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涨跌何须细穷源
I got so interested in my game and so anxious to anticipate advances and declines in all the active stocks that I got a little book. I put down my observations in it. It was not a record of imaginary transactions such as so many people keep merely to make or lose millions of dollars without getting the swelled head or going to the poorhouse. It was rather a sort of record of my hits and misses, and next to the determination of probable movements I was most interested in verifying whether I had observed accurately; in other words, whether I was right.
【译文】
我对这项游戏极有兴趣，而且迫不及待地要预测所有活跃股的涨跌。为此，我准备个小本子，用以记录我所观测到的数据变化。很多人喜欢在本子上做虚拟交易，有时候能赚几百万，却不足以让你志得意满；有时候会亏几百万，亦不至于让你流离失所。可我跟他们不一样，我记录的不是虚拟交易，而是成败得失。我最有兴趣的，是在就股价可能的走势作出判断之后，再来验证我的观测是否精准。或者换句话说，对，才是最重要的。
【姚论】
许多股民在入市之初会做虚拟交易，通常还能获得不错的成绩，这使得他们敢于拿出真金白银入市投资。然而，一段时间的真实交易下来，投资者多半会由信心十足变得踌躇满志、进而紧张焦虑，最终灰心丧气。其原因就在于，真实交易中所面临的精神压力远不是虚拟交易所能想象的。对于虚拟交易，诚如利弗莫尔所说，赚几百万不足以让你志得意满，输几百万亦不至于让你流离失所。可是在真实交易中，常常一天的市值波动就相当于你一个月、甚至一年的薪水。当你一天就赚得一年的薪水时，你能不欣喜若狂吗？当你一天就亏掉一年的薪水时，你能不心如刀绞吗？因此，对于某只处于上涨趋势中的个股，你在虚拟交易中或许会坚定持股甚至加仓，可到了真实交易中却总是忍不住卖出，因为你害怕好不容易赚得的利润又被市场给吞回去了，那可是相当于你一年薪水的利润啊！那可是相当于一部豪华汽车的利润啊！你不能承受得而复失的痛苦。又譬如，对于某只处于下跌趋势中的个股，你在虚拟交易中或许会果断卖出甚至做空，可是到了真实交易中却总是舍不得卖掉，因为你总想着前天的市值是多少，为何今天就萎缩到只有这么一点了？你进入股市本是想发大财的，为何劳心劳力的结果竟然是不赚反亏？于是，你下决心即便要卖也得回了本再卖，可结果却是越套越深。因此，姚尧一直不建议投资者花太多时间精力做虚拟交易，就像我不建议花太多时间精力在岸上学习游泳动作一样。
与绝大多数人截然不同的是，利弗莫尔在入市之初就懂得不断总结规律，逐步形成自己的分析与交易系统，再用实时行情来对系统进行反复测试，使之不断完善，这是极其令人钦佩的。在古圣先贤的语录中，常有将天才归因于勤奋工作的经典名言。可问题在于，勤奋工作者固然难得，可为何绝大多数都不能取得天才的成就呢？我想，除了智力和机遇的差异外，更主要的原因就出在思维方式上。一言以蔽之，很多人的勤奋没有用对地方。以利弗莫尔而言，他的本职工作是报价板抄写员。在一般人的理解中，利弗莫尔的勤奋工作就是准确无误、字迹工整地将即时行情抄写在报价板上，又有谁能指点这个十四岁的辍学男孩研究行情波动的规律呢？相较而言，许多投资者在入市多年后，每天不舍昼夜地关注着股市动态，开盘时紧盯指数和个股的行情变化，收盘后紧盯媒体和专家的新闻评论，他们难道不是勤奋工作者吗？为什么他们到头来却是亏多盈少呢？关键在于他们的勤奋用错了地方，他们总在勤奋地跟踪新闻动态，甚至打探各种小道消息，却不能勤奋地研究市场规律，完善自己的分析与交易系统。于是乎，他们去年曾经犯的错，今年还在犯；今年犯的错，明年还会犯。这样的人，即便勤奋到废寝忘食，又有什么用呢？
Say that after studying every fluctuation of the day in an active stock I would conclude that it was behaving as it always did before it broke eight or ten points. ①Well, I would jot down the stock and the price on Monday, and remembering past performances I would write down what it ought to do on Tuesday and Wednesday. Later I would check up with actual transcriptions from the tape.
