牲产队：1.9万亿之后，投资者该怎么看美国的刺激？

lameihua

　　一

　　拜登刺激有多恐怖？

　　拜登的1.9万亿刺激计划已经过了。

　　咱们来算个账：

　　去年3月，美国国会和政府批准了2万亿美元的经济救助计划，以应对新冠大流行。

　　从那时开始算起，美国国会共批准了6次经济救助计划（包括上面提到的1.9万亿美元）。

　　仅2020年一年，美国政府就批准了总值约3.5万亿美元的财政刺激计划，约占美国2019年GDP的16%左右。

　　拿出GDP的16%做财政刺激，这是个什么概念？

　　2008年，次贷危机引发全球金融大海啸，当时的美国国会，批准了大约相当于5%GDP的财政刺激法案。

　　也就是说，这一次美国政府推出的财政刺激力度，是2008年的3倍多。

　　如果我们再算上美联储提供的5000多亿美元的流动性的话，两者相加，美国政府提供的总经济救助达到了GDP的20%！

　　新冠疫情，把美国政府吓到动用了上次金融危机四倍的手段！

　　那么，在经合组织的最新经济展望预测中，拜登刺激计划，价值相当于美国国民收入的8.5%，将使今年的全球收入提高1%。

　　中美刺激计划导致的大宗商品价格上涨将有助于出口商，但会加重进口商的苦恼。

　　特别是美国的邻国、墨西哥和加拿大，以及东亚和欧洲的出口导向型国家（罪恶的五眼联盟），在增加潜在出口中受益。

　　再来看刺激计划的直接目的：就是刺激美国经济在泡泡上继续繁荣。

　　日本：财政和货币刺激总额2.2万亿美元，占GDP的43.5%。澳大利亚是17.4%；法国是22.2%；英国是31%；意大利是39.4%。

　　这些国家中，有些股市已经感受到刺激的推动作用，甚至创下新高（比如美国股市）。

　　而另外一些股市，则还没有充分消化刺激政策带来的正面效果（比如英国股市），但却也有可能在接下来赶上领先股市的上涨步伐。

　　这个结果，咱们也提过很多次，会带来通货膨胀的预期，自然也会带来全球利率上升的预期。

　　为什么会引发全球利率的升高呢？

　　因为，如果对商品和服务需求的增加导致产能不足，就会引起通胀升高，为了防止通胀下的经济衰退（经济增长停滞、失业增加、通货膨胀同时存在，现代金融最大的困局），一个过热的美国就有可能可能引发全球利率升高。

　　对于咱们投资者来说，要面临两种结果：第一，指望美联储被迫提高利率以遏制通胀压力（根据布林肯的说法，这个会遥遥无期），第二就是美联储自愿在经济恢复到接近充分就业时撤销刺激措施。

　　但是不管是哪种结果，都对全球的资产定锚“美元债券”，产生了严重的冲击。

　　二

　　美元债券还有投资价值吗？

　　从目前的结果来看，没有。当然未来会不会出现转折的机会，这是我们要持续关注，并且给到大家意见的。

　　尤其是拜登1.9万亿刺激，咱们投资者们开始怀疑债券的投资价值。

　　原因有下面几个：

　　第一，现在推出的大规模经济刺激，将来都是要还的。

　　将来，美国政府的负债直线上升，政府预算会连年出现赤字，太多的经验告诉我们，国企和政府也会爆雷，所以美国政府发行的债券，能不暴雷么？

　　最近还听到美国有议员考虑，扣留美国对中国债务的还款。

　　如此一来，美国国债还有信用？如此一个政府发行的债券，还能保证零风险保本么？

　　第二，为了保证政府能够借到钱，央行的标准操作，是增发货币来购买国债。

　　而增发货币的风险，大家都知道，就是推高通胀。

　　然而更高的通胀率，恰恰是债券的最大敌人，（当然美国不舍得发行的抗通胀债券除外）会明显拉低债券的市值，甚至可能让债券变得一文不值。

　　（可以阅读牲产队：韭零后流泪，钱都去哪儿了 了解抗通胀债券）

　　这些担心，就使得美国10年期国债，从2021年年初算起到3月初，到期收益率从0.93%上升到1.56%。在短短的2个多月内，市值下跌约6%。

　　说最直接点，按照十年期国债，美国已经耍赖了6%的整体债务水平，好比你借给朋友100块，两个月后他就还给你93块。

　　三

　　美国这么搞，很多投资人和国家都已经抛了不少债券。

　　那么问题来了，在投资组合里，还是否需要继续持有债券？

　　要把这个问题讲清楚，我们需要先说说投资者为什么需要购买债券。

　　从资本市场的历史来看，能够给予投资者更高回报的，主要是股票和房地产，其次是债券。

　　债券的作用，其实就是对冲风险。

　　绝大多数投资者无法承受股市带来的，动辄20%、30%甚至更大的下跌，很多人觉得下跌了5个点，就是天塌了。

　　巴菲特在其股东信中就曾经提到过，建议自己的家族信托持有90%的股票和10%的债券。

　　因此，作为一个投资者，持有30%到70%左右的股票，剩下主要由债券来填充，这样比较合适。

　　美国国债，长期以来被视为无风险资产，每当风险来临，股市下跌的时候，债券往往能反其道而行之，不跌反升，减小投资组合的回撤，在最困难的时候向投资者提供稳定的回报。

　　四

　　聊一些国债贡献的案例。

　　2020年2月中到3月中期间，美国多次熔断，巴菲特连续见证历史。

　　同期的美国10年期国债价格，上涨了约8%，扮演了“救世主”的角色。

　　这种“救世主”的特点，让债券成为一种非常独特，并且高度必要的资产。

　　但不管怎样，美国国债的收益率已经在一个非常低的水平，甚至可能击穿零位，下降到负数。

　　截止2021年2月底，美国10年期国债的到期收益率为1.5%左右，同期德国和日本10年期国债的收益率分别为负0.3%和0.16%左右。

　　有了德国和日本的样板，也就是说，美国国债收益率必然还有下跌的空间，下跌到德国和日本国债收益率的水平。

　　那么要是美国国债不行了，什么国债靠谱呢？

　　那就是人民币国债。（爱国心启动······）

　　历史统计显示，人民币国债和股市的相关性比较低，在股市下跌时可以提供有效对冲。

　　同时人民币债券的利率要比美元国债高不少，也能在美元以外为投资者提供另一种选择。

　　注意国债本身的投资风险，通过多元分散的方法，适当找一些美国国债的替代资产（债券、股票、房地产信托等），以降低投资组合的风险。

　　这是我们在以美国为首的西方主要工业国纷纷推出大规模的经济刺激方案后，乱局下的必然选择。