刘晓博：全球股市，为何都崩了？

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　　元宵节，本来是吃汤圆（或者饺子）的日子，但很多股民要被迫关灯吃面了。

　　2月26日早上一开盘，上证指数就大跌了超过77个点，最低见到3507.4点，跌幅超过2%。

　　香港恒生指数一度下跌超过900点，跌幅超过3%。

　　好好的元宵节，之所以变成“吃面节”，是因为昨夜今晨美股大跌。

　　上图是美洲主要股市的跌幅，其中纳斯达克跌幅最大，达到了3.52%。

　　上图是纳斯达克的日线图，最近几天跌了不少，形态恶化。

　　如果你看一下纳斯达克的长期走势，就会发现疫情打击非常短暂，美联储放水之后纳斯达克的走势非常疯狂（下图）：

　　在美股大跌影响下，今天早上日韩股市都大幅低开，到上午11点10分，日韩股市的跌幅都还在2.7%以上，超过恒生指数和上证指数的跌幅。

　　所以，今天的大跌是美股引发的全球性下跌。到下午欧洲股市开盘，也会跌一轮的。

　　除了涨幅过高，还有什么原因造成了美股乃至全球股市的大跌？

　　一个重要的因素，是美国10年期国债收益率在周四一度升破了1.6%，涨幅超过20个基点，创下一年来最高水平。（下图）

　　由于10年期美债收益率飙升，10年期和2年期收益率息差扩大到了142个基点，为2015年11月以来最大水平。

　　国债收益率飙升，意味着市场认为美元的低利率时代即将走到尽头，未来可能出现货币政策的收紧。虽然未必很快加息，但美联储大概率在今年年底收缩“量化宽松”的水平，2022年内可能出现加息。

　　说到底，大家还是对在2021年控制住疫情比较乐观。因为疫苗正源源不断地研发出来，品种很多。而且多个品种的效果不错，只要迅速量产、施打，人类战胜新冠肺炎已经曙光初现了。

　　10年美债收益率反弹，美国股市大跌，美联储多名官员出来安抚说：

　　“收益率的上升可能是好兆头，因为它确实反映出美国经济增长前景和通胀预期改善，并促使后者更接近美联储的通胀目标。”

　　“美债收益率的上行，大部分可能反映人们对复苏态势越来越乐观，这也应被视为经济增长预期升温的好迹象。”

　　“现在就开始讨论缩减购债计划还为时过早”。

　　但你别忘了，第一，股市是炒预期的，打提前量的；第二，机构只能在波动中挣钱，所以他们会利用一切机会制造市场波动。

　　这就好比水性好、准备足的人，会在船走到河中央的时候摇晃船，吓唬船上的人，然后找机会打劫，或者偷东西。这就是庄家，这就是机构投资者，他们其实就是有牌照的、合法的、给政府交税的劫匪。

　　上图是上证指数，我认为它正在构筑头肩顶，下图就是头肩顶的标准形态。

　　可以看出，上证指数的左肩已经画出来了，头部也画出来了，未来或许会有右肩。

　　右侧肩膀出来之后，就是一轮比较深幅的下跌，大盘的调整期可能持续半年左右，到三季度末、四季度初才可能完成调整。

　　二季度初，是中国的货币政策进一步收紧的时候，这个紧缩期维持半年左右，力度未必很大，但市场需要给与反应。

　　到了四季度，美联储可能又要进入紧缩期，到时候欧美日股市可能会提前反应，并进入调整期，而且会一度拖累A股。

　　中国疫情控制得比较好，所以货币政策没有欧美日宽松，或者说早在去年6月就开始缓慢回归常态了。

　　下图是余额宝7日年化收益率，这是一个重要的无风险利率：

　　可以看出，去年6月以来，余额宝收益率一直是走高的，最近是高位横盘。这其实意味着市场利率有所走高，暗示着货币政策的转向。

　　A股结构性牛市维持了一年，很多板块都出现了明显的泡沫。比如白酒、军工、新能源车、医药、半导体、猪肉等。

　　拜登上台，重返巴黎气候协定，看起来有利于新能源车，但其实意味着短期利好出尽；拜登会缓和中美关系，会给军工股带来挤泡沫的机会；疫苗研发成功，让很多假疫苗股无法跟风；至于白酒股，炒作也到了尽头，庄家到了收割的时候。猪肉板块将随着猪周期的“时针转动”，进入套现期；疫情缓和了，粮食股的炒作也将结束……

　　或许大宗商品的行情还能延续一下，毕竟欧美日的货币政策收紧还有一段时间。

　　房地产和金融虽然低估，但炒作房地产政治不正确，这个板块行情很难持续。银行股需要大量资金，现在的市场气氛显然很难。剩下的，只有保险和券商，但需要等待各自的机会——第三支柱养老保险标准产品的批量推出，以及券商大并购的启动。这些大概率在今年发生，但时间尚不确定。