【译文】
譬如说，通过对某只活跃股当天波动情况的研究，我可以推断出其现在的走势完全符合即将向下突破8至10点之前的一贯表现。于是，我就会在周一简要记下该股的名称和价格，而后通过回忆其历史走势，写下我推测的其在周二、周三应有的股价表现。之后，我会再去查验纸带上的真实行情，看它与我当初的推测是否相符。
【姚注】
①point：点，此处指美元。因当时美国股市的股票面额一般是100美元，其1个百分点就是1美元，故称1美元为1点。当时股票的最小报价单位是1/8点，即0.125美元，故其股价的零头分别以1/8点、1/4点、3/8点、1/2点、5/8点、3/4点和7/8点来表示。
【姚论】
一般来说，投资者很愿意回顾自己操作成功的股票，因为这能让他重温赚钱的快乐和成功的喜悦；却很少愿意总结自己操作失败的股票，因为这会让他再尝亏钱的苦果和失败的沮丧。然而，如果投资者不能直面自己曾经犯过的错误，又何谈改正和进步呢？平庸的投资者更关心自己今天是赚了还是亏了，却不关心自己为什么能赚，又为什么会亏？当他们买入套牢后，就会本能地将责任归咎于他人，要么是怪政策太突兀，要么是怪庄家太恶劣，要么是怪上市公司不用心，要么是怪大师推荐不靠谱，却很少认真地反思自己错在哪里。如果他们也会怪自己，最多也就是怪自己运气不好，或者遇人不淑而已。反观利弗莫尔，他还没有正式入市，就在不断地分析、预测、查验、总结。所谓“良好的开端是成功的一半”，由此亦可预知其日后的成就不可限量。
That is how I first came to take an interest in the message of the tape. The fluctuations were from the first associated in my mind with upward or downward movements. Of course there is always a reason for fluctuations, but the tape does not concern itself with the why and wherefore. It doesn't go into explanations. I didn't ask the tape why when I was fourteen, and I don't ask it to-day, at forty. The reason for what a certain stock does to-day may not be known for two or three days, or weeks, or months. But what the dickens does that matter?Your business with the tape is now not tomorrow. The reason can wait. But you must act instantly or be left. Time and again I see this happen. You'll remember that Hollow Tube went down three points the other day while the rest of the market rallied sharply. That was the fact. On the following Monday you saw that the directors passed the dividend. That was the reason. They knew what they were going to do, and even if they didn't sell the stock themselves they at least didn't buy it. There was no inside buying; no reason why it should not break.
【译文】
我会对纸带上的讯息感兴趣，就是由此开始的。通过对股价涨跌的观察，我的脑海里初步建立了波动的意识。当然，所有的波动背后总会有原因，但是纸带本身并不关心原因，也无意作出解释。我从不会对着纸带追问为什么，当年我十四岁时就不会，现在我四十岁了，依然不会。一只股票今天之所以走成这样，其原因或许两三天以后才会知道，又或许几周以后，甚至几个月之后才能知道。可那又有什么关系呢？当纸带对行情报价时，我们的交易只在当下，而不是明天。原因可以等，但动作必须快，否则就会错失良机。这样的事情，我看得太多了。你肯定还记得，在市场其它个股强力回升的那天，霍洛管道公司的股价却逆势下跌三个点。这，就是现实。之后的星期一，你会知道公司的董事们通过了派息方案。这，就是原因。这些人很清楚他们下一步要做什么，因此即便他们没有卖出股票，但至少也没有买入。既然没有内部买家的支持，那股价就没理由不跌了。
