明哥在路上：窒息行情中，惊现喘气良机

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　　上周五，美国股市终于反弹，虽然「纳斯达克100指数」是高开低走，涨幅从最高2%，回收到只有+0.63%，但是一扫颓势，奠定了全球股市的信心。

　　我国股市，虽然公募基金抱团的行情，已经从事实上溃散了，但是春节后，创业板指数，连续不间断地跌了7个交易日，只要外围环境适时地温和点，也有止跌反弹的需求。

　　如果不是中信证券大跌，把券商、银行业带到了沟里面，上涨指数的反弹涨幅可能都不止+1.21%；创业板的幅度可能大于+2.77%。

　　兵荒马乱的行情中，大家都可以先喘一口气、回一点血了。

　　经历过惊魂时刻后，我们回过头来想，引发美股纳斯达克板块大调整、A股暴跌的直接导火索是：美国10年期国债收益率的突然飙涨，曾经突破1.6%。

　　按照常理，国债收益率的上涨反映出，美国投资者对于经济复苏的乐观预期；正是因为实体经济复苏，投资者才在债券市场抛售10年期国债，导致国债收益率要不断调高，才能吸引投资者留在债券市场。

　　这传递给资本市场的信号是：美国现在最新的无风险利率在狂飙突进，所以，股市估值应该下跌。

　　现在事态最紧张的时刻终于过去了，市场可以冷静下来，复盘美国债收益率的飙涨原因，是否真代表了美联储要提前加息、美国社会的无风险收益率在快速上移。

　　真是没想到，这是一个大乌龙事件！

　　理由很简单！

　　美元指数、美元兑人民币汇率，虽然也在反弹，但是反弹力度，却远远不及10年期国债收益率。

　　如果美国国内经济复苏进程超预期，那抛售国债，进入实体经济，国际外汇市场的资金也会换成美元，进入美国境内，推升美元的汇率。那为何美元指数，美元兑人民币汇率，反弹进程远远落后于美债呢？

　　这是为何呢？

　　所以，推升美债收益率飙涨的原因，极有可能不是美国经济的复苏进程超预期。

　　真正的原因是什么？

　　上周四，美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，但衡量需求的认购倍数创历史新低，仅为2.04，且远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35，包括外国央行的间接购买人获配比例（38.06%）创2014年来最差。

　　得标利率为1.195%，外媒称这是2月以来最高的截标收益率。

　　换句话说，这样的拍卖结果说明，突然之间，没有外国投资者想要触碰美债了，包括主权国家、机构投资者。

　　这绝对算得上近些年来，7年期美国债券拍卖时，财政部遇到的最尴尬、最具灾难性的时刻。

　　但是谁也没想到，几乎流拍的结果，在华尔街引发了连锁效应。

　　流拍使得10年期国债收益率飙涨，再结合石油价格的上涨，让市场误以为美国实体经济复苏强劲，全社会无风险利率飙涨；这惊吓到了股市的投资机构，他们迅速根据DCF估值模型，得出结论：美国股市的估值中枢，要大幅下移才行。

　　哪怕美联储刚讲完话，重申经济依然脆弱、没看到通胀的影子，也被股市置若罔闻。

　　于是，周四的时候，美国纳斯达克市场暴跌了，直接诱发了A股周五，抱团股的溃散。

　　复盘了10年期国债收益率飙涨的原因，市场才舒缓了一口气。

　　不仅美国10年期国债，从1.5%的位置掉下来了，美股市场也重新抬头往上。

　　继上周五反弹外，截止本文写作时，「纳斯达克100指数」的实时涨幅又达到了+1.55%，势头非常强劲。

　　所以，我们继续看好我国市场复制它的「纳指ETF（513100）」，今天上涨了+2.26%，明天依然会上涨。

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　　依照惯例，再梳理一下近期的市场热点。

　　1、美的集团：截至2021年2月28日，公司累计回购702.8万股，支付的总金额为6.56亿元。

　　用所有股东的钱，回购了股份，却不注销股份，就是耍流氓。

　　2、中信证券，股价大跌，幅度为-5.98%。这说明，市场上的所有股东，在用脚投票，今天出走的投资者，都不愿意出钱给中信证券来配股了。

　　3、邮储银行：非公开发行A股股票申请获得证监会发行审核委员会通过。此前，公司拟非公开募资总额不超过人民币300亿元。

　　邮储银行，可是在2019年12月份才在A股上市的，当时募资了327.14亿元；这才过去1年2个月，又要向市场要不超过300亿元了。

　　联想起才宣布配股的中信证券，很明显看出来，A股市场上绝大多数的国有企业，包括券商、银行、保险业，就是把股市当成了提款机，把股民当做了无限投资的活雷锋们。

　　所以，拘泥于财务数字，按照美国股市经典的财务估值模型去估值，能准确吗？

　　4、苏宁易购，终于还是撑不住了，但是没想到的是，出手的不是南京国资委，而是深圳国资委。

　　拟合计受让苏宁易购23%股份的新股东是：深国际控股（深圳）有限公司、深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司，均隶属于港交所主板上市的深圳国际（00152.HK）旗下公司。

　　有意思的是，深圳市国资委，间接持有了深圳国际的约43.39%权益。

　　我们可以大胆设想下，苏宁易购之所以财务出问题，直接导火索是，战略投资恒大地产的200亿元，要不回来了，被迫债转股了。而恒大的名义总部在深圳，所以，不排除是恒大从中牵线了深圳的国资委，算是恒大曲线回馈、救援苏宁的一种策略。

　　虽然短期有资金注入，今天股价涨停了，但是从长期而言，苏宁易购的企业文化、互联网基因，都决定了无法在阿里、拼多多、美团、京东环伺的市场里站稳。

　　5、良品铺子：高瓴资本要减持走人，股价跌-9.56%。

　　6、美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划，其中包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金。

　　众议院通过条件比较简单，现在提案送到了参议院，参议院通过的条件就要苛刻多了，因为参议院中民主党、共和党是50:50的比例，不说共和党是民主党的死对头，哪怕民主党中有1票反对，就可能通不过。

　　当然，如果通过的话，加上特朗普在任时候的2.8万亿美元救助，加总起来会有4.7万亿美元，必然对美股是重大利好。

　　7、明哥对中美股市的观点，和之前一样：

　　虽然A股暂时止跌，基金抱团的白马龙头股的估值依然处于泡沫状态，极有可能刚爬出坑，又重新回跌；只要估值不到合理位置，风险大于机会。

　　纳斯达克100指数的成分公司们，2020年全年和单第4季度的业绩，统统超出了华尔街的预期，并且估值位于26-32倍区间为主，合理偏低估状态。

　　在国内的股民，投资于「纳指ETF（513100）」，三个月内，极大概率会收获良好的收益。