源跌超40%，三者合计市值蒸发超3400亿。股价大跌，基金净值遭遇前所未有的巨大损失，让基民充满着忧伤甚至愤怒，老基金遭遇赎回，新基金发行受阻，券商中国记者统计的数据显示，截至3月16日，已有超过13家基金公司发布股票型基金延长募集截止日的公告，这些基金公司大多是具有市场号召力的头部基金公司甚至是网红基金公司。

　　面对基金赎回和新发基金降温带来的新增资金大大减少，基金要想稳定抱团股股价已经是心有余而力不足，最怕的就是负向激励机制起作用带来股价的超调压力，那就是股价下跌、基金赎回和新发基金减少、基金减仓、股价继续下跌、基金再减仓，这就是恶性循环。股价跌越多，基金份额损失越多。这种负向激励机制不需要基民大规模赎回，只要有赎回动作，就会形成压倒股价的最后一根稻草，基金管理人不得不抛售股票保持流动性，而只要有机构主动或者是被动抛售，就会引发市场其他机构恐慌，进入到一个囚徒困境，抱团的机构总是担忧别的机构抢先跑路，就会提前跑路，结果就是形成踩踏，在交易极度拥堵下，很容易带来股价暴跌，周五光伏三巨头均出现大跌，通威股份跌5.43%，历史最高价回撤45%，市值跌破1500亿元；隆基股份跌4.70%，从最高位回撤38%，市值跌破3000亿元，阳光电源跌8.88%，历史最高位回撤46%，市值跌破1000亿元。虽然不能断言就是机构砸盘，但机构抛售股票是大概率事件，股价下跌与机构离场有着千丝万缕关系。

　　尽管机构抱团股跌幅巨大，但A股历来是涨跌超预期，上涨的时候群情激昂，人人都是股神，下跌的时候，个个愁云满面，觉得暗无天日，何况目前机构抱团股相对于涨幅来说，跌幅还是微不足道的，另外目前估值依然偏高，光伏看起来市盈率不高，但上游的硅片价格大涨，下游的光伏发电企业恐怕很难接受极高的价格，单晶硅厂家很难转嫁成本，另外大量企业在扩厂，未来有产能过剩的忧虑，很难说现在的估值就是很便宜。从新能源产业链来看，很多个股市盈率都是百倍起步，像宁德时代，尽管股价从最高 的424.99元跌到目前的316.5元跌幅25%，但市盈率依然高达164.7倍，要说低估恐怕很难取信于人。

　　老基金有赎回压力，新发基金延迟发行，新增资金来源阻断，机构抱团股面临资金不足的困境，未来走势更加扑朔迷离，不适宜太乐观。