【姚论】
对于今天的投资者而言，只要打开看盘软件，就很容易看到股价的波动。可在利弗莫尔的时代，他没有如此便利的计算工具，有的只是纸带上密密麻麻的数字。因此，利弗莫尔需要将这些数字抄在笔记本上，再经由对这些数字涨跌的分析研究，才能建立起股价波动的概念。不过，利弗莫尔关注的只是价格波动本身，无意去穷追之所以出现波动的缘由。在技术分析者看来，当股价涨起来后，你总能找到上涨的理由，股价跌下去后，你也总能找到下跌的理由。这些理由用于解释过去或许是雄辩滔滔的，但对预测未来却毫无用处。对于普通投资者而言，那些传到你耳朵里的消息，不是错误的，就是过时的。为此，我有必要引用我在《姚尧股市形态学》中的前言，来作为利弗莫尔这段话的注解：
相较于基础分析，技术分析则是采取另外一条完全不同的分析思路。技术分析者认为，人们永远不可能及时掌握足够详尽完备的数据信息，因此，想要通过数学计算来对股票进行准确估值，这本身就是极其困难，甚至是有些荒谬的。人们必须将注意力回归到价格本身，因为价格是市场交易的结果，它体现了市场全体交易者对这只股票的情绪和认知，而这种情绪和认知是按照一定规律变动的。一个真正的技术分析者，心里并没有固定不变的价值标杆，认为价格低于这个标杆就一定要涨上来，高于这个标杆就一定要跌回去，他只是市场情绪的监测者，当他发现市场情绪转为乐观时就买入，当市场情绪转为悲观时就卖出，仅此而已。
技术分析者虽然未必会刻意探寻与基本面有关的信息，但这并不意味着技术分析者对于基本面信息一无所知，甚至在相当多的时候，技术分析者能够领先基础分析者获知基本面信息。基础分析者总是会拥有莫名其妙的自信，以为自己具备了渊博的专业知识，以为自己拥有了过硬的人脉资源，于是就能够率先获得第一手的信息。可是在技术分析者看来，任何事情，总有内幕人士比你率先获知消息，当内幕消息传到你的耳朵里时，已经不知道是二手、三手、还是十八手了。技术分析者很少会根据消息而立即买卖股票，因为他非常有自知之明，他知道，那些会传到他这里的消息，往往不是太迟就是虚假。但是，技术分析者也深知，内幕人士掌握有价值的消息，必要在股市上通过资金买卖才能对该消息加以利用，而一旦有大量资金在买卖进出，就必定会在盘面上留下种种迹象，为技术分析者所监控发觉。换言之，只有会在盘面上引起异动的信息，才是值得关注的基本面信息，而这些信息往往要在股价出现相当大的涨跌幅后才能为一般公众所知晓。
因此，在相当多的情况下，一条消息的传播进程应该是这样的∶
有内幕人士得知某公司将有重大利好，遂偷偷在底部买入该股，而平庸的基础分析者狃于财务数据的惨淡，还在对该股的前景表示悲观。优秀的技术分析师看见该股已经不再创出新低，有筑底日渐完成的迹象，便可推知该股未来必有利好消息（虽然现在还不知道是什么），遂在其突破向上时果断买入，而无惧于财务数据的惨淡。随着公司股价的不断上涨，平庸的基础分析者逐渐发现公司基本面的闪光之处，开始改变之前的看空观点而逐渐转为看多，但此时股价已经长出很大一段了。又过了一段时间，公司发布重大利好消息，媒体开始关注报道、热烈讨论，散户投资者竞相追捧，结果纷纷被套在阶段高位。
当内幕人士得知公司将出现重大利空时，遂偷偷在顶部卖出该股，而平庸的基础分析师狃于财务数据的亮丽，还在对该股的前景表示极度乐观，认为高增长态势还将延续。可是，优秀的技术分析师发现该股涨势疲软，价格难以再创新高，成交量日渐萎缩，便可推知该股未来必有利空消息（虽然现在还不知道是什么），遂在其向下突破时果断卖出，甚至融券做空，而无视于主流舆论对该公司的热捧。随着公司股价的不断下跌，平庸的基础分析者逐渐发现公司基本面存在各种隐忧，遂开始改变之前的看多观点而逐渐转为看空，但此时股价已经有相当大的跌幅了。又过了一段时间，公司发布重大利空消息，媒体开始关注热议，散户投资者恐慌抛售，市场充斥着愤怒与哀嚎。
对于不懂技术分析的人来说，新闻就是最新披露的见闻。而对于优秀的技术分析者来说，新闻只是对于技术信号的迟来确认。
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发表于 2021-3-8 19:20:14
